Amazon odstaje w 2026 — czy akcje są teraz okazją?

Amazon był w 2026 r. jedną z największych spółek, które odstawały od liderów wzrostu związanego ze sztuczną inteligencją. Akcje wzrosły jedynie umiarkowanie, podczas gdy firmy AI szybciej pędziły w górę. Niedawno znany menedżer funduszu nieco zmniejszył swoją pozycję, co dodatkowo sugeruje, że rynek jest mniej entuzjastyczny wobec akcji.

Miejsce, w które warto najpierw spojrzeć, to chmura. Amazon Web Services (AWS), najważniejsze źródło zysków spółki, przyspieszyło wzrost. Przychody AWS w pierwszym kwartale 2026 r. wzrosły o 28% rok do roku do 37,6 mld USD, co odpowiada tempowi około 150 mld USD rocznie. To najszybsze tempo wzrostu od 15 kwartałów.

Wiele tego przyspieszenia wynika bezpośrednio z AI. Firmy coraz częściej szkolą i uruchamiają modele tam, gdzie już przechowują dane, a dla wielu z nich oznacza to AWS.

Wzrost AWS jest też bardzo rentowny. AWS wygenerowało 14,2 mld USD zysku operacyjnego przy marży operacyjnej 37,7%. Marża operacyjna to stosunek zysku operacyjnego do przychodów i pokazuje, jak dużo przychodów zostaje jako zysk z działalności.

Reszta spółki także ciągnęła wyniki. Całkowite przychody wzrosły o 17% do 181,5 mld USD, a zysk operacyjny skoczył do 23,9 mld USD. To dało rekordową marżę operacyjną 13,1%, co odzwierciedla wieloletnią dyscyplinę kosztową w segmencie detalicznym.

Po segmentach: przychody w Ameryce Północnej wzrosły o 12% do 104 mld USD, a działalność międzynarodowa urosła o 19%; oba segmenty przynoszą solidne zyski. Reklama — działalność o wysokiej marży w ramach handlu detalicznego — rośnie w tempie dwucyfrowym i dyskretnie podnosi łączną marżę.

Amazon buduje też znaczący biznes układów AI. Własne układy scalone generują już ponad 20 mld USD rocznie i rosną w tempie trzycyfrowym, ponieważ klienci szukają tańszych alternatyw dla najdroższych procesorów graficznych (GPU).

Dlaczego więc akcje nie nadążyły? Krótkie wyjaśnienie to wydatki. Amazon wydał 44,2 mld USD na wydatki inwestycyjne (capex) w samym pierwszym kwartale, większość na infrastrukturę AI, podczas gdy rok wcześniej wydatki wynosiły 25 mld USD.

Ten skok inwestycji niemal wymazał wolne przepływy pieniężne (free cash flow, FCF). Wolne przepływy pieniężne to pieniądze pozostałe po wydatkach inwestycyjnych, które spółka może wykorzystać dowolnie. W ciągu ostatnich 12 miesięcy spadły one do około 1,2 mld USD z prawie 26 mld USD wcześniej. To wartość, która niepokoi inwestorów — spółka znana z generowania dużej gotówki nagle generuje jej bardzo mało.

Zakładaniem rynku jest, że obecne wydatki zbudują centra danych, które napędzą przyszły wzrost AWS. Taki zwrot zwykle wymaga lat i nigdy nie jest pewny.

Moim zdaniem kompromis wydaje się rozsądny. Wydatki są wyborem strategicznym, a nie oznaką, że biznes się załamuje. AWS przyspiesza, marże detaliczne poprawiają się, a biznes układów daje Amazonowi drugą ścieżkę do zysków z AI. Amazon wcześniej podejmował podobne długoterminowe decyzje inwestycyjne — mocne wydatki na budowę AWS i sieci logistycznej przekształciły się w ogromne silniki zysków po zakończeniu cykli inwestycyjnych.

Cena akcji też nie wydaje się przesadnie wygórowana. Przy około 244 USD w dniu pisania, wskaźnik cena/zysk (P/E) wynosi około 29. To nie jest okazyjna wielokrotność, jaką mogłaby sugerować jej słaba postawa, ale to rozsądna wycena za biznes, który zwiększa zyski w tym tempie, i dyskonto w stosunku do historycznych poziomów wyceny.

Czy więc Amazon jest okazją? Nie jest to spektakularna „okazja”. Jednak uważam, że to dobra wartość: spółka lider na rynku, dobrze radząca sobie w kilku obszarach, chwilowo poza łaską rynku, ponieważ intensywnie inwestuje w przyszłość.

Osobiście czułbym się komfortowo, kupując przy tej słabości, z zastrzeżeniem, że ciężkie wydatki i presja na wolne przepływy pieniężne prawdopodobnie potrwają jeszcze przez jakiś czas. Dla cierpliwych inwestorów spółka, która obecnie odstaje, może okazać się okazją.