Akcje General Electric (GE) wyglądają na przewartościowane po mocnym 5-letnim rajdzie

Przez ostatnie 5 lat akcje General Electric przyniosły inwestorom około 4,9x zwrotu z początkowego zaangażowania. Teraz rośnie pytanie, czy aktualna cena akcji nadal ma wystarczające „uzasadnienie” po tak silnym, wieloletnim wzroście.

W spółce mocno liczą na zaplecze zamówień w lotnictwie oraz na oczekiwania dotyczące popytu na energię napędzanego przez rozwiązania związane z AI. Jednocześnie pojawiają się sygnały ryzyka: część inwestorów zwraca uwagę na „rozciągnięte” (wysokie) mnożniki wyceny oraz na ryzyko geopolityczne dla komercyjnego lotnictwa. To sprawia, że kurs może być wrażliwy na każdą zmianę w oczekiwaniach co do wzrostu.

W szerszych testach wyceny spółka wypada na 1 na 6, co wskazuje bardziej na to, że akcje są droższe, niż na to, że stanowią czytelną okazję cenową.

Czy General Electric wygląda drogo w modelu przepływów pieniężnych?

W wycenie typu DCF (Discounted Cash Flow), czyli w modelu, który szacuje wartość przyszłych przepływów pieniężnych „zdyskontowaną” do dzisiejszej wartości, przyjmuje się założenie, że cash flow będzie dalej rósł w czasie. W najnowszym ujęciu wolne przepływy pieniężne (free cash flow) za ostatnie 12 miesięcy wynoszą około 7,6 mld USD.

Na podstawie tych założeń model DCF wycenia wartość wewnętrzną na około 248 USD za akcję. To oznacza, że według DCF kurs jest jakby około 44,6% powyżej poziomu uzasadnionego prognozowaną generacją gotówki.

W efekcie podejście DCF sugeruje, że akcje General Electric wyglądają na przewartościowane względem tego, co spółka ma generować w przyszłości.

Jak spółka wypada pod kątem zysku na akcję (P/E)?

Wskaźnik P/E (cena do zysku) mówi, ile inwestorzy płacą za każdy 1 USD zysku wypracowanego przez spółkę. General Electric handluje na poziomie około 43,8x zysku. To jest nieco powyżej średniej dla branży Aerospace & Defense, która wynosi około 40,2x, ale jednocześnie poniżej średniej dla grupy spółek porównywalnych, około 53,7x.

W ramach własnej „uczciwej” wyceny wskaźnik P/E na poziomie ok. 41,8x uznaje się za racjonalny. Oznacza to, że bieżące P/E jest jedynie skromnie powyżej tego poziomu, czyli rynek nie nakłada na spółkę skrajnie wysokiej ani skrajnie niskiej premii względem tego modelu.

Wniosek z perspektywy samego P/E jest więc dość stonowany: akcje wyglądają na w miarę sprawiedliwie wycenione.

Co mogłoby uzasadniać dzisiejszą cenę?

Najważniejsze pytanie sprowadza się do tego, czy General Electric utrzyma ścieżkę wzrostu, rentowności i zysków, która „daje” dziś spółce wyższą wycenę.

Scenariusz byków (bull case) zakłada m.in. realizację i podtrzymanie celów dla usług w GE Aerospace. W tym wariancie pojawiają się oczekiwania na wzrost usług w „mid teens” w 2026 r. (czyli w przedziale kilku–kilkunastu procent rocznie), a także dalsze, dwucyfrowe tempo ekspansji w latach 2027 oraz w horyzoncie 2024–2028. Argument jest taki, że przekłada się to na wyższe założenia dotyczące marż i bardziej odporny profil przepływów pieniężnych.

Scenariusz niedźwiedzi (bear case) zwraca uwagę na to, że spółka przechodzi transformację w kierunku bardziej skoncentrowanego, „czystszego” profilu w lotnictwie po ostatnich zbyciach. Taki model ma oznaczać mniej zdywersyfikowaną bazę przychodów. W efekcie strukturalnie rośnie wrażliwość na wahania w lotnictwie, a spółka ma mieć mniejszą zdolność do łagodzenia cyklicznych spadków.

Najważniejsze, na co teraz patrzeć

Rozbieżność między wynikami DCF a wskaźnikiem P/E sprowadza się do tego, że DCF mocno zależy od tego, jak i kiedy będą pojawiały się przyszłe przepływy pieniężne, a mnożniki giełdowe (P/E) częściej odzwierciedlają bieżące oczekiwania co do wzrostu i nastroje po silnym, wieloletnim ruchu kursu.

Kluczowe będzie więc to, czy General Electric dostarczy profil marż i przepływów pieniężnych, który pasuje do optymistycznego scenariusza związanego z lotnictwem i popytem na energię, bez „resetu” oczekiwań wzrostowych, który mógłby obciążyć wycenę.