Berkshire Hathaway: słabsze wyniki ubezpieczeniowe, ale atrakcyjna wycena

Berkshire Hathaway (BRK.B) ponownie przyciąga uwagę inwestorów po tym, jak w drugim kwartale wyniki działalności ubezpieczeniowej po opodatkowaniu spadły o 13%, do 1,7 mld USD. To wywołało pytania o siłę działalności ubezpieczeniowej spółki.

W bardzo krótkim terminie kurs Berkshire Hathaway osłabł. Jednodniowa stopa zwrotu z akcji wyniosła -2,46%. W dłuższym okresie obraz jest jednak stabilniejszy: w ciągu 90 dni kurs wzrósł o 6,36%, a roczna całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy, uwzględniająca także wypłaty dla inwestorów, wyniosła 9,78%.

Niedawne cofnięcie kursu wygląda niewielko na tle rocznej stopy zwrotu. Najważniejsze pytanie dotyczy teraz tego, czy spadek odzwierciedla pogorszenie wyników działalności ubezpieczeniowej, czy jedynie zmianę nastawienia inwestorów, którzy ponownie oceniają wycenę spółki.

Wskaźnik ceny do zysku (C/Z) Berkshire Hathaway wynosi 12,9x. Wskaźnik ten porównuje bieżącą cenę akcji z zyskiem przypadającym na jedną akcję. W przypadku Berkshire Hathaway pozwala szybko ocenić, ile inwestorzy płacą za każde 1 USD zysku generowanego przez ubezpieczenia, kolej, energetykę i produkcję.

Zyski spółki wzrosły w ciągu ostatniego roku o 36,3%. To więcej niż średni roczny wzrost z ostatnich pięciu lat, wynoszący 6,1%, oraz więcej niż wzrost w branży zdywersyfikowanych usług finansowych, który wyniósł 9,6%.

Marża zysku netto Berkshire Hathaway wynosi obecnie 22,3%, wobec 17% rok wcześniej. Wskaźnik C/Z na poziomie 12,9x jest niższy od średniej dla branży, wynoszącej 16,7x, oraz od średniej grupy porównywalnych spółek, która sięga 23,2x. Oznacza to, że rynek wycenia Berkshire Hathaway ostrożniej niż wiele innych firm z sektora zdywersyfikowanych usług finansowych.

Wskaźnik C/Z na poziomie 12,9x jest także niższy od szacowanego poziomu godziwego wynoszącego 16,6x. Taki poziom oznaczałby wyższą wycenę, gdyby jakość i tempo wzrostu zysków pozostały zgodne z wnioskami płynącymi z danych historycznych.

Berkshire Hathaway nadal musi jednak mierzyć się z ryzykiem dalszego pogorszenia wyników działalności ubezpieczeniowej. Wyższe koszty odsetkowe mogą również ograniczać zwroty z dużych zasobów gotówki i inwestycji posiadanych przez spółkę.

Inny sposób oceny wartości Berkshire Hathaway daje model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Jest to metoda szacowania wartości firmy na podstawie przyszłych przepływów pieniężnych. Model wskazuje szacowaną wartość godziwą na poziomie 717,11 USD na akcję, przy ostatniej cenie wynoszącej 516,38 USD. Oznacza to, że akcje były notowane około 28% poniżej tej wartości godziwej.

Dane te mogą oznaczać, że inwestorzy zachowują ostrożność wobec przyszłych zysków Berkshire Hathaway. Mogą też wskazywać na różnicę między bieżącą ceną rynkową a wartością wynikającą z przyjętych założeń dotyczących przyszłych przepływów pieniężnych.