Anthropic celuje w 200 mld USD przychodów w 2028 roku. IPO coraz bliżej

Anthropic przygotowuje się do planowanej na październik 2026 roku pierwszej oferty publicznej akcji (IPO). Banki pracujące przy transakcji mają wyceniać spółkę na około 2 bln USD, opierając się na prognozie przychodów w wysokości około 190–200 mld USD w 2028 roku. Oznacza to pominięcie wyników z trzech pełnych lat działalności.

To nietypowe podejście. Inwestorzy giełdowi zazwyczaj wyceniają spółki na podstawie wyników z ostatnich 12 miesięcy albo prognoz na kolejny rok. Sięgnięcie aż trzy lata w przyszłość oznacza założenie, że obecne tempo wzrostu utrzyma się przez długi czas.

Przychody Anthropic rosły bardzo szybko. Roczne tempo przychodów (run rate), czyli przeliczenie aktualnego tempa sprzedaży na pełny rok, wynosiło około 9 mld USD pod koniec 2025 roku. W maju przekroczyło 47 mld USD. Prognoza na 2028 rok jest więc ponad czterokrotnie wyższa od majowego poziomu.

Według osób zaznajomionych z finansami spółki Anthropic prognozuje co najmniej 10,9 mld USD przychodów w drugim kwartale 2026 roku. Byłby to ponad dwukrotny wzrost względem poprzedniego kwartału. Spółka zmierza także do osiągnięcia pierwszego kwartalnego zysku operacyjnego w wysokości 559 mln USD.

Roczne tempo wzrostu przychodów Anthropic przekraczało dziesięciokrotność w każdym z trzech lat do początku 2026 roku. To właśnie na tych wynikach bankierzy opierają oczekiwanie, że inwestorzy zaakceptują prognozę przychodów na 2028 rok.

Banki i inwestorzy stosują wskaźnik wartości przedsiębiorstwa do przychodów. Porównuje on wycenę całej spółki z jej przychodami i jest często używany przy ocenie szybko rosnących firm technologicznych, które nie osiągnęły jeszcze stabilnych marż. Założenie jest takie, że obecne wydatki finansują działalność, która w przyszłości przyniesie znacznie wyższe przychody i wyższe marże.

Oparcie wyceny na prognozowanych przychodach Anthropic z 2028 roku, zamiast na wynikach z 2026 roku, prowadzi do zakładanej wyceny 2 bln USD. Dla porównania:

• Palantir Technologies (NYSE: PLTR) jest wyceniany na około 53-krotność prognozowanych przychodów na 2026 rok.
• Cloudflare (NYSE: NET) jest wyceniany na około 41,6-krotność prognozowanych przychodów na 2026 rok.
• W przypadku Anthropic wycena 2 bln USD ma wynikać z prognozowanych przychodów w wysokości 190–200 mld USD w 2028 roku.

David Merkel, partner w Aleph Investments, ocenił, że Anthropic może osiągnąć wycenę 2 bln USD, ale zastanawia się, czy utrzymałaby się ona w dłuższym okresie. Dziesięciokrotny roczny wzrost przez trzy kolejne lata daje spółce kredyt zaufania, jednak prognoza nadal pozostaje prognozą, a nie wynikiem przedstawionym w raporcie finansowym.

Podobne podejście zastosowano przy trzech innych dużych debiutach giełdowych w 2026 roku. Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) uzasadniał cenę akcji rosnącym popytem na infrastrukturę sztucznej inteligencji. SpaceX zbudował cenę debiutu na poziomie 135 USD wokół modelu rynku docelowego o wartości 28,5 bln USD, który wykraczał wiele lat poza obecne wyniki finansowe spółki.

Dane dotyczące debiutów wyglądały następująco:

• Cerebras: cena IPO 185 USD, cena otwarcia 350 USD, maksimum 386,34 USD, ostatnia wskazana cena 219,52 USD.
• SpaceX: cena IPO 135 USD, cena otwarcia 150 USD, maksimum 225,64 USD, ostatnia wskazana cena 140,57 USD.
• SK Hynix (NASDAQ: SKHY): cena IPO 149 USD, cena otwarcia 170 USD, maksimum 194,80 USD, ostatnia wskazana cena 166,60 USD.

Cerebras otworzył notowania niemal dwukrotnie powyżej ceny ofertowej i wzrósł do 386 USD. Później spadł do około 219,50 USD, czyli o 43% poniżej maksimum, choć nadal pozostawał powyżej ceny IPO.

SpaceX rozpoczął notowania z premią 11% względem ceny ofertowej. W ciągu kilku dni wzrósł do 225,64 USD, po czym spadł do około 140,50 USD. Oznaczało to spadek o niemal 38% od szczytu. SK Hynix również mocno wzrósł na początku notowań, ale później szybko oddał część zysków.

We wszystkich trzech przypadkach początkowy entuzjazm związany z odległymi perspektywami wzrostu osłabł, gdy miejsce prognoz zaczęły zajmować rzeczywiste wyniki kwartalne.

Szybki wzrost Anthropic jest widoczny w danych: roczne tempo przychodów zwiększyło się z 9 mld USD do 47 mld USD w ciągu pięciu miesięcy, a mocny debiut giełdowy spółki jest uzasadnionym oczekiwaniem. Jednocześnie przykłady dwóch pozostałych dużych debiutów z 2026 roku pokazują, że mocne otwarcie notowań może być później następnie spadkiem o 40% lub więcej od szczytu w pierwszym roku.

Inwestorzy powinni osobno rozważyć dwie kwestie: czy działalność spółki jest atrakcyjna oraz czy cena debiutu jest uzasadniona. W 2026 roku duże debiuty giełdowe udzieliły na te pytania zupełnie różnych odpowiedzi. Kupowanie akcji w pierwszym tygodniu, pod wpływem euforii, jak dotąd okazywało się w tym roku nietrafioną strategią.