Bank of America: gospodarka bardziej odporna, inflacja wciąż utrudnia cięcia stóp

Bank of America podał, że obserwuje ok. 38,7 mln rachunków rozliczeniowych (checking accounts). To daje bankowi bardzo szczegółowy wgląd w to, jak przeciętni Amerykanie wydają pieniądze z tygodnia na tydzień.

Prezes Brian Moynihan, mówiąc o kondycji konsumenta, opiera się właśnie na takich danych transakcyjnych. Teraz obraz jest złożony: gospodarka radzi sobie lepiej, niż oczekiwano, ale inflacja nadal nie odpuszcza.

## Wyniki i reakcja na giełdzie

14 lipca Bank of America opublikował wyniki za drugi kwartał. Bank zanotował 9,1 mld USD zysku netto (net income), czyli o 27% więcej niż rok wcześniej. Zysk na akcję (EPS) wzrósł o 34%.

Akcje BAC rosły o 2% w handlu rano po publikacji wyników.

## Co Moynihan powiedział o gospodarce

Podczas telekonferencji po wynikach Moynihan opisał gospodarkę jako bardziej odporną niż zakładało wielu obserwatorów. Wskazał m.in. na:

• silnego konsumenta,
• inwestycje napędzane przez rozwój sztucznej inteligencji (AI) we wszystkich obszarach,
• łagodzenie kosztów energii.

Jednocześnie zastrzegł, że inflacja i bardziej restrykcyjna polityka pieniężna pozostają kluczowymi ryzykami.

Chodziło o to, że gospodarka „wchłonęła” większą presję, niż większość osób spodziewała się, i nie doszło do przełamania.

To ma znaczenie w sytuacji, gdy ceny paliw pozostają podwyższone w związku z trwającym konfliktem na Bliskim Wschodzie, a inwestorzy wciąż próbują ocenić, czy wydatki konsumentów utrzymają się w drugiej połowie roku.

## Prognozy wzrostu i globalnej gospodarki

Przed telekonferencją zespół badawczy Bank of America podniósł prognozę wzrostu PKB USA na 2026 r. do 2,2%. Bank oczekuje też, że globalny wzrost wyniesie 3,2% w tym roku, a następnie wzrośnie do 3,5% w 2027 r.

## Dlaczego „odporna” gospodarka utrudnia spadek inflacji

W badaniach Bank of America widać napięcie: z jednej strony silny konsument jest dobry dla wzrostu. Z drugiej strony to właśnie trwały popyt sprawia, że inflacja nie spada szybko.

Jeśli ludzie nadal wydają, ceny pozostają wyższe. A gdy ceny pozostają podwyższone, Fed utrzymuje wyższe stopy.

Bank of America wiąże te zależności wprost z własną oceną: połączenie trwałych wydatków konsumentów i podwyższonych kosztów energii jest dokładnie tym, co utrzymuje ostrożne (hawkish) nastawienie do perspektywy stóp procentowych.

Odczyt CPI za czerwiec okazał się chłodniejszy niż oczekiwano. CPI bazowe (core CPI) było blisko stabilne miesiąc do miesiąca.

Zespół badawczy Bank of America zwrócił jednak uwagę, że ta poprawa w dużej mierze cofnęła wzrost wynikający z cen ropy powiązanych z konfliktem w Iranie. W ujęciu trendu inflacja nie przesunęła się znacząco.

Mimo tła inflacyjnego dane o realnych wydatkach pozostały mocne.

## Mocne dane o wydatkach konsumentów

Mimo tła inflacyjnego dane o realnych wydatkach pozostały mocne. W pierwszej połowie 2026 r. konsumpcja rosła o ok. 5% rok do roku, a następnie w drugim kwartale tempo przyspieszyło: wydatki miały taką dynamikę, by w ujęciu rocznym osiągnąć 6% lub więcej wzrostu rok do roku.

Moynihan powiedział też, że w czerwcu i lipcu wydatki były jeszcze wyższe, co przedłuża pozytywny odczyt na bieżący kwartał.

Dział konsumencki Bank of America wygenerował w drugim kwartale prawie 3,3 mld USD zysku. 39 mln rachunków rozliczeniowych daje bankowi wgląd w wzorce wydatków w przekroju poziomów dochodów i regionów, których nie da się tak łatwo dopasować w większości badań gospodarczych.

Gdy Moynihan mówi, że konsument „trzyma się”, odnosi się do danych o transakcjach, a nie do deklaracji nastrojów.

## Akcja kredytowa: szersza niż same inwestycje napędzane przez AI

Wyniki nie wynikały wyłącznie z inwestycji napędzanych przez AI. CFO Alastair Borthwick powiedział, że wzrost był widoczny we wszystkich tych obszarach: w bankowości biznesowej (business banking), bankowości komercyjnej (commercial banking) i bankowości korporacyjnej (corporate banking).

Ta szersza baza jest lepszym sygnałem niż nakłady inwestycyjne (capex) skoncentrowane w kilku firmach technologicznych.

Ta sama odporność utrudnia też rozwiązanie problemu inflacji. Gdy konsumenci nadal wydają, ceny pozostają podtrzymywane. Gdy firmy nadal zaciągają kredyty, popyt pozostaje podwyższony.

Moynihan ujął to pod koniec rozmowy wprost: „To bardzo dobre otoczenie. Inwestorzy są zainwestowani”. Zgadza się i jednocześnie oznacza to, że dobre warunki dla wydatków są trudne do uzasadnienia dla Fed, jeśli chodzi o cięcia stóp.

## Co prognoza inflacji Bank of America oznacza dla stóp i reszty 2026 r.

Obraz Fed, który wyłania się z badań Bank of America, nie jest korzystny dla kredytobiorców. Ekonomiści banku zakładają 75 punktów bazowych podwyżek stóp w ciągu kolejnych 12 miesięcy — prawie dwukrotnie więcej, niż wycenia rynek.

Ich ścieżka bazowych danych o wydatkach konsumpcyjnych (core PCE) na poziomie 3,3% rok do roku to część uzasadnienia tej projekcji. Ten odczyt jest bliski najwyższych wartości od 2023 r. i nie zmienia się znacząco mimo wahań inflacji ogółem, które zależą od cen ropy.

Bank spodziewa się też, że rentowności pozostaną podwyższone przez drugą połowę 2026 r. Duży wpływ ma konflikt w Iranie.

Wyższe koszty ropy przenikają do cen transportu, produkcji i żywności — i widać je nadal w danych inflacyjnych, nawet gdy pojedynczy miesięczny odczyt wygląda słabiej. Podstawowy trend się nie zmienił.

Część presji przejmują zagraniczni inwestorzy. Według danych Treasury International Capital, kupili oni w maju 55,8 mld USD amerykańskich obligacji korporacyjnych (wobec 49,4 mld USD w kwietniu) oraz 91,9 mld USD amerykańskich Treasuries w tym samym miesiącu. Popyt z zagranicy pomaga utrzymywać w ryzach spread (różnice rentowności), nawet gdy Fed pozostaje ostrożny. Na razie działa to.

To, czy utrzyma się również wtedy, gdy ścieżka stóp będzie coraz bardziej klarowna, jest jednym z najważniejszych pytań na drugą połowę roku.

W tym otoczeniu inwestorzy będą zwracać uwagę na to, czy wydatki konsumentów zaczynają hamować oraz czy presja inflacyjna w danych będzie wyraźniej słabnąć.