Blackstone i inne fundusze private credit ograniczają umorzenia — to ma zmniejszać ryzyko

Na rynku private credit coraz głośniej mówi się o ograniczaniu umorzeń. Chodzi o to, że fundusze udzielające wysokomarżowych pożyczek mniejszym firmom są z natury bardziej narażone na kłopoty, gdy warunki gospodarcze się pogarszają.

Gdy sytuacja jest dobra, takie kredyty potrafią przynosić wysokie zyski. Gdy robi się trudniej, mniejsze spółki mogą mieć problem ze spłatą.

Jak duży jest ten problem?

Blackstone (NYSE: BX) ograniczył właśnie umorzenia w swoim flagowym funduszu Blackstone Private Credit do poziomu 5% liczby udziałów po otrzymaniu wniosków o umorzenie odpowiadających 10% udziałów. Tego typu działania podejmują też inni zarządzający aktywami, w tym Blue Owl Capital (NYSE: OWL) oraz europejska Partners Group. To pokazuje, że ograniczanie umorzeń stało się zjawiskiem powszechnym.

Powody do niepokoju

Powodów do zmartwień jest kilka. Po pierwsze, stopy procentowe wyglądają na to, że mogą iść w górę, co zwiększa koszty kredytów. Po drugie, jeśli dojdzie do recesji, mniejsze firmy prawdopodobnie będą miały większe trudności niż większe podmioty. Po trzecie, sztuczna inteligencja (AI) może mocno przekształcić branżę oprogramowania, gdzie wiele prywatnych pożyczek typu private credit jest udzielanych.

Wczesny sygnał niepokoju można dostrzec w aktualizacji wyników Ares Capital (NASDAQ: ARCC) za I kwartał 2026 roku. Pożyczki niezaliczane do naliczanych przychodów, czyli non-accrual loans, wzrosły z 1,8% portfela na początku roku do 2,1%. To nie jest jeszcze poziom, który sam w sobie wygląda alarmująco, ale kierunek jest niekorzystny. W dodatku pożyczki Ares Capital zwykle uchodzą za wyższej jakości, podczas gdy firmy private equity często sięgają po bardziej ryzykowne finansowania.

Ograniczanie umorzeń jako „zawór bezpieczeństwa”

Ares Capital sprzedaje akcje publicznie, więc działa w oparciu o „permanent” capital (kapitał stały). W praktyce jedyną opcją dla inwestorów jest sprzedaż akcji. To nie działa tak samo w przypadku funduszy private credit, bo inwestorzy mogą wycofać środki. Gdy inwestorzy martwią się, że warunki kredytowe słabną, często próbują wyprzedzić sytuację i zażądać zwrotu kapitału.

Jeśli wystarczająco wiele osób ruszy jednocześnie do wyjścia, jedynym sposobem obsłużenia takich żądań staje się sprzedaż aktywów. Może to wywołać spadkową spiralę na rynkach private credit, w której przymusowe wyprzedaże obniżają wyceny pożyczek.

Dlatego w rozmowie z CNBC Chief Operating Officer Blackstone powiedział, że „pomysł na limity jest w tych produktach raczej funkcją niż błędem”. Możliwość ograniczania wypłat skutecznie pozwala funduszom private credit zarządzać sprzedażą aktywów potrzebną do zwrotu gotówki inwestorom. To pomaga też ustabilizować cały sektor private credit.

Niepokoi to, że firmy takie jak Blackstone, Blue Owl Capital i Partners Group są zalewane wnioskami o umorzenie. Jeśli inwestujesz w fundusze private credit lub posiadasz BDC, takie jak Ares Capital, powinieneś uważnie przyglądać się ryzykom związanym z non-accrual loans. Jednocześnie wprowadzane limity mają przede wszystkim zmniejszać ryzyko, a nie je zwiększać. Niestety takie ograniczenia mogą też wzmacniać strach inwestorów, co w efekcie może sprawę pogorszyć.

Czy teraz kupować akcje Blackstone?

Przed zakupem akcji Blackstone warto wziąć pod uwagę jedną rzecz:

Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie wskazał, ich zdaniem, 10 najlepszych spółek do kupienia przez inwestorów teraz… a Blackstone nie znalazło się w tej grupie. Te 10 spółek, które przeszły selekcję, może przynieść „ogromne” zwroty w nadchodzących latach.

Pomyśl, gdy Netflix trafił na tę listę 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś wówczas 1 000 USD zgodnie z rekomendacją, miałbyś 398 052 USD.* Albo gdy Nvidia znalazła się na liście 15 kwietnia 2005 roku… gdybyś zainwestował 1 000 USD zgodnie z rekomendacją, miałbyś 1 181 688 USD.*

Warto jednak odnotować, że łączny średni zwrot Stock Advisor wynosi 892% — wynik miażdżący rynek w porównaniu z 205% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy top 10, dostępnej w ramach Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów budowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.

Zobacz 10 spółek »

*Zwroty Stock Advisor według stanu na 28 czerwca 2026.

Reuben Gregg Brewer nie ma pozycji w żadnej ze wspomnianych spółek. The Motley Fool ma pozycje i rekomenduje Ares Capital oraz Blackstone. The Motley Fool ma politykę ujawnień.

Blackstone Private Credit Limits Redemptions: It's "a Feature, Not a Bug" było pierwotnie opublikowane przez The Motley Fool

View Comments