Bank of America widzi ważniejszy czynnik dla Nvidii przed wynikami

Bank of America podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla Nvidii (NASDAQ: NVDA) oraz cenę docelową na poziomie 350 USD. Analityk Vivek Arya ocenia, że najważniejszym czynnikiem w związku z publikacją wyników za drugi kwartał roku fiskalnego może nie być kolejny kwartał, w którym spółka przekroczy prognozy i podniesie własne prognozy. Większą uwagę inwestorzy powinni zwrócić na pozabilansowe zobowiązania Nvidii, czyli przyszłe obciążenia niewidoczne bezpośrednio w bilansie, oraz na to, czy spółka zacznie przekazywać akcjonariuszom większą część szybko rosnących wolnych przepływów pieniężnych.

Nvidia ma prawdopodobnie odnotować typowe dla siebie pobicie prognoz przychodów o 3–4% i jednocześnie podnieść własne prognozy, ponieważ przyspiesza wdrażanie platformy Vera Rubin. Bank of America uważa, że rynek w dużej mierze uwzględnił już taki scenariusz w wycenie akcji.

Większa debata dotyczy rosnących zobowiązań finansowych Nvidii w całym ekosystemie sztucznej inteligencji. Bank of America szacuje, że do tej pory spółka zaciągnęła zobowiązania kapitałowe o wartości około 300 mld USD. Z tej kwoty około 70 mld USD przypada na bezpośrednie inwestycje kapitałowe, a 230 mld USD na gwarancje i dodatkowe zabezpieczenia finansowania. Po uwzględnieniu zobowiązań zakupowych oraz umów dotyczących usług chmurowych bank ocenia potencjalne obciążenie w najgorszym scenariuszu na blisko 500 mld USD.

Kwota ta wygląda bardzo wysoko, ale Bank of America uważa, że rynek może przesadnie reagować na te dane. Prognozowany mnożnik EV/EBITDA Nvidii, który porównuje wartość przedsiębiorstwa z prognozowanym wynikiem operacyjnym, spadł o około 44% — z około 27-krotności do 15-krotności. Szacowane zobowiązania w najgorszym scenariuszu odpowiadają natomiast jedynie około 10% wartości przedsiębiorstwa.

Bank of America oczekuje również, że Nvidia wygeneruje około 470 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w latach kalendarzowych 2026 i 2027. Dzięki temu zobowiązania mogą być łatwiejsze do obsługi, niż sugerowałyby same ich nominalne wartości.

Vivek Arya wskazuje także na niedoceniany czynnik związany ze zwrotem kapitału akcjonariuszom. Oczekiwany wskaźnik wypłat Nvidii, czyli część wolnych przepływów pieniężnych przekazywana inwestorom, wynosi około 37%. To niewiele w porównaniu z historyczną polityką Apple.

Apple przekazało akcjonariuszom 82% wolnych przepływów pieniężnych w okresie od roku fiskalnego 2013 do 2025. W tym czasie spółka zmniejszyła liczbę własnych akcji o około 43%.

Bank of America uważa, że Nvidia może z czasem zwiększyć wskaźnik wypłat do 50–75% wolnych przepływów pieniężnych.

Wnioski dla inwestorów

Dla inwestorów ważniejsze od samego pobicia prognoz wynikowych może być to, co Nvidia powie o swoich zobowiązaniach finansowych i skupie akcji własnych. Lepsze ujawnianie informacji mogłoby zmniejszyć obawy, że spółka finansuje rozwój rynku sztucznej inteligencji w nadmiernym stopniu. Większy program zwrotu kapitału akcjonariuszom mógłby z kolei wspierać wycenę akcji.

Inwestorzy powinni także obserwować, czy wzrost Nvidii rozszerza się poza największych dostawców usług chmurowych, określanych jako operatorzy hiperskalowych centrów danych, na klientów korporacyjnych, rządowych i przemysłowych wykorzystujących sztuczną inteligencję. Bank of America prognozuje, że już w przyszłym roku Nvidia będzie generować niemal 1 mld USD wolnych przepływów pieniężnych dziennie. Dałoby to spółce środki zarówno na finansowanie zobowiązań w ekosystemie, jak i na znacznie większe wypłaty dla akcjonariuszy.