Wycena Anthropic na poziomie 2 bln USD opiera się na ambitnej prognozie przychodów

Boom na sztuczną inteligencję wkrótce przejdzie jeden z największych testów wycen rynkowych.

Anthropic, spółka stojąca za modelami Claude AI, prognozuje około 190–200 mld USD przychodów w 2028 roku — podał Reuters, powołując się na osoby zaznajomione ze sprawą.

Szacunek ten staje się coraz ważniejszym elementem wysiłków Wall Street zmierzających do wyceny Anthropic przed debiutem, który może być jedną z największych pierwszych ofert publicznych akcji w historii.

A liczby robią ogromne wrażenie.

Anthropic poinformowała w maju, że jej roczne tempo przychodów przekroczyło 47 mld USD — podał Reuters. Aby osiągnąć 200 mld USD, spółka musiałaby zwiększyć to tempo ponad czterokrotnie w ciągu około dwóch lat.

Jeden z inwestorów powiedział Reutersowi, że wycena sięgająca nawet 2 bln USD jest możliwa.

„Czy mogliby osiągnąć wycenę 2 bln USD? Tak, mogliby. Zastanawiam się tylko, czy utrzymałaby się ona w czasie” — powiedział Reutersowi David Merkel, partner w Aleph Investments.

Właśnie ta ostatnia kwestia może być pytaniem, które powinni zadawać sobie inwestorzy.

Anthropic nie prosi Wall Street o wycenę wyłącznie obecnej działalności. Potencjalna wycena spółki podczas IPO zależy od tego, czy inwestorzy uwierzą w znacznie większą firmę, którą zarząd ma nadzieję zbudować.

Wzrost przychodów Anthropic jest powodem, dla którego inwestorzy patrzą tak daleko w przyszłość. Wyniki spółki zmieniają się tak szybko, że tradycyjne metody wyceny są mniej przydatne.

W lutym spółka informowała, że jej roczne tempo przychodów osiągnęło 14 mld USD, a sam Claude Code miał w tym ujęciu niemal 2,5 mld USD. Od początku roku liczba firm korzystających z płatnego Claude Code wzrosła czterokrotnie, a klienci biznesowi odpowiadali za ponad połowę przychodów tego produktu.

W kwietniu Anthropic poinformowała, że jej roczne tempo przychodów przekroczyło 30 mld USD, wobec około 9 mld USD na koniec 2023 roku.

W maju wynik ten przekroczył 47 mld USD.

Dlatego bankierzy analizują przychody Anthropic w 2028 roku, zamiast wyceniać spółkę wyłącznie na podstawie jej obecnych zysków.

Anthropic nadal przeznacza duże środki na procesory graficzne (GPU), trenowanie modeli, ich uruchamianie oraz pozyskiwanie pracowników. Obciąża to bieżącą rentowność spółki. Optymistyczny scenariusz zakłada, że wraz ze wzrostem firmy koszty te będą stanowiły coraz mniejszą część przychodów.

Wzrost widać także poza kontraktami z przedsiębiorstwami.

Jak podał TechCrunch, przychody Anthropic od płacących klientów indywidualnych wzrosły o około 75% od stycznia 2026 roku w analizowanej grupie użytkowników. Sugeruje to, że spółka zdobywa klientów nie tylko wśród nabywców dostępu przez API (interfejs pozwalający innym programom korzystać z modelu) i klientów biznesowych.

Dywersyfikacja ma znaczenie, ponieważ łatwiej uzasadnić wycenę na poziomie 2 bln USD, jeśli Anthropic rozwinie kilka źródeł przychodów, zamiast opierać się na ograniczonej grupie klientów chmurowych.

Pytanie o wycenę 2 bln USD sprowadza się przede wszystkim do wysokości mnożnika wyceny.

Anthropic nie ma bezpośredniego odpowiednika na giełdzie.

Dlatego bankierzy podobno analizują między innymi Palantir Technologies (PLTR), Cloudflare (NET) i SpaceX (SPCX) jako punkty odniesienia.

Takie porównania nie są idealne, ale pomagają wyjaśnić, w jaki sposób Wall Street mogłaby dojść do wyceny sięgającej 2 bln USD.

Palantir jest wyceniany na około 53-krotność prognozowanych przychodów w 2026 roku, a Cloudflare i SpaceX — na około 41,6-krotność prognozowanych przychodów w 2026 roku.

Anthropic nie potrzebowałaby nawet zbliżonych mnożników dla prognozowanych przychodów w 2028 roku, aby uzasadnić wycenę na poziomie 2 bln USD.

Przy przychodach w wysokości 200 mld USD mnożnik przychodów równy 10 dawałby już wycenę 2 bln USD.

To z pewnością ambitna wycena, ale znacznie mniej wygórowana niż mnożniki, które inwestorzy są już skłonni płacić za inne szybko rosnące firmy związane ze sztuczną inteligencją.

