Akcje Cisco spadły o 8,8%, ponieważ sprzęt AI obniża marże

Akcje Cisco Systems (NASDAQ:CSCO), giganta rynku sprzętu sieciowego i cyberbezpieczeństwa, spadły o około 8,8% podczas czwartkowej regularnej sesji. Stało się tak mimo rekordowych wyników kwartalnych i prognoz na kolejny rok lepszych od oczekiwań. Inwestorzy skupili się nie na wyższych od prognoz przychodach, lecz na koszcie, jaki Cisco ponosi, uczestnicząc w boomie na infrastrukturę AI. Spółka sprzedaje znacznie więcej urządzeń sieciowych, ale dodatkowa sprzedaż przynosi niższe marże, czyli mniejszą część przychodów pozostającą po odjęciu kosztów produkcji.

Wyniki Cisco za czwarty kwartał roku obrotowego były mocne. Przychody wzrosły o 18%, do 17,3 mld USD, a skorygowany zysk zwiększył się o 23%, do 1,22 USD na akcję. Przychody z segmentu urządzeń sieciowych wzrosły o 28%, a liczba zamówień na produkty zwiększyła się o 35%.

Najważniejszym motorem wzrostu był popyt związany ze sztuczną inteligencją. Zamówienia od największych dostawców usług chmurowych na infrastrukturę AI wyniosły w kwartale 4 mld USD, a w całym roku obrotowym sięgnęły 9,3 mld USD. Cisco przewiduje obecnie, że w roku obrotowym 2027 przychody z tego obszaru wyniosą około 7,5 mld USD. Popyt na rozwiązania AI jest wyraźny, a Cisco zdobywa kolejne zamówienia. Wyzwaniem będzie teraz przełożenie tego napływu zamówień na równie imponujące zyski.

To właśnie w tym miejscu rynek gwałtownie zahamował. Skorygowana marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po uwzględnieniu kosztu sprzedanych produktów, spadła o 210 punktów bazowych (2,10 punktu procentowego), do 66,3%. Prognoza Cisco na pierwszy kwartał, zakładająca marżę na poziomie 65–66%, sugeruje, że presja na rentowność może utrzymać się jeszcze przez pewien czas.

Cisco prognozuje, że przychody w roku obrotowym 2027 wyniosą od 72,2 mld USD do 73,4 mld USD. To wyraźnie więcej niż konsensus analityków na poziomie 68,69 mld USD, cytowany przez Reuters, ale inwestorzy nie zamierzają dawać spółce taryfy ulgowej.

Wycena dodatkowo wzmacnia ten sceptycyzm. Wykres pokazuje, że akcje Cisco kosztowały 114,69 USD, podczas gdy szacowana wartość GF Value wynosiła zaledwie 69,43 USD. Oznacza to, że kurs był o 65,19% wyższy od tej wartości. To wysoka premia w sytuacji, gdy Cisco rozpoczyna okres wzrostu napędzanego przez AI, ale jego marże zmierzają w dół. Spółka udowodniła już, że potrafi zdobywać zamówienia. Kolejnym, trudniejszym sprawdzianem będzie pokazanie, że boom na AI zwiększy zyski wystarczająco szybko, by uzasadnić cenę akcji.