Bank of America: kurs SK Hynix może się podwoić. Oto 5 powodów

Bank of America wznowił analizę SK Hynix z rekomendacją „kupuj” i ceną docelową 3 000 000 KRW dla akcji notowanych w Korei Południowej. Zdaniem banku koreański producent układów pamięci dominuje w segmencie pamięci o dużej przepustowości, co może zapewnić mu supercykl zysków operacyjnych. Rynek nie uwzględnił jeszcze w pełni tego potencjału.

SK Hynix jest notowany w Korei Południowej oraz za pośrednictwem amerykańskich kwitów depozytowych (ADR), które również zostały objęte analizą Bank of America. Dla ADR bank wyznaczył cenę docelową na 250 USD. Inwestorzy kupujący te instrumenty uzyskują bezpośrednią ekspozycję na spółkę, którą Bank of America uważa za najlepiej przygotowaną do udziału w globalnych inwestycjach w infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Podstawą oceny banku są rekordowe ostatnie wyniki oraz prognozy wyższe od konsensusu rynkowego na drugą połowę 2026 roku. W drugim kwartale 2026 roku SK Hynix odnotował przychody w wysokości 79 bln KRW. Oznacza to wzrost o 51% w ujęciu kwartalnym i o 257% rok do roku. Marża zysku operacyjnego wyniosła 76%, czyli na każde 100 KRW przychodów spółka wypracowała 76 KRW zysku operacyjnego.

Marża operacyjna w segmencie DRAM sięgnęła 81%, a w segmencie NAND wyniosła 65%. Obie wartości były rekordowe. Bank of America zakłada jednak, że kolejne kwartały mogą przynieść jeszcze lepsze wyniki.

„Nadal oczekujemy, że średnia cena sprzedaży układów DRAM wzrośnie bardziej, niż zakłada konsensus: o 25% kwartał do kwartału w trzecim kwartale i o 9% kwartał do kwartału w czwartym kwartale” – napisali analitycy Bank of America. DRAM to rodzaj szybkiej pamięci wykorzystywanej między innymi w serwerach i urządzeniach elektronicznych, a średnia cena sprzedaży pokazuje, po jakiej cenie spółka sprzedaje swoje produkty.

Bank prognozuje, że kwartalny zysk operacyjny SK Hynix wyniesie 81 bln KRW w trzecim kwartale 2026 roku, a w czwartym kwartale przekroczy 90 bln KRW. Oznaczałoby to, że roczne tempo zysku operacyjnego przekroczy 300 bln KRW pod koniec 2026 roku. Bank of America oczekuje utrzymania takiego tempa do 2028 roku, przy marży operacyjnej segmentu DRAM przekraczającej 80%.

Głównym czynnikiem wspierającym te prognozy mają być dalsze inwestycje największych dostawców chmury obliczeniowej. „Największe amerykańskie firmy technologiczne będą zwiększać nakłady inwestycyjne nie tylko w 2027 roku, lecz także w 2028 roku, do ponad 1 bln USD rocznie, wykorzystując bardziej zaawansowane układy pamięci” – napisali analitycy banku.

Bank of America nie zakłada w najbliższym czasie ograniczenia tych wydatków. Analitycy ocenili, że jest „zbyt wcześnie, aby oczekiwać cięć w inwestycjach w centra danych związanych ze sztuczną inteligencją”, nawet jeśli największe platformy technologiczne mogą napotkać presję związaną z finansowaniem dłużnym.

Bank oczekuje, że SK Hynix utrzyma do 2028 roku ponad 40% udziału w dwóch ważnych segmentach: pamięci o dużej przepustowości (HBM) oraz korporacyjnych dyskach SSD opartych na pamięci QLC NAND. SSD to szybkie dyski półprzewodnikowe, a QLC oznacza technologię pozwalającą przechowywać cztery bity danych w jednej komórce pamięci.

Bank of America podchodzi do dwóch najczęściej wskazywanych zagrożeń konkurencyjnych z rezerwą, ale nie uważa ich za powód do niepokoju. Udział Samsung Electronics w rynku HBM ma utrzymać się w przedziale 30–40% mimo zwiększania przez tę spółkę nakładów inwestycyjnych. Oznacza to, że SK Hynix powinien zachować pozycję lidera.

Chińscy producenci pamięci mają natomiast dostarczać mniej niż 10% globalnego rynku docelowego w 2028 roku. Ich wpływ na ceny powinien więc pozostać ograniczony.

Wycena akcji jest kolejnym argumentem Bank of America. Akcje SK Hynix są obecnie wyceniane na około 4-krotność prognozowanych przez bank zysków z lat 2027–2028. Zdaniem analityków to historycznie niski poziom jak na spółkę znajdującą się na tym etapie cyklu pamięci.

Cena docelowa 3 000 000 KRW odpowiada 8-krotności tych samych prognozowanych zysków. Bank określa ten poziom jako wartość pośrednią między szczytowym mnożnikiem 4–5-krotności zysków podczas boomu chmurowego w latach 2017–2018 a długoterminową średnią historyczną wynoszącą kilkanaście razy zyski.

Bank of America zaznacza, że docelowy mnożnik 8-krotności zysków jest nieco niższy od szacowanego przedziału 9–11-krotności dla porównywalnych globalnych spółek z segmentu DRAM. Jeśli cykl rynkowy przebiegnie zgodnie z prognozami, pozostawia to miejsce na dalszy wzrost wyceny.

Cena docelowa dla ADR na poziomie 250 USD zakłada premię w wysokości 20% względem celu dla akcji lokalnych. Według Bank of America odzwierciedla to premię obserwowaną od momentu wprowadzenia ADR na rynek i jest zgodne z premią, z jaką akcje Micron są wyceniane względem lokalnych akcji SK Hynix na podstawie wskaźnika ceny do prognozowanego zysku za lata 2027–2028.