Jak zauważa MarketWatch, oczekuje się, że Anthropic może pewnego dnia zadebiutować z wyceną od 2 do 3 bln USD, przebijając rekordowy debiut SpaceX na rynku publicznym.

Optymistyczny scenariusz opiera się zatem na dwóch założeniach: przychody zbliżą się do prognoz Anthropic, a inwestorzy nadal będą przyznawać wysokie mnożniki firmom uznawanym za kluczowe dla rozwoju sztucznej inteligencji.

### Rynek prywatny już testuje tę tezę

Wycena Anthropic jeszcze przed IPO znajduje się pod silną presją.

W lutym runda finansowania wyceniła spółkę na 380 mld USD.

Zaledwie kilka miesięcy później, w ramach majowej rundy Series H, wycena wzrosła do 965 mld USD.

Oznacza to wzrost o ponad 150% w ciągu kilku miesięcy.

Później pojawiły się informacje o transakcjach na rynku wtórnym, które sugerowały wycenę w pobliżu 1,5 bln USD. Akcje były jednak trudne do zdobycia, ponieważ niewielu ich posiadaczy chciało je sprzedawać.

Dane te pokazują, że entuzjazm inwestorów nie jest wyłącznie teoretyczny.

Rynek prywatny już przesuwa wycenę Anthropic w kierunku poziomu, który inwestorzy giełdowi mogą wkrótce być zmuszeni zaakceptować.

Dodatkowym źródłem entuzjazmu jest zastosowanie produktów spółki w przedsiębiorstwach.

Claude Code stopniowo stał się ważnym narzędziem dla programistów. Niedawne badanie Microsoftu dotyczące narzędzi AI do programowania obsługiwanych z wiersza poleceń wykazało, że ich użytkownicy łączyli około 24% więcej zmian w kodzie (pull requestów) niż w innych przypadkach. Sugeruje to, że narzędzia AI dla programistów mogą wywierać mierzalny wpływ na produktywność, a nie być wyłącznie rozwiązaniami eksperymentalnymi.

Nie oznacza to, że Anthropic na pewno osiągnie zakładane przychody.

Pokazuje jednak, dlaczego organizacje są w pewnym stopniu gotowe płacić wysokie kwoty za narzędzia takie jak Claude Code.

### Anthropic musi potwierdzić opłacalność działalności

Stawka jest bardzo wysoka.

Anthropic nadal mierzy się z ryzykiem ogromnych kosztów infrastruktury, ostrą konkurencją oraz możliwością spadku cen usług AI, gdy trenowanie i uruchamianie modeli stanie się tańsze.

Spółka konkuruje nie tylko z Google, Metą i coraz bardziej zaawansowanymi modelami o otwartych wagach, ale także z OpenAI.

Inwestorzy mają również oceniać przychody, których Anthropic jeszcze nie osiągnęła.

Prognoza 200 mld USD na 2028 rok nie oznacza, że spółka już dziś generuje sprzedaż na takim poziomie.

Różnica ta ma coraz większe znaczenie, gdy wyceny sięgają bilionów dolarów.

Najważniejsze liczby:

• 965 mld USD — wycena Anthropic w majowej rundzie finansowania Series H w 2026 roku.
• 1,5 bln USD — zgłaszana wycena wynikająca z transakcji na rynku wtórnym w sierpniu.
• Ponad 2 bln USD — potencjalna wycena IPO rozważana przez inwestorów.
• Ponad 47 mld USD — roczne tempo przychodów Anthropic osiągnięte w maju.
• 190–200 mld USD — prognozowane przychody spółki w 2028 roku.
• 65 mld USD — kapitał pozyskany przez Anthropic w majowej rundzie Series H.
• Ponad 2,5 mld USD — roczne tempo przychodów Claude Code raportowane w lutym.
• 75% — wzrost przychodów od płacących klientów indywidualnych od stycznia w danych analizowanych przez TechCrunch.

Anthropic może ostatecznie uzasadnić wycenę sięgającą biliona dolarów.

Spółka rozwija się szybciej, niż zakłada większość tradycyjnych modeli wyceny firm giełdowych, a inwestorzy już pokazali, że są niezwykle chętni płacić za taki wzrost.

Wycena będzie jednak zależeć od tego, czy inwestorzy giełdowi uwierzą w możliwość utrzymania obecnej spektakularnej dynamiki na ogromną skalę.

Zwiększenie rocznego tempa przychodów z 9 mld USD do 47 mld USD było dużym krokiem. Przejście z 47 mld USD do około 200 mld USD będzie kolejnym.

To właśnie dlatego debiut Anthropic może stać się wydarzeniem historycznym. Nie będzie on tylko testem popytu na kolejne akcje spółki zajmującej się sztuczną inteligencją. Może także pokazać, jak dużą część przyszłości AI Wall Street jest gotowe kupić już dziś.