BofA: Gilead i Vertex z rekomendacją „kupuj”, Amgen odstaje

Bank of America (BofA) opublikował analizę sektora biotechnologicznego, w której zestawił Amgen (AMGN), Gilead Sciences (GILD) i Vertex Pharmaceuticals (VRTX). Spółki otrzymały wyraźnie różne oceny, mimo że wszystkie mają przed sobą ważne wydarzenia w drugiej połowie roku.

Nota opublikowana 12 sierpnia i otrzymana 13 sierpnia omawia najważniejsze czynniki mogące wpłynąć na spółki objęte analizą BofA. Gilead i Vertex mają rekomendację „kupuj”, a Vertex jest jednym z głównych wyborów banku na 2026 rok.

Amgen zachowuje rekomendację „poniżej rynku” (Underperform) oraz cenę docelową na poziomie 317 USD. Jest ona niższa od bieżącego kursu akcji spółki.

Podział ocen pokazuje, że BofA bierze pod uwagę nie tylko dynamikę wyników, lecz także ryzyko związane z rozwojem nowych leków. Sam dobry kwartał nie wystarczył, aby podnieść rekomendację dla Amgen.

Kurs Amgen wyprzedził ocenę banku

Amgen odnotował w drugim kwartale przychody w wysokości 10,1 mld USD oraz skorygowany zysk na akcję na poziomie 6,29 USD. Oba wyniki były lepsze od prognoz Wall Street. Bezpośrednio po publikacji wyników spółka podniosła całoroczne prognozy.

Po ogłoszeniu wyników akcje Amgen zyskały, a od początku roku wzrosły już o ponad 20%. Kurs znalazł się w pobliżu najwyższego poziomu z ostatnich 52 tygodni.

Taki wzrost często prowadzi do podwyższenia rekomendacji, a nie do utrzymania rekomendacji „poniżej rynku”. TD Cowen podniósł własną cenę docelową dla Amgen po tych samych wynikach.

BofA nie zmienił jednak swojego stanowiska. Oznacza to, że większe znaczenie niż miniony kwartał ma dla banku to, jak może wyglądać dalszy rozwój spółki.

Wycena Amgen opiera się przede wszystkim na przyszłych źródłach wzrostu: olpasiranie, eksperymentalnym leku mającym obniżać poziom genetycznie uwarunkowanej odmiany „złego” cholesterolu, oraz leku na otyłość MariTide. Obecne wyniki spółki napędzają natomiast już sprzedawane produkty. Dla obu nowych programów kluczowe dane z badań klinicznych mają pojawić się dopiero w 2027 roku.

Najważniejsze wydarzenie dla Amgen dotyczy leku konkurencji

BofA wskazuje, że największym wydarzeniem w najbliższym czasie dla inwestorów posiadających akcje Amgen będzie badanie, którego nie prowadzi Amgen. Chodzi o badanie III fazy HORIZON leku pelacarsen, prowadzone przez Novartis i Ionis Pharmaceuticals.

Pelacarsen ma być stosowany przeciw lipoproteinie(a), czyli genetycznemu czynnikowi ryzyka chorób układu krążenia, na który statyny nie działają. Konkurencyjny lek Amgen, olpasiran, nie dostarczy własnych wyników badań na późnym etapie rozwoju przed 2027 rokiem.

Do tego czasu wyniki pelacarsenu będą wstępną oceną tego, czy obniżanie poziomu lipoproteiny(a) rzeczywiście zapobiega zawałom serca. BofA określa znaczenie tych wyników jako kierunkowe, a nie rozstrzygające. To jednak właśnie ta niepewność sprawia, że rekomendacja dla Amgen nie nadąża za kursem akcji. BofA utrzymuje rekomendację „poniżej rynku”, mimo że kurs przekroczył bankową cenę docelową wynoszącą 317 USD.

