Apple zyskało 15% w lipcu, ale GPIQ stracił 6%: ukryty koszt sprzedaży opcji kupna

Jeśli ktoś kupił Goldman Sachs Nasdaq-100 Core Premium Income ETF (NYSEARCA: GPIQ) z myślą o udziale we wzrostach indeksu Nasdaq-100 i jednoczesnym uzyskiwaniu wysokich miesięcznych wypłat, lipcowe wyniki mogły być rozczarowujące. Apple (NASDAQ: AAPL), największa pojedyncza pozycja funduszu, zyskało w tym miesiącu 15,23% po publikacji znacznie lepszych od oczekiwań wyników. W tym samym czasie GPIQ stracił 6,1%. Ta różnica jest bezpośrednim skutkiem strategii stosowanej przez fundusz.

### Ile kosztuje GPIQ?

GPIQ ma wskaźnik kosztów na poziomie 0,29% rocznie. Oznacza to około 29 USD kosztu rocznie przy inwestycji o wartości 10 000 USD. Dla porównania Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ), popularny fundusz odwzorowujący indeks Nasdaq-100, ma wskaźnik kosztów na poziomie około 0,20%, czyli 20 USD na każde 10 000 USD. Różnica w opłatach może wydawać się niewielka. W ciągu 20 lat przekłada się jednak na kilkaset dolarów.

Główny koszt strategii GPIQ znajduje się gdzie indziej. Od uruchomienia funduszu 26 października 2023 roku jego łączna stopa zwrotu, przy założeniu ponownego inwestowania wypłat, wyniosła 89,08%. QQQ wzrósł o 89,21% tylko na podstawie zmiany ceny, od 2 października 2023 roku. Do wyniku QQQ nie doliczono jego własnych dywidend. W tym okresie Apple zyskało 94,31%. Oznacza to, że GPIQ wypadł słabiej zarówno od QQQ, jak i od swojej największej pozycji, mimo wypłat z tytułu dochodu z opcji.

### Jak działa strategia funduszu?

GPIQ inwestuje w koszyk spółek z indeksu Nasdaq-100 i dodatkowo stosuje zmienną strategię sprzedaży opcji kupna zabezpieczonych posiadanymi akcjami (covered call). Polega ona na sprzedaży opcji kupna na posiadane akcje. Fundusz otrzymuje za to premię opcyjną, która jest źródłem „podstawowego dochodu z premii” wskazanego w jego nazwie.

Każda otrzymana premia wiąże się jednak z ograniczeniem potencjalnego wzrostu. Gdy akcje, takie jak Apple, rosną powyżej ceny wykonania sprzedanej opcji, fundusz musi przekazać nabywcy opcji różnicę. W praktyce część wzrostu, który mógłby trafić do posiadaczy jednostek funduszu, zostaje po stronie nabywcy opcji.

Lipcowe zachowanie Apple dobrze pokazuje ten mechanizm. Spółka opublikowała zysk na akcję za trzeci kwartał roku obrotowego 2026 w wysokości 2,02 USD, podczas gdy analitycy oczekiwali 1,89 USD. Wynik był o 6,8% lepszy od prognoz. Przychody wzrosły o 16,36%, a przychody ze sprzedaży iPhone’ów zwiększyły się do 54,25 mld USD.

Tim Cook określił ten okres jako „najmocniejszy kwartał czerwcowy w historii Apple, z dwucyfrowym wzrostem przychodów we wszystkich segmentach: iPhone, Mac i usługi”. GPIQ otrzymał w tym czasie premie za sprzedane opcje, ale oddał wzrost Apple nabywcom tych opcji.

Miesięczne wypłaty funduszy stosujących strategię sprzedaży opcji kupna mają także mniej oczywisty koszt. Część takich wypłat jest często klasyfikowana jako zwrot kapitału. Nie jest to faktyczny dochód wypracowany przez inwestycję, lecz kwota obniżająca koszt nabycia jednostek. Taki mechanizm odracza podatek, ale go nie eliminuje. Oznacza to również, że rentowność prezentowana w materiałach marketingowych nie musi w całości oznaczać nowo wypracowanych pieniędzy.

Osoby posiadające GPIQ na rachunku opodatkowanym powinny sprawdzać zawiadomienia funduszu na formularzu 19a. Informują one o źródle poszczególnych wypłat.

### Tańsza alternatywa

QQQ posiada te same 100 spółek z indeksu Nasdaq-100, w proporcjach zależnych od ich kapitalizacji rynkowej. Pobiera niższą opłatę i nie sprzedaje opcji kupna na akcje, które mocno rosną. Jednocześnie wypłaca niewielką dywidendę i pozwala, aby wzrost Apple, Microsoftu oraz Nvidii był nieograniczony przez ceny wykonania opcji.

Od uruchomienia GPIQ QQQ wzrósł o 89,21% na podstawie samej ceny. Jego roczna stopa zwrotu za ostatnie 12 miesięcy wyniosła 20,34%, czyli była zbliżona do 21,04% łącznej stopy zwrotu GPIQ, mimo że QQQ nie stosuje dodatkowej strategii zapewniającej dochód z opcji.

Różnica między funduszami jest wyraźna. Rentowność dywidendy QQQ wynosi mniej niż 1%, podczas gdy GPIQ dąży do uzyskiwania rocznego dochodu na poziomie wysokich kilku procent. GPIQ może więc dostarczać większych bieżących wypłat. Jeśli jednak celem jest wieloletnie zwiększanie kapitału, prostszy fundusz pozwala zachować pełny udział we wzrostach spółek.