Berenberg widzi dalszy potencjał wzrostu akcji Autodesk mimo wyzwań związanych z AI

Autodesk Inc. (NASDAQ: ADSK) rozwija podstawową działalność w zdrowym tempie, poprawia rentowność, a zarząd pozostaje przekonany co do długoterminowych perspektyw spółki. To jedne z czynników, które skłoniły Berenberg do podtrzymania 1 września rekomendacji „kupuj” dla akcji Autodesk, mimo obniżenia ceny docelowej z 335 USD do 333 USD.

Pozytywne nastawienie sygnalizuje zaufanie Berenberg do perspektyw spółki po bardzo dobrym drugim kwartale. Przychody wzrosły rok do roku o 16%, do 2,05 mld USD, a wartość zafakturowanych usług i zamówień (billings) zwiększyła się o 10%, do 1,85 mld USD. Przychody przekroczyły górną granicę prognoz zarządu. Do tego wyniku przyczyniły się przede wszystkim silne wzrosty w kluczowych obszarach architektury, inżynierii, budownictwa i działalności operacyjnej (Architecture, Engineering, Construction & Operations, AECO).

Poprawa rentowności wzmacnia argumenty za akcjami spółki

Rentowność staje się jedną z głównych mocnych stron Autodesk. Marża operacyjna non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych pozycji księgowych, wzrosła do 41%, a zysk na akcję non-GAAP wyniósł 3,30 USD — wyraźnie powyżej oczekiwań Wall Street na poziomie 3,12 USD.

Autodesk generuje również znaczące przepływy wolnych środków pieniężnych. W drugim kwartale wzrosły one rok do roku o 24%, do 561 mln USD, co pokazuje, że spółka potrafi zamieniać bazę powtarzalnych przychodów na znaczące wpływy gotówkowe.

Kolejnym pozytywnym sygnałem są bieżące zobowiązania wynikające z umów z klientami (Remaining Performance Obligations, RPO). W drugim kwartale wzrosły one o 12%, do 5,25 mld USD. Wzrost ten zapewnia inwestorom większą widoczność przyszłych przychodów i podkreśla siłę abonamentowego modelu biznesowego Autodesk.

Najważniejsze wyzwania pozostają

1 września Citi podniosło cenę docelową akcji Autodesk z 269 USD do 276 USD, pozytywnie oceniając solidne wyniki drugiego kwartału. Firma utrzymała jednak neutralną rekomendację, zauważając, że w porównaniu z konkurentami istnieje niewiele czynników, które mogłyby przyspieszyć wzrost organiczny.

Szybko zmienia się również otoczenie konkurencyjne.

W przeszłości Autodesk konkurował głównie z tradycyjnymi producentami oprogramowania do projektowania wspomaganego komputerowo i inżynierii. Obecnie spółka mierzy się jednak z rosnącą konkurencją ze strony narzędzi projektowych tworzonych od podstaw z wykorzystaniem AI oraz platform inżynieryjnych działających natywnie w chmurze. Presję konkurencyjną zwiększają również duże firmy technologiczne, które wykorzystują AI w swoich programach zwiększających produktywność.

Dane dotyczące wartości zafakturowanych usług i zamówień w drugim kwartale wskazują na jeszcze jedno ryzyko. Przychody wzrosły o 16%, ale billings zwiększyły się tylko o 10%. Przychody mogą jeszcze przez pewien czas pozostawać wysokie dzięki dużej bazie powtarzalnych przychodów z abonamentów Autodesk. Wolniejszy wzrost wartości zafakturowanych usług i zamówień może jednak oznaczać mniejsze przyspieszenie liczby nowych zamówień i przyszłego popytu.

Co robią fundusze hedgingowe?

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Autodesk spadła w drugim kwartale do 51, z 67 w pierwszym kwartale, wynika z bazy Insider Monkey. Mimo to Arrowstreet Capital, największy posiadacz akcji Autodesk wśród funduszy hedgingowych, zwiększył swoją pozycję o 6%, do 642,69 mln USD. AQR Capital Management również zwiększył swoje zaangażowanie — o 31%, do 336,79 mln USD. Na 1 września udział krótkiej sprzedaży w akcjach spółki wynosił 3,92%. Sprzedano krótko 7,42 mln akcji, co wskazuje na lekkie nastawienie spadkowe.

Ocena perspektyw spółki

Autodesk stopniowo przekształca się z dojrzałej spółki oferującej oprogramowanie CAD i narzędzia projektowe w szerszą platformę programistyczną wykorzystującą AI i obsługującą gospodarkę opartą na fizycznej infrastrukturze. Powtarzalna baza przychodów z abonamentów, rosnące marże, wysoki przepływ wolnych środków pieniężnych oraz znacząca obecność w takich branżach jak budownictwo, inżynieria, produkcja i infrastruktura potwierdzają fundamenty wzrostu.

Przejęcie MaintainX ma zapewnić Autodesk silniejszą pozycję w obszarze działalności operacyjnej i zarządzania aktywami. Transakcja może stać się źródłem wzrostu, choć zdolność spółki do uzasadnienia wysokiej wyceny przejęcia będzie zależeć od skuteczności jego realizacji.

Mimo potencjału ADSK jako inwestycji niektóre akcje spółek związanych z AI mogą oferować większy potencjał wzrostu i wiązać się z mniejszym ryzykiem spadku.