Apel Citadel Securities o podwyżkę stóp zwiększa niepokój na rynku

Na dzień przed decyzją Rezerwy Federalnej nerwowość na rynku obligacji rośnie. Większość uczestników spodziewa się utrzymania stóp, ale rośnie liczba znanych głosów opowiadających się za podwyżką już na tym posiedzeniu.

Rynek swapów wyceniał o 15:30 we wtorek czasu nowojorskiego w przybliżeniu jedną na trzy szansę podwyżki o 25 punktów bazowych (0,25 punktu procentowego). W tym samym czasie amerykańskie obligacje skarbowe zmierzały do najdłuższej fali wzrostów w ciągu miesiąca.

Frank Flight, szef strategii makro w Citadel Securities, w tym tygodniu zmienił swoje podstawowe założenie na podwyżkę. Powiedział, że taki ruch „wyraźnie zakończy erę sygnalizowania decyzji z wyprzedzeniem (tzw. forward guidance)”, podkreślając jednocześnie niezależność Rezerwy Federalnej.

Lou Crandall, główny ekonomista Wrightson ICAP, ocenił, że nie ma dobrego powodu, by Rezerwa Federalna nie podniosła stóp. Robert Tipp z PGIM, odpowiadający za obligacje globalne, powiedział, że rynek prawdopodobnie zaniża szansę na ruch w środę. „Warsh naprawdę przygotował grunt pod podwyżkę” — powiedział Tipp. „Odkładanie decyzji teraz zwiększyłoby prawdopodobieństwo podwyżki o 50 punktów bazowych we wrześniu.”

Weteran rynku obligacji Harley Bassman zasugerował w nocie, by Fed „zerwał plaster” i podniósł stopy o 50 punktów bazowych (0,5 punktu procentowego). Według niego taki ruch dałby bankowi wiarygodność w walce z inflacją i uodporniłby go na presję ze strony prezydenta Donalda Trumpa. Na swojej stronie z komentarzami rynkowymi napisał: „Podwyżka o 50 punktów bazowych pokaże, że w mieście jest nowy szeryf, i że nie jest on zależny od prezydenta.”

Niepewność skłania traderów do zabezpieczania się na wypadek niespodzianki w tym tygodniu rekordową liczbą zakładów. Otwarte pozycje (open interest) w kontrakcie na fed funds z terminem sierpniowym w piątek pobiły rekord kontraktu z października 2024, osiągając 909 714. Dane z poniedziałku pokazują dalszy wzrost do 967 136.

Kevin Warsh, który niedawno objął stanowisko przewodniczącego, zapowiedział zmianę komunikacji Rezerwy Federalnej, odchodząc od sygnalizowania decyzji z wyprzedzeniem, oraz przywrócenie stabilności cen po latach, gdy inflacja utrzymywała się powyżej celu banku centralnego. Na debiutanckiej konferencji prasowej w zeszłym miesiącu nie podał konkretnych wskazówek co do kierunku stóp w nadchodzących miesiącach.

Ostatnie korekty wyceny stóp odzwierciedlają w dużej mierze odrodzenie się cen energii po ponownym zaostrzeniu konfliktu między USA a Iranem oraz stosunkowo odporny rynek pracy. We wtorek obligacje skarbowe zyskiwały, gdy ceny ropy spadły, ale traderzy nadal w pełni wyceniają podwyżkę o 0,25 punktu procentowego do września i niemal 0,5 punktu procentowego do marca.

„Rynek wycenia bardzo realne ryzyko, że Fed podniesie stopy” — powiedział Mark Cabana, szef strategii stóp w USA w Bank of America. Strategowie banku spodziewają się, że Fed w środę utrzyma stopy, ale ich zdaniem mogą wystąpić zdania odrębne dwóch prezesów regionalnych Rezerwy Federalnej: Lorie Logan i Beth Hammack. W notatce badawczej z piątku strategowie dodali, że skoro rynek nie wyklucza ryzyka podwyżki, oni też go nie wykluczają.

Ian Lyngen z BMO Capital Markets zwrócił uwagę, że od 2015 roku średni błąd prognoz decyzji Rezerwy Federalnej na dzień przed ogłoszeniem wynosił 2,4 punktu bazowego. „Rynek jest ustawiony na ostrzejszą, odruchową reakcję na ogłoszenie decyzji Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) niż zwykle” — napisał Lyngen.

Jonathan Pingle, główny ekonomista USA w UBS, przyznał, że nie czuł takiej niepewności przed decyzją Rezerwy Federalnej od 20 lat, od czasu, gdy Ben Bernanke objął stanowisko przewodniczącego. Brak długiego dorobku Warsha i ostatnie podziały wśród urzędników Fed dodatkowo zaciemniają perspektywy. Pingle nie wyklucza scenariusza, w którym to Warsh oddaje decydujący głos. „Biorąc pod uwagę, że obecnie może przesunąć medianę komitetu, to on zadecyduje o polityce na kilka następnych posiedzeń, i naprawdę nie mamy pojęcia, jak Kevin Warsh myśli o polityce pieniężnej.”