Ares Capital zarobiła 0,50 USD na akcję i wypłaca 0,48 USD. Jak duży jest margines bezpieczeństwa dywidendy?

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) to duża spółka typu BDC (spółka rozwoju biznesu), która finansuje przedsiębiorstwa i zarabia na udzielanych im pożyczkach. Jej akcje przyciągają inwestorów nastawionych na dochód przede wszystkim dzięki wysokiej rentowności dywidendy, wynoszącej 9,9%. Dla porównania rentowność dywidendy indeksu S&P 500 wynosi zaledwie 1%.

Tak wysoka rentowność wiąże się jednak z ryzykiem. Dlatego wyniki spółki za drugi kwartał należy oceniać w szerszym ujęciu, a nie tylko na podstawie jednego okresu.

Ares Capital ogłosiła, że dywidenda za trzeci kwartał wyniesie 0,48 USD na akcję. To ten sam poziom, który obowiązuje od czwartego kwartału 2022 roku. Dochód netto z inwestycji, czyli kwota zarobiona przez spółkę na działalności inwestycyjnej po uwzględnieniu kosztów, wyniósł jednak 0,50 USD na akcję. Oznacza to zaledwie 0,02 USD nadwyżki ponad wypłacaną dywidendę.

W pierwszym kwartale spółka wypracowała 0,55 USD dochodu netto z inwestycji na akcję. Wynik ten zmienia się więc w pewnym zakresie między kwartałami. Zdolność Ares Capital do wypłacania dywidendy lepiej oceniać na podstawie dłuższego okresu.

W 2025 roku dochód netto z inwestycji wyniósł łącznie 2,02 USD na akcję, podczas gdy spółka wypłaciła 1,92 USD dywidendy na akcję. W poszczególnych kwartałach dochód netto z inwestycji wahał się od 0,48 USD do 0,58 USD na akcję. Oznacza to, że zarząd nie ustala dywidendy wyłącznie na podstawie wyników z jednego kwartału. Nie eliminuje to jednak powodów do ostrożności.

### Długoterminowy trend dochodu netto z inwestycji

Od 2023 roku Ares Capital wypłaca 1,92 USD dywidendy na akcję rocznie. W 2023 roku dochód netto z inwestycji wyniósł 2,28 USD na akcję. W 2024 roku spadł nieznacznie do 2,25 USD na akcję, co nadal oznaczało dużą nadwyżkę nad wypłatą dywidendy.

W 2025 roku dochód netto z inwestycji obniżył się jednak do 2,02 USD na akcję. Różnica między dochodem netto z inwestycji a wypłacaną dywidendą wyraźnie się zmniejszyła. Z tego powodu wyniki z pierwszej połowy 2026 roku wymagają większej uwagi.

Jednocześnie w pierwszej połowie 2025 roku Ares Capital wypracowała 1,03 USD dochodu netto z inwestycji na akcję, a w pierwszej połowie 2026 roku wynik ten wyniósł 1,05 USD. Pod tym względem wyniki spółki się poprawiły.

### Największym zagrożeniem pozostaje recesja

W krótkim terminie ważniejsza od samego poziomu dochodu netto z inwestycji może być jakość portfela pożyczek spółki. Udział pożyczek niegenerujących odsetek, czyli takich, z których spółka nie otrzymuje regularnych płatności, wzrósł w drugim kwartale do 2,4% portfela. Na początku roku wynosił 1,8%.

Poziom 2,4% nie jest jeszcze bardzo wysoki, ale wskazuje na wzrost ryzyka dla dywidendy. Recesja mogłaby doprowadzić do dalszego zwiększenia liczby pożyczek niegenerujących odsetek oraz obniżenia dochodu netto z inwestycji. W połączeniu ze spadkiem pokrycia dywidendy w porównaniu z 2023 rokiem mogłoby to zmusić Ares Capital do rozważenia obniżenia wypłaty.