Akcje SpaceX spadają, a wydatki na AI budzą obawy

SpaceX poinformowała podczas pierwszej w historii telekonferencji wynikowej jako spółka publiczna, że zwrot z inwestycji w sztuczną inteligencję następuje szybciej, niż wcześniej oczekiwano. Spółka przedstawiła również kilka nowych umów dotyczących usług chmurowych.

Inwestorzy nadal obawiali się jednak, jak długo zyskowny biznes Starlink będzie w stanie finansować kosztowne inwestycje w centra danych i układy firmy Nvidia.

Akcje SpaceX spadły w środę o 9% w handlu przed otwarciem rynku. W rezultacie znalazły się wyraźnie poniżej ceny 135 USD z pierwszej oferty publicznej (IPO), niespełna dwa miesiące po głośnym giełdowym debiucie spółki.

Przychody SpaceX z działalności związanej ze sztuczną inteligencją wzrosły ponad trzykrotnie w porównaniu z ubiegłym rokiem. Jednocześnie kwartalne nakłady inwestycyjne na AI sięgnęły 15,8 mld USD.

Dyrektor finansowy Bret Johnsen powiedział, że opłacalność tych inwestycji szybko się poprawia. Zasygnalizował jednak, że wydatki na AI pozostaną wysokie.

„Obecna opłacalność oznacza, że nowe nakłady na moc obliczeniową zwracają się w czasie krótszym niż rok” – powiedział Johnsen. Dodał, że od końca drugiego kwartału SpaceX podpisała kolejne kontrakty na usługi chmurowe o wartości 6,7 mld USD i zmierza do osiągnięcia do końca roku rocznych przychodów w tempie 100 mld USD.

Dla porównania, tradycyjne inwestycje w centra danych zazwyczaj potrzebują kilku lat, aby zwrócić początkowe koszty.

„Elon nadal zaskakuje inwestorów tym, co mogą osiągnąć innowacje i technologia. Zawsze istniała jednak rozbieżność dotycząca terminu, w którym te plany zostaną zrealizowane” – powiedział David Wagner, zarządzający portfelem w Aptus Capital Advisors. Odniósł się w ten sposób do często bardzo optymistycznych prognoz Elona Muska dotyczących producenta samochodów elektrycznych Tesla, których realizacja regularnie się opóźniała.

„Wierzę w te liczby. Sądzę, że są ambitne, ale nie są fantazją. Wszystkie elementy już istnieją, wymagają tylko bezbłędnej realizacji” – dodał Wagner.

### Zakład na zwrot z inwestycji w AI

Wypowiedzi zarządu podczas telekonferencji po publikacji wyników zmieniły sposób, w jaki inwestorzy oceniają finansowanie rozwoju SpaceX.

Przed publikacją wyników inwestorzy w dużej mierze uważali, że rosnące przepływy pieniężne Starlink będą głównym źródłem finansowania ambicji SpaceX w dziedzinie AI. Zarząd przekonuje teraz, że sama infrastruktura AI zaczyna generować wystarczające przychody, aby finansować dalszą ekspansję.

W kwartale SpaceX przeznaczyła około 18,4 mld USD na nakłady inwestycyjne. To mniej więcej jedna piąta z 85,7 mld USD, które spółka pozyskała w czerwcowej ofercie publicznej. SpaceX nadal odnotowywała głęboko ujemne wolne przepływy pieniężne, ponieważ intensywnie inwestowała w infrastrukturę AI.

Działalność SpaceX związana ze sztuczną inteligencją przyniosła w drugim kwartale 2,6 mld USD przychodów. Oznacza to wzrost o ponad trzy razy w ujęciu rocznym, choć segment nadal przynosił stratę operacyjną.

Spółka nie zamierza jednak ograniczać wydatków. Johnsen powiedział, że nakłady inwestycyjne w dwóch kolejnych kwartałach prawdopodobnie pozostaną na poziomie zbliżonym do tego z drugiego kwartału. SpaceX będzie nadal zwiększać moc obliczeniową dla AI, produkcję statków Starship oraz wytwarzanie satelitów Starlink nowej generacji.

„Nowe inwestycje w moc obliczeniową tak szybko zaczynają przynosić przychody, że zachowują się bardziej jak koszt sprzedanych produktów niż jak nakłady inwestycyjne” – powiedział Michael Monaghan, zarządzający portfelem funduszu Founders 100 ETF, który posiada akcje SpaceX.

Przedstawiciele SpaceX poinformowali, że popyt na moc obliczeniową dla AI nadal przewyższa podaż. Spółka oczekuje, że pod koniec roku będzie dysponować mocą obliczeniową przekraczającą 2 GW. Jeśli popyt pozostanie wystarczająco silny, aby w pełni wykorzystywać tę infrastrukturę, działalność AI może w coraz większym stopniu finansować własny rozwój, zamiast polegać na przepływach pieniężnych generowanych przez Starlink.

„Relacja między nakładami inwestycyjnymi a przychodami jest nie do utrzymania. Nakłady muszą więc spaść albo przychody muszą bardzo mocno wzrosnąć. Właśnie tutaj wiara w wizję Muska, jego przywództwo inżynieryjne i dotychczasową historię realizacji planów oddziela zwolenników spółki od jej sceptyków” – powiedział Drew Cupps, zarządzający portfelem w Polen Capital, które posiada udziały w SpaceX.