Blackstone (BX) ma lepszy wynik od prognoz, ale inwestorzy wciąż czekają na trwały wzrost

Blackstone Inc. (NYSE:BX) — jedna z największych firm zarządzających alternatywnymi aktywami — dostarczyła szerokie „pobicie” wyników (wynik lepszy niż prognozy) i odniosła się do obaw inwestorów dotyczących realizacji zysków oraz wykupów w segmencie klientów detalicznych, jednak akcje trudno było utrzymać na wzrostach. Inwestorzy wciąż zastanawiają się, kiedy normalizacja zysków przełoży się na trwały wzrost.

Szerokie pobicie wyników

Blackstone Inc. (NYSE:BX) podała, że w drugim kwartale zysk dystrybuowalny (distributable earnings) wyniósł 1,52 USD na akcję 23 lipca 2026 r. Oznacza to 26% wzrost oraz wynik powyżej szacunków LSEG, które wynosiły 1,35 USD. Całkowite aktywa pod zarządzaniem (AUM) wzrosły do 1,35 bln USD dzięki silnym napływom — wskazała spółka. Jednocześnie firma korzystała z realizacji na istniejących inwestycjach, pozyskała nowy kapitał i wykazała zyski z inwestycji powiązanych ze sztuczną inteligencją (AI).

Blackstone zmonetyzowało w kwartale inwestycje o wartości 31,8 mld USD. W tej kwocie uwzględniono m.in. większościowy pakiet w spółce z branży infrastruktury energetycznej Sabre Industries, sprzedany TPG.

Po spadku zmienności na rynkach i uspokojeniu aktywności w zakresie zawierania transakcji w pierwszym kwartale Blackstone Inc. (NYSE:BX) przyspieszyło. Spółka zakończyła trzy listingi: Liftoff Mobile — spółkę z obszaru technologii reklamowych, Blackstone Digital Infrastructure Trust — pojazd inwestycyjny nastawiony na inwestycje w centra danych oraz indyjskiego REIT-a biurowego Bagmane. Firma ujawniła też plany otwarcia nowego biura w Dubaju w ramach szerszej ekspansji na region Zatoki.

Członkowie zarządu odpowiadali na wykupy i wyjścia z transakcji

Inwestorzy przystąpili do publikacji wyników z obawami dotyczącymi presji ze strony wykupów oraz zaległości w wyjściach z transakcji (deal exits), czyli zakończeniu inwestycji i realizowaniu zysków. Zarząd odniósł się do obu kwestii bezpośrednio podczas konferencji.

Dyrektor finansowy Michael Chae powiedział, że przychody z wyjść z inwestycji powinny spowolnić w ciągu kolejnych trzech miesięcy, a następnie znów być „silne” (robust). Jednocześnie podtrzymał, że Blackstone oczekuje, iż bazowe opłaty zarządcze będą rosły w dwucyfrowym tempie w 2027 roku. Prezes Jon Gray wskazał, że w funduszu kredytowym dla klientów detalicznych BCRED w lipcu wnioski o wykup wyraźnie spowolniły („materially”), nawet po tym, jak podniesienie kwoty na koniec kwartału spadło do 1 mld USD z 1,9 mld USD w poprzednim kwartale. Zwroty netto w private credit poprawiły się do 0,4% z poziomu „płaskiego” w pierwszym kwartale, pozostając jednak poniżej 2,2% osiągniętych rok wcześniej.

Zamożni klienci, którzy stanowią niemal jedną czwartą aktywów, którymi zarządza Blackstone, odegrali kluczową rolę w wycofywaniu kapitału z private credit. Dzieje się to nawet wtedy, gdy równoległe fundusze BXINFRA oraz Blackstone Private Equity Strategies — także sprzedawały jednostki inwestorom indywidualnym i pozyskały odpowiednio 861 mln USD oraz 2,4 mld USD.

Zakład na AI napotyka rzeczywistość

CEO Stephen Schwarzman powiedział, że 9 na 10 najlepszych inwestycji Blackstone Inc. (NYSE:BX) pod względem wzrostu wartości jest powiązanych z AI, w tym zaangażowanie w Anthropic. Ocenił on też akcje Blackstone jako „jedną z najmniej drogich” dróg inwestowania w rozbudowę rynku AI. Jednak droga od popytu na AI do zrealizowanych zwrotów nie jest przesądzona.

Sondaż Reuters/Ipsos z czerwca wykazał, że tylko 14% Amerykanów poparłoby budowę centrum danych w swojej okolicy. Blackstone, które jest właścicielem QTS, wycofało w tym miesiącu projekt centrum danych w Wirginii, mimo wieloletniego sprzeciwu lokalnej społeczności. Firmy private equity i kredytowe, które mają duże ekspozycje na oprogramowanie — zarówno jako inwestorzy, jak i kredytodawcy — od kilku miesięcy spotykają się z rosnącymi pytaniami, czy AI może obniżyć wartość tych biznesów, co przekłada się na presję dotyczącą tego, jak tego typu aktywa są wyceniane.

Chociaż zarząd przedstawiał infrastrukturę AI jako długoterminowy motor wzrostu, utrzymujące się opóźnienia i sprzeciw społeczności pokazują, że przełożenie popytu na AI na zrealizowane wyniki nie zawsze będzie proste.

Analitycy nabierają ochoty, a kurs nie

W dniu publikacji wyniki doprowadziły do dużych wahań kursu — akcje raz rosły, raz traciły, gdy szerszy rynek spadał. Podobną presję odczuwał też szerzej cały sektor prywatnego kapitału.

Oppenheimer zauważył, że konsensusowe prognozy na 2026 rok dla Blackstone spadły o 10%, podczas gdy prognozy dla indeksu S&P wzrosły o 14%, ale argumentował, że porównanie błędnie ocenia firmę o wynikach „pofalowanych” i zależnych od pojedynczych zdarzeń, a nie takich, które opierałyby się wyłącznie na stabilnym strumieniu stałych opłat. RBC podniosło cenę docelową do 169 USD z 161 USD, Oppenheimer do 140 USD z 139 USD, a TD Cowen do 145 USD z 133 USD. Wszystkie te instytucje utrzymały pozytywne rekomendacje. TD Cowen wskazał, że jest to potwierdzenie zbliżającego się przełomu w sektorze, gdy ryzyka geopolityczne przestaną ciążyć.

Dane o pozycjonowaniu z pierwszego kwartału wskazywały na dwa kierunki. Ekspozycja funduszy hedgingowych na Blackstone utrzymywała się na podobnym poziomie przez Q1: ich największy udziałowcy zwiększali zaangażowanie zamiast je ograniczać, mimo że short interest (zajęcie polegające na obstawianiu spadków) również wzrosło. Short interest pozostawało jednak mniejsze niż u rywali z sektora alternatywnych zarządzających aktywami. Taki układ — wielcy inwestorzy zwiększają skalę, a sprzedający na spadek nie stawiają agresywnej bety — pasuje do tego, co wydarzyło się w tym tygodniu: realne pobicie oczekiwań, choć wciąż na tyle niewystarczające, by wyciągnąć akcje z trwającego od roku spadku.

Blackstone pokazuje oznaki poprawy w obszarach takich jak pozyskiwanie kapitału, realizacje inwestycji i inwestycje powiązane z AI, ale wygląda na to, że inwestorzy potrzebują mocniejszych dowodów, iż te zyski przełożą się na bardziej regularne wyniki, zanim nagrodzą spółkę wyższą wyceną.