Rekordowy kwartał Applied Industrial (AIT) ożywia perspektywy wzrostu

13 sierpnia Applied Industrial Technologies (NYSE: AIT) zorganizowała telekonferencję poświęconą wynikom za czwarty kwartał roku fiskalnego. Liczby zaskoczyły nawet kierownictwo spółki. Sprzedaż organiczna, czyli wynikająca z działalności już posiadanych biznesów, wzrosła o 9,7%. Było to najszybsze tempo od ponad trzech lat i wyraźne przyspieszenie względem 6% wzrostu odnotowanego kwartał wcześniej.

Applied Industrial Technologies jest dystrybutorem, którego wyniki są silnie powiązane z kondycją amerykańskiego przemysłu. Tak mocne przyspieszenie skłoniło zarząd do podniesienia długoterminowych ambicji, a nie tylko krótkoterminowych prognoz.

Scenariusz optymistyczny: biznes wreszcie nabiera tempa

Poprawa objęła wiele rynków końcowych. W kwartale sprzedaż wzrosła rok do roku na 20 z 30 najważniejszych rynków końcowych spółki. Kwartał wcześniej takich rynków było 17, a rok wcześniej 15. Najlepiej radziły sobie sektory metali, technologii, usług komunalnych i energetyki, maszyn, gumy i tworzyw sztucznych oraz celulozy i papieru.

Sprzedaż automatyki wzrosła o ponad 20% rok do roku. Było to najsilniejsze tempo od ponad czterech lat. Klienci zwiększają wydatki na robotykę, systemy wizyjne dla maszyn oraz rozwiązania wykorzystujące sztuczną inteligencję działającą w świecie fizycznym.

Technologie odpowiadają już za ponad 15% segmentu Engineered Solutions. Wzrost wspierały popyt na półprzewodniki oraz budowa centrów danych.

Segment Service Center zwiększył sprzedaż organiczną o 8%, wobec 4% kwartał wcześniej. Wzrost odnotowano w 27 z 30 pionów działalności. W ciągu ostatnich pięciu lat segment osiągał średnio 8% wzrostu sprzedaży organicznej i 13% wzrostu EBITDA. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Zarząd wskazuje, że ten wynik potwierdza większą trwałość biznesu, niż może zakładać część inwestorów.

Poprawa przełożyła się na wyniki finansowe. Marża EBITDA wzrosła o ponad 60 punktów bazowych, czyli 0,6 punktu procentowego, do ponad 13%. EBITDA zwiększyła się o 16%, a koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji spadły do 18,6% przychodów.

W całym roku spółka wygenerowała 461 mln USD wolnych przepływów pieniężnych. Na skup akcji własnych przeznaczyła 317 mln USD, a dywidendę podniosła o 11%. Korzystając z dobrej dynamiki, Applied Industrial Technologies podniosła także pięcioletni cel przychodów z 5,5 mld USD do 7 mld USD. Cel dotyczący marży EBITDA zwiększono z 13% do 14%.

Scenariusz pesymistyczny: co może zatrzymać tę dynamikę

Prognozy przedstawione przez Applied Industrial Technologies na 2027 rok fiskalny wskazują na wolniejsze tempo wzrostu niż wyniki właśnie zakończonego kwartału. Spółka zakłada całoroczny wzrost sprzedaży na poziomie od 4% do 6,5%, wyraźnie poniżej osiągniętych 9,7%.

Zarząd oczekuje trudniejszych porównań w drugiej połowie roku. Nie jest też w stanie dokładnie przewidzieć, jak będą zmieniać się polityka handlowa i sytuacja geopolityczna.

W segmencie Engineered Solutions wzrost sprzedaży systemów kontroli przepływu był słabszy. Wpłynęła na to wysoka baza porównawcza z poprzedniego roku oraz niższa aktywność w zakresie utrzymania, napraw i eksploatacji instalacji przemysłowych (MRO) na rynkach procesowych, takich jak przemysł chemiczny i rafineryjny. W ujęciu całorocznym spadki odnotowały zarówno przemysł chemiczny i rafineryjny, jak i rynki drewna i wyrobów drewnianych oraz transportu.

Presję na marże zwiększyły koszty zapasów wycenianych metodą LIFO, w której najpierw rozlicza się zapasy kupione najpóźniej. Wzrosły one ponad dwukrotnie — z 2,9 mln USD do 6,4 mln USD. Marża brutto spadła o 20 punktów bazowych. Prognozy na 2027 rok fiskalny zakładają, że ta presja się utrzyma.

Spółka oczekuje również niższych wolnych przepływów pieniężnych w przyszłym roku. Powodem mają być większe inwestycje w kapitał obrotowy, czyli środki potrzebne do bieżącego finansowania działalności i wzrostu sprzedaży. To przypomnienie, że finansowanie przyspieszenia wzrostu kosztuje, nawet gdy popyt pozostaje sprzyjający.

Jak wyceniane są akcje AIT

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Applied Industrial Technologies wzrosła z 44 do 46. To umiarkowany sygnał rosnącego zainteresowania inwestorów instytucjonalnych przed publikacją wyników.

Udział krótkiej pozycji w akcjach dostępnych w publicznym obrocie wynosi zaledwie 2,31%. Wskazuje to na niewielki poziom zorganizowanego sceptycyzmu wobec spółki.

Na dzień 21 sierpnia akcje były wyceniane na 28,82-krotność prognozowanych zysków. Taki poziom wyceny uwzględnia już znaczną część przyspieszenia wzrostu, które spółka właśnie pokazała, a następnie zestawiła z ostrożniejszymi prognozami.

Perspektywy Applied Industrial Technologies

Applied Industrial Technologies rozpoczyna 2027 rok fiskalny z najsilniejszym od lat popytem oraz podniesionymi celami na pięć lat. Jednocześnie własne prognozy spółki zakładają spowolnienie wzrostu, a nie jego dalsze przyspieszenie.

Dalsza poprawa wyników będzie zależeć od tego, czy popyt związany z automatyką i technologiami będzie obejmował kolejne rynki. Znaczenie będzie miało także odbudowanie sprzedaży systemów kontroli przepływu wraz z poprawą sytuacji na rynkach procesowych. Inwestorzy będą obserwować, czy koszty LIFO i niższe wolne przepływy pieniężne ograniczą poprawę marż oraz czy niepewność dotycząca polityki handlowej przerodzi się w rzeczywistą przeszkodę dla działalności spółki.