Alphabet czy Meta? Która spółka AI wygląda atrakcyjniej

Alphabet (NASDAQ:GOOG) i Meta Platforms (NASDAQ:META) opublikowały wyniki za II kwartał 2026 r. pod koniec lipca. Alphabet wydłużył serię do 11 kolejnych kwartałów, w których zysk na akcję przewyższał oczekiwania analityków. Mocnym punktem okazała się również działalność chmurowa. Meta przekroczyła oczekiwania dotyczące przychodów, ale przerwała serię sześciu kwartałów z lepszym od prognoz zyskiem na akcję. Na marże tej spółki wpłynęły wyższe wydatki na sztuczną inteligencję oraz koszty prawne.

Alphabet zwiększył przychody do 119,8 mld USD, co oznacza wzrost o 24,23% rok do roku. Przychody Google Cloud wzrosły o 82%, do 24,8 mld USD, a wartość podpisanych, jeszcze niezrealizowanych kontraktów w tym segmencie sięgnęła 514 mld USD. Sundar Pichai określił II kwartał jako „niesamowity”, a wyniki potwierdziły wysoką dynamikę działalności.

Przychody z wyszukiwarki zwiększyły się o 17%. Stało się tak mimo tego, że funkcja AI Overviews, pokazująca podsumowania generowane przez sztuczną inteligencję, ogranicza część tradycyjnych zapytań. Wzrost wyszukiwarki wskazuje na jej odporność na tę zmianę.

Meta zwiększyła przychody o 27,96%, do 60,80 mld USD. Zysk na akcję wyniósł jednak 6,18 USD wobec prognozy na poziomie 7,221 USD. Łączne wydatki wzrosły o 55% rok do roku. Wpłynęły na to między innymi koszty prawne w wysokości 2,40 mld USD oraz 1,18 mld USD odpraw związanych ze zwolnieniem 8 000 pracowników.

Podstawowa działalność reklamowa Mety nadal rosła. Liczba wyświetleń reklam zwiększyła się o 14%, a średnia cena reklamy wzrosła o 12%.

Najważniejsze różnice między spółkami przedstawiają się następująco:

• Głównym źródłem wzrostu Alphabet są Google Cloud i infrastruktura AI, a Mety — kierowanie reklam optymalizowane przez sztuczną inteligencję.
• Marża operacyjna Alphabet wyniosła 34%. W Google Cloud wzrosła z 20,7% rok wcześniej do 35,6%.
• Marża operacyjna Mety wyniosła 31%, wobec 43% w II kwartale poprzedniego roku.
• Nakłady inwestycyjne Alphabet wyniosły 44,92 mld USD, a Mety — 30,12 mld USD.

Alphabet zarabia na sztucznej inteligencji w pięciu obszarach: wyszukiwarce, YouTube, usługach chmurowych, subskrypcjach oraz sprzedaży systemów TPU, czyli wyspecjalizowanych układów do obliczeń związanych z AI. Z rozwiązań Gemini Enterprise korzysta niemal 90% firm z indeksu Fortune 100. Pichai ocenił, że transformacja związana ze sztuczną inteligencją znajduje się dopiero na bardzo wczesnym etapie.

Marża operacyjna Google Cloud osiągnęła 35,6%, mimo że segment szybko zwiększa wykorzystywane moce obliczeniowe. Taka poprawa rentowności jest nietypowa dla działalności, która wymaga tak dużych inwestycji w infrastrukturę.

Meta wciąż pozostaje przede wszystkim spółką reklamową. Segment Reality Labs wygenerował zaledwie 431 mln USD. Mark Zuckerberg zakłada, że rozbudowa infrastruktury pozwoli w przyszłości rozwijać osobistych agentów AI, agentów dla firm oraz przychody z interfejsów programistycznych API. Powiedział: „uważamy, że marża na sprzedaży inteligencji będzie nadal znacząco wyższa niż na bezpośredniej sprzedaży mocy obliczeniowej”. To ambitny plan, ale jego skuteczność na dużą skalę nie została jeszcze potwierdzona.

Wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po wydatkach operacyjnych i inwestycjach, wyniosły w przypadku Mety zaledwie 784 mln USD. Oznacza to spadek o 91,31%.

W kolejnych czterech kwartałach istotne będzie to, czy Alphabet zdoła ponieść nakłady inwestycyjne w roku obrotowym 2026 na poziomie 175–185 mld USD bez pogorszenia marż Google Cloud. Na rentowność może wpływać korzystanie z mocy obliczeniowych należących do zewnętrznych dostawców.

W przypadku Mety kluczowe będą całoroczne nakłady inwestycyjne w 2026 r. na poziomie 130–145 mld USD oraz łączne wydatki wynoszące 165–169 mld USD. Aby sfinansować te kwoty, spółka musi utrzymać wzrost działalności reklamowej na poziomie 27%. Cała infrastruktura wymagana do obsługi tych inwestycji będzie potrzebowała zasilania, chłodzenia i połączeń sieciowych.

Po publikacji wyników układ ryzyka i potencjalnych korzyści wygląda korzystniej dla Alphabet. Google Cloud przyspiesza, wyszukiwarka potwierdza odporność na rozwój AI, a akcje Alphabet wzrosły w ciągu roku o 67,17%. Spółka jest wyceniana na 17-krotność kroczących zysków.

Akcje Mety spadły w tym samym czasie o 25,7%. Jej wskaźnik ceny do kroczących zysków wynosi 21. Taka wycena może zainteresować inwestorów liczących na poprawę wyników. Najważniejsze pytania dotyczą tego, czy marże Mety ustabilizują się do IV kwartału oraz czy obciążenia związane z postępowaniami prawnymi zmniejszą się.