Berkshire sprzedaje akcje Capital One, a Dan Loeb kupuje

W skrócie

Berkshire Hathaway zmniejszyła pozycję w Capital One o 58%, sprzedając 4 miliony akcji, podczas gdy Third Point Dana Loeba niemal pięciokrotnie zwiększył swoje udziały — do 825 000 akcji. Berkshire zmniejszyła również pozycję w Bank of America o 30 milionów akcji, a w Ally Financial o 2 miliony akcji, co wskazuje na szersze ograniczanie ekspozycji na kredyty konsumenckie. Argumentem Loeba przemawiającym za inwestycją jest integracja Discover, w ramach której wolumen Global Payment Network wzrósł już o 156% rok do roku, do 190 mld USD.

W drugim kwartale 2026 roku dwaj uważnie obserwowani inwestorzy zajęli przeciwne stanowiska wobec tego samego pożyczkodawcy konsumenckiego. Zgodnie z raportami 13F za II kwartał 2026 roku, obejmującymi pozycje na 30 czerwca 2026 roku i złożonymi 14 sierpnia 2026 roku, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) sprzedała 4 150 000 akcji Capital One. Po transakcji posiadała 3 000 000 akcji o wartości 601 860 000 USD, co oznacza spadek liczby akcji o około 58%.

W tym samym kwartale fundusz Third Point Dana Loeba kupił 685 000 akcji Capital One. Jego pozycja wzrosła do 825 000 akcji o wartości 165 511 500 USD, a zmiana liczby akcji wyniosła około 4,89. Soros Fund Management George’a Sorosa również zmniejszył zaangażowanie, sprzedając 33 043 akcje. Po tej transakcji posiadał 147 062 akcje o wartości 29 503 578 USD.

Warren Buffett zrezygnował z funkcji dyrektora generalnego Berkshire pod koniec 2025 roku, ale nadal aktywnie pełni funkcję prezesa spółki. Greg Abel odpowiada obecnie za bieżące decyzje dotyczące działalności konglomeratu.

### Czym właściwie zajmuje się Capital One

Capital One (NYSE: COF) to firma skoncentrowana na kredytach konsumenckich. Jej działalność opiera się głównie na kartach kredytowych i kredytach samochodowych, dlatego wyniki spółki są silnie powiązane z kondycją finansową amerykańskich gospodarstw domowych. Przychody w II kwartale 2026 roku wyniosły 15,85 mld USD, w tym przychody krajowego segmentu kart — 11,10 mld USD. Oznacza to wzrost o 30% rok do roku po przejęciu Discover z 18 maja 2025 roku oraz transakcji dotyczącej Brex z 7 kwietnia 2026 roku. Rozwodniony zysk na akcję wyniósł 4,73 USD.

### Decyzje Berkshire Hathaway

Sprzedaż akcji Capital One nie była odosobnionym ruchem Berkshire Hathaway. W tym samym raporcie spółka wykazała zmniejszenie pozycji w Bank of America (NYSE: BAC) o 30 230 150 akcji, do 483 394 015 akcji. Sprzedała również 2 000 000 akcji Ally Financial (NYSE: ALLY), a jej pozycja spadła do 27 000 000 akcji.

Zmiany wskazują na szersze ograniczanie ekspozycji na kredyty konsumenckie. Same raporty pokazują jednak wyłącznie zmiany w strukturze portfela. Fundusze mogą sprzedawać akcje między innymi w ramach równoważenia portfela, ograniczania ryzyka lub z wielu innych powodów.

### Decyzje Dana Loeba

Third Point obrał przeciwny kierunek i znacząco zwiększył niewielką wcześniej pozycję w Capital One. Loeb kupuje akcje spółki wycenianej przy wskaźniku ceny do zysku (P/E) na poziomie 13, wskaźniku ceny do wartości księgowej na poziomie 1,226 oraz prognozowanym wskaźniku P/E na poziomie 11. Analitycy wyznaczyli cenę docelową na poziomie 256,50 USD, podczas gdy bieżąca cena wynosiła 227,34 USD. Zwrot z kapitału własnego przypisanego zwykłym akcjonariuszom, po wyłączeniu wartości niematerialnych, wyniósł w ubiegłym kwartale 18,04%.

### Co może przesądzić o trafności obu podejść

Decyzja Berkshire Hathaway okaże się trafna, jeśli jakość kredytów konsumenckich wyraźnie się pogorszy. Na razie nie widać takiego załamania. Wskaźnik odpisów kredytowych w krajowym segmencie kart spadł w porównaniu z poprzednim kwartałem o 39 punktów bazowych, do 4,71%. Z kolei wskaźnik opóźnień w spłacie kart kredytowych publikowany przez FRED wynosi 2,92%, czyli mieści się w przedziale wskazującym na normalizację sytuacji.

Podejście Dana Loeba przyniesie lepszy efekt, jeśli integracja Discover będzie postępować zgodnie z planami zarządu. Dyrektor generalny Capital One Richard Fairbank powiedział: „Jesteśmy 14 miesięcy w ramach zaplanowanej 24-miesięcznej integracji Discover i integracja przebiega dobrze”.

Wolumen Global Payment Network wyniósł 189,6 mld USD, co oznacza wzrost o 156% rok do roku. Tak szybki wzrost wskazuje na możliwość uzyskania przez Capital One dodatkowych korzyści w przyszłości.

### Wnioski

Dwaj czołowi inwestorzy przeanalizowali te same raporty i wyciągnęli przeciwne wnioski. W najnowszym kwartale największymi zakupami Berkshire Hathaway były akcje Alphabet (Nasdaq: GOOGL) i Delta Airlines. Do największych sprzedaży należały akcje Kroger, Bank of America i Capital One. Największe pozycje spółki to Apple, American Express i Coca-Cola.

Największymi zakupami Third Point w tym kwartale były akcje Warner Bros, Alphabet i Keysight Technologies. Fundusz najbardziej ograniczył pozycje w Amazon, Telephone and Data Systems oraz Carpenter Technology. Warto zauważyć, że oba fundusze zwiększały zaangażowanie w Alphabet.