Amazon czy Apple: agresywne wydatki na sztuczną inteligencję kontra zwroty dla akcjonariuszy

Apple odnotowało przychody 111,2 mld USD w II kwartale roku fiskalnego 2026. To ósmy z rzędu kwartał, w którym zysk na akcję (EPS) pobił oczekiwania. iPhone 17 napędził przychody z iPhone’ów do 56,99 mld USD, rekordowego wyniku dla marcowego kwartału. Usługi sięgnęły 30,98 mld USD przy marży brutto 76,7%.

Apple podniosło dywidendę o 4% do 0,27 USD i zatwierdziło nowy skup akcji o wartości 100 mld USD. Firma potwierdziła współpracę z Google przy modelach bazowych, równocześnie inwestując stopniowo we własne rozwiązania AI skoncentrowane na funkcjach działających bezpośrednio na urządzeniu (on-device intelligence).

Amazon wypracował 181,52 mld USD przychodów w I kwartale roku fiskalnego 2026 i potwierdził plan wydatków inwestycyjnych (capex) na poziomie 200 mld USD w 2026 r. AWS osiągnął przychody 37,6 mld USD, czyli wzrost o 28% — najszybsze tempo od 15 kwartałów.

Amazon rozwija dedykowane układy scalone i osiągnął roczny wskaźnik przychodów (run rate) na poziomie 20 mld USD z rozwiązań custom silicon. Zobowiązania związane z Trainium przekroczyły 225 mld USD. Przychody z reklamy wyniosły 70 mld USD TTM (ostatnie 12 miesięcy). Jednocześnie Amazon wydał 44,2 mld USD w jednym kwartale, co sprowadziło wolne przepływy pieniężne (free cash flow) TTM do 1,2 mld USD — spadek o 95%. Dług długoterminowy wzrósł do 119,1 mld USD z 65,6 mld USD.

W praktyce Apple stawia na AI działające lokalnie na urządzeniu i na zwroty gotówki dla akcjonariuszy. Amazon koncentruje się na własnych układach (Trainium), platformach chmurowych (Bedrock) i rozbudowie infrastruktury, w tym projektach satelitarnych (Leo). Kluczowe słabości Apple to presja kosztów pamięci i potencjalne cła. Główne ryzyka Amazona to kompresja wolnych przepływów pieniężnych i rosnące zadłużenie przy tak dużym planie capex.

Najbliższe sześć miesięcy będzie testem obu tez. Apple ostrzegło o „znacząco wyższych kosztach pamięci” w kwartale kończącym się w czerwcu. 1 września 2026 r. John Ternus obejmie stanowisko CEO, a zapowiedzi dotyczące AI na WWDC (konferencja Apple dla deweloperów) będą ważnym sygnałem. W przypadku Amazonu warto obserwować, czy backlog AWS na 364 mld USD zamienia się w realizowane przychody oraz czy wynik drugiego kwartału zmieści się w prognozie 194–199 mld USD bez dalszego pogorszenia wolnych przepływów.

Jeśli mam dziś wybrać, wolę Apple. Akcje Apple są już w górę 16,03% od początku roku, podczas gdy Amazon zyskał 7,22%. Wskaźnik cena/zysk (P/E) na poziomie 41 nie jest tani, ale rekordowe przychody z usług i program skupu akcji dają bufor na wypadek wzrostu cen pamięci. Krótkoterminowy profil ryzyka Amazona jest wyższy: przy tak agresywnym planie wydatków każde osłabienie popytu na AWS może szybko skurczyć wycenę. Do czasu odbudowy wolnych przepływów pieniężnych lub konwersji backlogu Trainium na realne marże operacyjne wybieram zdyscyplinowany bilans Apple.