Akcje SpaceX (SPCX) mocno spadają po IPO: czy kupować dołek?

Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), znany jako SpaceX, wszedł na giełdę poprzez ofertę publiczną (IPO) 12 czerwca. Od debiutu do maksimum notowań 16 czerwca kurs rósł o około 67%, ale scenariusz szybko się odwrócił.

Niedawno akcje były przecenione o blisko 20% w ciągu tygodnia i na pewien moment zeszły poniżej ceny, po której zaczęły się notowania, do 150 USD za akcję.

Dlaczego więc nie traktować tego spadku jak okazji do wejścia w spółkę? Największym problemem jest wycena. SpaceX wciąż nie osiąga zysków, więc nie ma podstawowego wskaźnika typu C/Z (cena do zysków) do porównania. Zamiast tego patrzy się na relację ceny do sprzedaży (price-to-sales). Na 23 czerwca wskaźnik dla SpaceX wynosił 77.

Dla porównania, Nvidia (rynek „drogiego wzrostu”) miała w tym czasie price-to-sales rzędu 20, a Micron Technology, które w ostatnim roku podrożało o ponad 800%, notowało wskaźnik 24. W liczbach w okolicach 20 inwestorzy już płacą bardzo dużo. Tymczasem 77 jest poziomem wyraźnie wyższym.

Oczywiście można zakładać, że spółka w przyszłości „wrośnie” do takiej wyceny, ale proces może potrwać latami. Jednocześnie rynek wycenia SpaceX dziś z wysokimi oczekiwaniami. Gdyby pojawiły się oznaki kłopotów, inwestorzy mogą wycofywać kapitał, co sprzyja dalszym spadkom kursu. W praktyce trudno tu mówić o „marginesie bezpieczeństwa”.

Kolejny istotny czynnik to możliwa redukcja udziału obecnych akcjonariuszy (dilution). W prospekcie przygotowanym na debiut giełdowy zarząd wskazywał, że spółka zamierza korzystać z szeregu rozwiązań finansowania dłużnego i kapitałowego dostępnych dla firmy publicznej, aby finansować przyszłe inwestycje w rozwój i utrzymywać silną płynność.

W innym ujęciu oznacza to, że mimo pozyskania 85,7 mld USD w ramach IPO, SpaceX planuje dalej sięgać po dług i/lub emisje akcji. To może przekładać się na rozwadnianie (rozcieńczanie) istniejących udziałów.

Sprawę dodatkowo komplikuje informacja, że SpaceX zebrał już 25 mld USD poprzez sprzedaż długu. Wysoki poziom zadłużenia może ograniczać spółce pole manewru — firma musi bowiem spłacać zobowiązania. Kłopoty mogą pojawić się zwłaszcza wtedy, gdy zadłużenie jest dużo większe niż aktywa.

Jednocześnie spółka raportowała, że ma ponad 100 mld USD środków pieniężnych.

W efekcie podejście do akcji SpaceX w krótkim terminie pozostaje dla wielu inwestorów problematyczne, głównie przez relatywnie bardzo wysoką wycenę oraz ryzyko związane z dalszym finansowaniem zewnętrznym.

Po stronie inwestycyjnej przed podjęciem decyzji zwraca się uwagę również na preferencje zespołów rekomendacyjnych: akcje Space Exploration Technologies nie znalazły się w gronie 10 najlepszych spółek wskazanych przez analityków Stock Advisor.