Amazon rośnie o 92% od splitu 20:1. Co napędza wzrost AMZN

Spółka Amazon (NASDAQ: AMZN) jest dziś znacznie bardziej dochodowym biznesem niż w momencie jej splitu akcji 20:1 w 2022 r. Kurs jest już o blisko 92% wyżej niż po tej operacji, ale o dalszym kierunku wzrostu dla inwestorów decyduje przede wszystkim to, co Amazon buduje teraz.

Za wzrostem sprzed lat stały decyzje operacyjne, a nie sam split. Amazon poprawiał efektywność biznesu detalicznego, podnosił marże i kontynuował rozwój działalności w chmurze.

Kluczowe pytanie brzmi jednak, gdzie spółka zmierza dalej. Najmocniej przemawia za tym dynamiczne rozszerzanie możliwości infrastruktury AI.

Generowanie gotówki bije rekordy dzięki AWS

W ciągu ostatniego roku operacyjny przepływ gotówki osiągnął rekordowe poziomy, dając spółce więcej kapitału generowanego wewnętrznie na finansowanie kolejnego etapu wzrostu.

Choć biznes detaliczny stał się bardziej efektywny dzięki rozwiązaniom z obszaru robotyki i inicjatywom ograniczającym koszty, główną dźwignią długoterminowego wzrostu pozostaje Amazon Web Services (AWS). Segment chmury notuje silny wzrost przychodów i odpowiada za większość zysku operacyjnego Amazona.

Łącznie, w ramach detal, chmury oraz pozostałych usług, Amazon wygenerował 148 mld USD operacyjnego przepływu gotówki (cash from operations) w ujęciu trailing 12-months (z ostatnich 12 miesięcy). Taki poziom generowania gotówki jest przewagą konkurencyjną w wyścigu o AI. Trening i wdrażanie modeli wymaga ogromnych nakładów na centra danych, sieci oraz wyspecjalizowane układy scalone (chipy). Inwestycje Amazona w chipy zaczynają już przynosić efekty jako osobny obszar biznesu.

W AWS rozwiązania takie jak akceleratory Trainium AI oraz procesory Graviton już generują ponad 20 mld USD rocznych przychodów w ujęciu zannualizowanym. Przedsiębiorstwa coraz częściej szukają bardziej opłacalnych rozwiązań obliczeniowych (compute) — niestandardowe chipy mogą wyraźnie obniżać koszty uruchamiania obciążeń AI na dużą skalę. Amazon podaje, że ma ponad 225 mld USD zobowiązań powiązanych z wykorzystaniem Trainium od dużych graczy AI, w tym m.in. Anthropic i OpenAI.

Ten kierunek wskazuje na duży potencjał wzrostu w najbardziej zyskownym segmencie Amazona. Przychody AWS wzrosły o 28% rok do roku w pierwszym kwartale. W ujęciu trailing 12-months ten segment samodzielnie generuje 137 mld USD przychodów i 48 mld USD zysku operacyjnego.

Dlaczego akcje są lepszym wyborem niż w 2022 r.

Wolne przepływy pieniężne (free cash flow) są niższe, ponieważ Amazon intensywnie inwestuje w moce produkcyjne AWS — to częsty pochłaniacz gotówki w epoce masowych budów centrów danych pod AI. Właśnie dlatego cash from operations (CFO), czyli operacyjny przepływ gotówki, jest obecnie bardziej użyteczną miarą do wyceny: lepiej pokazuje zdolność biznesu do generowania zysków w momencie, gdy inwestycje dopiero się zwiększają.

W ujęciu na akcję akcje są wyceniane na około 18x CFO — taniej niż w czasie splitu w 2022 r., gdy było to około 32x. Przy wyraźnie silniejszej rentowności, większej generacji gotówki i dużo szerszych możliwościach w obszarze AI, dziś spółka wygląda korzystniej niż tuż po wykonaniu splitu.

Mocny wzrost i inwestycje w AI mają działać razem

Spółka zwiększa nakłady na rozwój mocy w AWS. To naturalnie obniża wolne przepływy pieniężne, bo budowanie infrastruktury jest „pożeraczem gotówki” w okresie intensywnych inwestycji w centra danych dla AI.

Jednocześnie inwestorzy patrzą na inną miarę: cash from operations, czyli operacyjny przepływ gotówki. W tej perspektywie akcje AMZN są dziś wyceniane na około 18x CFO, czyli taniej niż w 2022 r.

W uproszczeniu oznacza to, że mimo rosnących inwestycji w AWS spółka ma dziś mocniejsze fundamenty w generowaniu gotówki oraz większe możliwości w obszarze AI. To sprawia, że aktualna wycena jest korzystniejsza niż zaraz po wykonaniu splitu. Mówiąc inaczej: rosnący biznes AWS i inwestycje w AI mają wspierać się wzajemnie — spółka zyskuje coraz większą zdolność finansowania rozwoju, a jednocześnie rozwija rozwiązania, które mogą ograniczać koszty uruchamiania obciążeń AI u klientów.