Spalanie gotówki przez Alphabet alarmuje Big Tech w obliczu rosnących wydatków na AI

Alphabet spalił 5,9 mld USD gotówki w drugim kwartale. To pierwszy taki przypadek w historii spółki.

Google Cloud zanotował rekordowy wzrost przychodów o 82%. Jednocześnie Alphabet zapowiedział, że wydatki wzrosną — firma ma wydać o 15 mld USD więcej w 2026 roku i prognozuje kolejne zwiększenie nakładów w następnym roku.

Tak duże wydatki na sztuczną inteligencję (AI) wywierają presję na jedną z najbardziej dochodowych firm świata. Kiedyś spółki technologiczne miały wysokie marże i nadwyżki gotówki, które łatwo finansowały nowe projekty. Teraz muszą sięgać po dług i sprzedaż akcji, żeby sfinansować inwestycje. Całość wydatków największych firm technologicznych ma przekroczyć 700 mld USD w tym roku, ponieważ przepływy operacyjne nie wystarczają.

To zjawisko przyciąga uwagę przed wynikami Microsoftu, Meta Platforms i Amazona, które mają być ogłoszone w przyszłym tygodniu. Przed otwarciem giełdy w czwartek kursy Microsoftu, Meta i Amazona spadły od 2% do 4%, a Alphabet zapoczątkował spadek na poziomie 5%.

Charu Chanana, główny strateg inwestycyjny w Saxo Markets, zwraca uwagę, że ryzyko jest nastawione na dalsze podwyżki wydatków, szczególnie gdy Microsoft i inni napotykają ograniczenia dostępnej mocy obliczeniowej. Dodał, że inwestorzy będą coraz bardziej pytali, ile z tej gotówki trzeba reinwestować jedynie po to, by pozostać konkurencyjnym, i czy przychody z AI mogą rosnąć szybciej niż nakłady inwestycyjne, amortyzacja i koszty operacyjne.

Analitycy oczekują, że Alphabet i Amazon będą nadal spalać gotówkę w 2026 roku. Przepływy pieniężne Meta mogą skurczyć się o 95,7% do zaledwie 1,85 mld USD.

Microsoft, którego rok fiskalny zakończy się w czerwcu przyszłego roku, ma wygenerować 25,39 mld USD gotówki, czyli mniej niż połowę w porównaniu z szacowanymi 58,74 mld USD w poprzednim roku finansowym.

Wskaźnik nakładów inwestycyjnych do przychodów (capex-to-revenue), który pokazuje, jak dużą część każdej dolara sprzedaży firmy przeznaczają na inwestycje, ma niemal się podwoić w tym roku fiskalnym. Prognozy mówią o następujących zmianach:

• Meta: 54,9% z 35,9%
• Alphabet: 41% z 23%
• Microsoft: 45% z 31%
• Amazon: 25% z 18%

Silny wynik Google Cloud dodatkowo naciska na Amazon i Microsoft. Google Cloud rośnie szybciej niż jego więksi rywale, co sugeruje zdobywanie części rynku. Popyt jest tak duży, że Alphabet planuje wynajmować dodatkową pojemność centrów danych od innych firm, choć to osłabi marże.

Po środowych wynikach co najmniej 20 domów maklerskich podniosło cele cenowe dla akcji Alphabet, a mediana została podniesiona do 430 USD, czyli niemal 26% powyżej ostatniego zamknięcia. Najbardziej optymistyczna wycena pochodziła od Citizens — 515 USD, a najbardziej pesymistyczna od TD Cowen — 240 USD.

Richard Clode, zarządzający portfelem w Janus Henderson Investors, powiedział, że Google Cloud to "absolutny sukces" i że Alphabet ma przewagę konkurencyjną obejmującą cały stos technologiczny — od własnych układów AI po dystrybucję do miliardów użytkowników.

Wskaźniki wzrostu dla konkurentów także są mocne. Przychody Amazon Web Services mają wzrosnąć o 31,04% w badanym kwartale, szybciej niż 28,4% wzrost w poprzednich trzech miesiącach. Microsoft oczekuje wzrostu o 39,98%, co jest zbliżone do 40% wzrostu zanotowanego w kwartale styczeń–marzec.

To może dodatkowo obciążyć notowania Microsoftu. Akcje firmy spadły w tym roku prawie o 20% i są najsłabszymi papierami w grupie znanej jako "Magnificent Seven".

Konkurencja pogłębia się też poprzez porozumienia między firmami. Meta prowadzi rozmowy o wynajmie mocy obliczeniowej dla Anthropic, co dołącza do istniejącego rynku firm chmurowych dla AI, takich jak CoreWeave.

Lale Akoner, globalny strateg rynku w eToro, ostrzega, że gdy moc obliczeniowa stanie się bardziej dostępna, a modele będą tańsze, pojemność chmurowa może wydawać się wymienna. To może zmusić dostawców do wydawania więcej pieniędzy przy jednoczesnym akceptowaniu niższych zwrotów z inwestycji.