Blue Owl Capital obniżył dywidendę bazową do 0,31 USD. Co dalej z innymi BDC?

Blue Owl Capital (NYSE: OBDC) obniżył kwartalną dywidendę bazową z 0,37 USD do 0,31 USD na akcję. Zarząd wyjaśnił, że celem było dostosowanie wypłaty „do przyszłej zdolności portfela do generowania zysków”.

Obniżki dywidend są dość częste wśród spółek BDC (business development companies), czyli firm finansujących głównie prywatne przedsiębiorstwa. Sama decyzja Blue Owl Capital nie oznacza więc, że spółka ma wyjątkowe problemy. Pokazuje jednak wyzwania, z którymi mierzy się cały sektor.

Dlatego warto uważnie obserwować wyniki takich konkurentów jak Main Street Capital (NYSE: MAIN), Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC) oraz FS KKR Capital (NYSE: FSK).

### Dlaczego Blue Owl Capital obniżył dywidendę?

Wyniki Blue Owl Capital za pierwszy kwartał nie były jednoznacznie złe, ale również nie można ich uznać za w pełni dobre. Obniżka dywidendy bazowej z 0,37 USD do 0,31 USD na kwartał sprowadziła wypłatę mniej więcej do poziomu skorygowanego dochodu netto z inwestycji (NII) na akcję za pierwszy kwartał.

Skorygowany NII spadł z 0,36 USD na akcję w pierwszym kwartale 2025 roku do 0,31 USD w pierwszym kwartale 2026 roku.

Spadek nie wynikał z problemów z niespłacanymi pożyczkami. To ważny element oceny kondycji spółki BDC. Udział pożyczek, z których spółka nie otrzymuje odsetek, w całym portfelu zmniejszył się z 1,1% na koniec 2025 roku do 1% na koniec pierwszego kwartału. Nie była to duża poprawa, ale wskazuje, że jakość kredytowa portfela nie była głównym problemem.

Większe znaczenie miała zmiana otoczenia stóp procentowych. Średnie oprocentowanie pożyczek Blue Owl Capital wynosiło 11,1% na koniec 2024 roku. W pierwszym kwartale 2025 roku spadło do 10,7%, a w pierwszym kwartale 2026 roku wynosiło już 10%. W efekcie spółka osiągała niższe przychody odsetkowe.

Zmniejszała się również wartość portfela. Blue Owl Capital podał, że wartość aktywów netto przypadająca na akcję wyniosła 14,41 USD wobec 14,81 USD na 31 grudnia 2025 roku. Spadek wynikał przede wszystkim z rozszerzenia spreadów kredytowych, czyli wzrostu dodatkowej premii wymaganej przez inwestorów za ryzyko kredytowe. Rok wcześniej wartość aktywów netto na akcję wynosiła 15,14 USD.

### Inne spółki BDC również odczuwają presję

W przypadku Main Street Capital średnie oprocentowanie pożyczek dla prywatnych spółek wynosiło w pierwszym kwartale 10,3%, wobec 11,4% rok wcześniej. Dochód netto z inwestycji na akcję możliwy do wypłaty przed opodatkowaniem spadł z 1,07 USD w pierwszym kwartale 2025 roku do 1,04 USD w pierwszym kwartale 2026 roku.

Jednocześnie wartość aktywów netto na akcję wzrosła z 32,03 USD do 33,46 USD. Main Street Capital zazwyczaj otrzymuje również udziały w spółkach, którym udziela pożyczek, dlatego wzrost wartości aktywów netto nie jest zaskoczeniem. Udział pożyczek nieprzynoszących odsetek zmniejszył się z 1,7% do 1,2% portfela.

Main Street Capital wypłaca 0,795 USD dywidendy bazowej na akcję kwartalnie. Przy takich wynikach obniżka tej części dywidendy wydaje się mało prawdopodobna.

Ares Capital Corporation opublikowała już wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Spółka nie obniżyła dywidendy, ale jej sytuację nadal warto uważnie obserwować. Średnie oprocentowanie pożyczek spadło rok do roku z 10,9% w drugim kwartale 2025 roku do 10,3% w tym samym okresie 2026 roku.

Dochód netto z inwestycji na akcję wyniósł 0,50 USD w drugim kwartale 2026 roku. Był o 0,01 USD wyższy niż rok wcześniej i wystarczył na pokrycie dywidendy w wysokości 0,48 USD na akcję. Wartość aktywów netto na akcję spadła jednak z 19,90 USD w 2025 roku do 19,35 USD.

Pogorszył się również wskaźnik pożyczek nieprzynoszących odsetek. Ich udział w portfelu wzrósł z 2% do 2,4%. Inwestorzy nastawieni na dochód z dywidend powinni nadal dokładnie monitorować Ares Capital Corporation.

W pierwszym kwartale 2025 roku średnie oprocentowanie portfela FS KKR Capital wynosiło 11%. W pierwszym kwartale 2026 roku spadło do 9,9%. Skorygowany dochód netto z inwestycji na akcję wyniósł 0,41 USD wobec 0,65 USD rok wcześniej.

FS KKR Capital wypłaciła w pierwszym kwartale 2026 roku 0,48 USD dywidendy na akcję, podczas gdy w tym samym kwartale 2025 roku było to 0,70 USD. Dywidenda bazowa odpowiadała za 0,45 USD z łącznej wypłaty w pierwszym kwartale 2026 roku. Została już ponownie obniżona do 0,42 USD, a spółka nie ogłosiła dywidendy zmiennej. Dywidenda została więc już zmniejszona, ale nie oznacza to, że dalszy spadek jest wykluczony.

Wartość aktywów netto spadła do 18,83 USD na akcję z 20,89 USD na koniec 2025 roku. To znacząca zmiana w bardzo krótkim czasie. Rok wcześniej wartość aktywów netto wynosiła 23,37 USD na akcję.

Niepokojąco wzrósł również udział pożyczek nieprzynoszących odsetek — do 4,2% portfela z 2,1% w pierwszym kwartale 2025 roku. Oznacza to wyraźne pogorszenie sytuacji i duży wzrost udziału problematycznych pożyczek. W wynikach za drugi kwartał 2026 roku warto sprawdzić, czy negatywne tendencje się utrzymały. Po wcześniej ogłoszonej obniżce dywidendy można oczekiwać trudnych do interpretacji wyników kwartalnych.

### Rentowność dywidendy pokazuje poziom ryzyka

W serwisach z notowaniami akcji rentowność dywidendy FS KKR Capital przekracza 20%. To sygnał, że inwestorzy obawiają się o spółkę, a przedstawione dane dają ku temu powody.

Dla porównania rentowność dywidendy Main Street Capital wynosi około 6%. Różnica od razu pokazuje odmienny poziom ryzyka. W przypadku Ares Capital Corporation rentowność dywidendy wynosi 10%, a w przypadku Blue Owl Capital — 13%.

Na rynku akcji wyższy potencjalny zysk zwykle wiąże się z wyższym ryzykiem. W sektorze BDC przyjęcie zbyt dużego ryzyka może zakończyć się obniżką dywidendy. Dlatego przy wyborze spółki warto zachować ostrożność, nawet jeśli oznacza to zakup BDC oferującej najniższą rentowność dywidendy.