Gilead ma serię wydarzeń zależnych od własnych decyzji

Gilead nie jest obciążony podobną niepewnością. FDA ma 27 sierpnia podjąć decyzję w sprawie przyjmowanego raz dziennie leku na HIV, łączącego biktegrawir i lenakapawir. Kolejna decyzja, dotycząca anito-celu — terapii komórkowej stosowanej w leczeniu szpiczaka mnogiego — ma zapaść 23 grudnia.

Na początku tego roku Gilead zapłacił około 7,8 mld USD, aby wykupić partnera i przejąć pełną kontrolę nad lekiem onkologicznym.

Cena docelowa BofA dla Gilead wynosi 162 USD, co oznacza wyraźny potencjał wzrostu względem kursu z momentu publikacji noty. Bank wskazuje na trwały wzrost działalności Gilead związanej z lekami na HIV. Dodatkowym wsparciem mają być Trodelvy, stosowany już lek przeciwnowotworowy, oraz Livdelzi, niedawno zatwierdzona terapia rzadkiej choroby wątroby.

Część inwestorów nadal postrzega Gilead jako wolno rosnącą spółkę od leków na HIV, której wyniki opierają się głównie na jednym segmencie. Rosnąca liczba zatwierdzanych terapii podważa jednak taki obraz. Dwie decyzje FDA zaplanowane w odstępie czterech miesięcy tworzą inny profil katalizatorów niż pojedyncze badanie, od którego zależy przyszłość jednego leku.

Vertex kupuje dostęp do piątego obszaru działalności

Druga połowa roku przynosi Vertex zupełnie inny zestaw wydarzeń. Spółka finalizuje zakup Crinetics Pharmaceuticals za 10 mld USD. To największa transakcja w historii Vertex. Przejęcie zapewni jej komercyjny lek endokrynologiczny Palsonify i wejście w zupełnie nowy obszar chorób.

Po ogłoszeniu transakcji akcje Vertex spadły o około 2%, podczas gdy kurs Crinetics mniej więcej się podwoił. Pokazuje to, że spółki przejmujące rzadko zyskują uznanie inwestorów już w dniu ogłoszenia transakcji.

Dodatkowo 30 listopada FDA ma podjąć decyzję w sprawie povetacicept. To eksperymentalna terapia ukierunkowana na autoimmunologiczną przyczynę postępującej choroby nerek.

Vertex ma więc jednocześnie ważne wydarzenia w obszarach mukowiscydozy, edycji genów, leczenia bólu, chorób nerek i endokrynologii.

Cena docelowa BofA dla Vertex wynosi 672 USD, a status głównego wyboru banku odzwierciedla zakład na rozwój całego zestawu działalności, a nie na jeden lek, który samodzielnie miałby napędzać kurs.

Transakcja nie była tania. Vertex był jedynym oferentem, a jego oferta oznaczała cenę ponad dwukrotnie wyższą od wcześniejszego kursu zamknięcia Crinetics. Mimo tego BofA utrzymuje Vertex w gronie głównych wyborów, co sugeruje, że bank uznaje nowy obszar działalności za wart zapłaconej ceny.

Co odróżnia główny wybór banku od spółki ocenianej poniżej rynku

Porównanie trzech ocen pokazuje wyraźny schemat. Lepsze od oczekiwań wyniki nie skłoniły BofA do podwyższenia rekomendacji dla Amgen. Z kolei słaba jednodniowa reakcja kursu nie wpłynęła na status Vertex jako głównego wyboru banku.

Najważniejsze było to, w jakim stopniu najbliższe perspektywy każdej spółki zależą od danych, nad którymi ma ona kontrolę, a w jakim od danych pochodzących z badania prowadzonego przez inną firmę.

Ta różnica zostanie ostatecznie zweryfikowana po publikacji wyników badania pelacarsenu. Wtedy inwestorzy dowiedzą się, czy największy długoterminowy zakład Amgen dotyczył właściwego celu, czy też ostrożność BofA pojawiła się przed uzyskaniem rozstrzygających danych.