Applied Materials, Teradyne i Entegris spadają po sygnale o wolniejszym HBM

Wiele spółek z branży półprzewodników zaczęło tracić w popołudniowej sesji po doniesieniu, że SK Hynix zwalnia tempo rozbudowy pamięci high-bandwidth memory (HBM). W efekcie ucierpiał cały „kompleks” powiązany z chipami do AI.

Sprzedaż ruszyła w Azji. SK Hynix i Samsung spadły po ponad 12%, co pociągnęło KOSPI o ok. 10% i doprowadziło do 20-minutowego, szerokiego wyłączenia obrotu (market-wide circuit breaker). Następnie przecena przeszła do Europy: ASML spadło o 5%, a Infineon, ASM International i STMicroelectronics obniżyły się o 5–8%. W USA Philadelphia Semiconductor Index rozpoczął dzień od spadku rzędu 7%, dzień wcześniej kończąc notowania na rekordowym poziomie.

Choć nagłówek brzmi jak sygnał pogorszenia dla AI, to kluczowe znaczenie ma wątek marż, a nie samego popytu. SK Hynix ma celowo spowolnić rampę HBM4, aby przerzucić moce na konwencjonalną pamięć DRAM, gdzie niedobory windują marże bardziej niż w segmencie HBM. Koreańscy analitycy szacują, że różnica marż przekracza 15 punktów procentowych. HBM jest pamięcią montowaną na akceleratorach AI Nvidii, więc informacja o „spowolnieniu HBM” uruchomiła automatyczny odruch sprzedaży, interpretowany jako sygnał, że budowa infrastruktury AI słabnie.

Bardziej precyzyjne jest jednak to, że wszyscy producenci pamięci — w tym Samsung i SK Hynix — działają w warunkach „rynkowej ciasnoty” (tight market), czyli gdy dostępność jest ograniczona, co utrzymuje siłę cenową po stronie sprzedających. Samsung wskazał m.in. skok średniej ceny sprzedaży DRAM (DRAM ASP) o 146% w I kwartale, a SK Hynix — wzrost w połowie 60%.

Większym czynnikiem przeceny wydawało się też realizowanie zysków po bardzo dynamicznym, wręcz „parabolicznym” wzroście. Micron urósł o ok. 300% od początku roku, a na tym tle zmiana nastawienia rynku do stóp procentowych zwiększała trudność uzasadnienia inwestycji w AI finansowanych długiem przy rekordowych wycenach. W rezultacie różnice między segmentami były wyraźne: spółki pamięciowe mocniej traciły (Micron -11%), podczas gdy logika (logic) — w tym Nvidia — spadła tylko o ok. 3,6%. Jednocześnie Wedbush opisywał spadek jako potencjalną okazję zakupową, podkreślając, że popyt korporacyjny pozostaje nienaruszony.

W tym kontekście wśród spółek dotkniętych przeceną znalazły się:

• Applied Materials (NASDAQ: AMAT) spadło o 8,3%
• Teradyne (NASDAQ: TER) spadło o 8,3%
• Entegris (NASDAQ: ENTG) spadło o 9,4%

Szczególnie o Entegris (ENTG)

Notowania Entegris cechują się bardzo dużą zmiennością: w ostatnim roku odnotowały 38 ruchów większych niż 5%. Na tym tle dzisiejsza skala spadku sugeruje, że rynek uznał te informacje za istotne, ale nie na tyle, by trwale zmieniać ocenę podstawowej kondycji biznesu.

Wcześniej, kilka dni temu, kurs Entegris zareagował wzrostem

Poprzednio dużą zmianę notowań Entegris widać było 5 dni wcześniej, gdy akcje spadły? — nie, w tym przypadku kurs wzrósł o 9,1% po ogłoszeniu przez prezydenta Donalda Trumpa, że Apple zgodziło się zaprojektować i produkować chipy z Intel w Stanach Zjednoczonych. Rynek odebrał to jako potwierdzenie (foundry validation), na które czekano od ponad roku.

Drugim elementem wsparcia były też ruchy na rynku pamięci i stóp

Po tej informacji Micron dodał 7–8% po serii skoordynowanych podwyżek cen docelowych przez analityków. Modele zrewidowały m.in. Stifel, Wedbush, Deutsche Bank i TD Cowen, a wzmocnieniem były komentarze szefa Apple Tima Cooka, że podwyżki cen pamięci stają się nieuniknione. Pomagało też otoczenie makro: USA i Iran opublikowały treść podpisanego porozumienia tymczasowego, które przedłuża kwietniowe zawieszenie broni o 60 dni. Art Hogan z B Riley Wealth opisał to jako czynnik „przykrywający” negatytywne nastroje wywołane bardziej jastrzębim (hawkish) nastawieniem Fed dzień wcześniej. Spadek cen ropy obniżał presję inflacyjną, która wcześniej ciągnęła rynek w dół. W sektorze, gdzie wysokie mnożniki są wrażliwe na wzrost stóp wolnych od ryzyka, każde osłabienie narracji o kolejnych podwyżkach ma znaczenie.

Entegris miał mocny rok do tej pory

Entegris jest na plusie o 86% od początku roku, a kurs na poziomie 166,58 USD wyznaczył nowy rekord z 52 tygodni. Inwestor, który 5 lat temu kupił akcje Entegris o wartości 1 000 USD, dziś miałby pozycję wartą 1 405 USD.