Applied Digital: trzeci kontrakt z tym samym hiperskalera na „AI factory” i skokowy wzrost wyceny spółki

Applied Digital rozwija się w cieniu globalnej rywalizacji o infrastrukturę sztucznej inteligencji, ale rośnie szybciej niż Nvidia. Kurs spółki wzrósł w ciągu roku o 282%, znacznie mocniej niż 44% w przypadku Nvidii w tym samym okresie.

Spółka działa w modelu „pick-and-shovel” w infrastrukturze AI: projektuje, buduje i prowadzi dedykowane centra danych pod uruchamianie systemów AI oraz obliczeń o wysokiej wydajności (HPC). Realizacje dopasowuje do wymogów hiperskalerów i firm z segmentu neocloud, a przychody uzyskuje z tytułu dzierżawy — czyli operowania tymi centrami danych na rzecz klientów.

Najnowszy ruch Applied Digital to podpisanie nowej, wieloletniej umowy leasingowej, w ramach której ma powstać „AI factory” dla hiperskalera z USA. Spółka zapewni klientowi 210 megawatów (MW) mocy obliczeniowej w chmurze w horyzoncie 15 lat. Wartość kontraktu to 5,2 mld USD.

Co istotne, umowa może zostać wydłużona do 30 lat. W takim wariancie Applied Digital szacuje, że łączny przychód z dzierżawy do końca całego okresu (lifetime lease revenue) mógłby sięgnąć 12,7 mld USD, o ile klient skorzysta ze wszystkich opcji odnowienia.

To już trzeci kontrakt długoterminowy tej spółki z tym samym hiperskalera. W efekcie Applied Digital ma obecnie umowy, które obejmują budowę pięciu kampusów „AI factory”. W bazowym scenariuszu spółka oczekuje, że wszystkie jej kontrakty wygenerują 36 mld USD łącznych przychodów z dzierżaw w całym okresie obowiązywania umów.

Jednocześnie spółka wskazuje, że „pipeline” (rura) przychodów z leasingu może wzrosnąć do 86 mld USD, jeśli obecni klienci wykorzystają wszystkie dostępne opcje odnowienia. Ten portfel długoterminowych umów ma być głównym czynnikiem dla dalszej dynamiki rozwoju.

Szybki wzrost biznesu widać już w liczbach: przychody w zakończonym niedawno roku obrotowym 2026 (kończącym się w zeszłym miesiącu) mają się wzrosnąć o 96% do 422 mln USD. Tak wysoka dynamika łączy się z rozbudowanym strumieniem dzierżaw, który pozwala przełożyć nowe umowy na realne przychody.

Applied Digital podkreśla, że utrzymanie tak mocnego tempa w kolejnych latach zależy od dalszego budowania kolejnych centrów danych. Dzięki temu spółka ma konwertować kolejne umowy leasingowe w przychody. Rynek płaci za tę historię wysoką ceną — kurs wyceniany jest na poziomie około 35 razy sprzedaż (35x sales) — ale spółka argumentuje, że skala portfela i przyszłe umowy wspierają uzasadnienie tej wyceny.