Ackman prowadzi fundusz o wartości 14 mld USD i trzyma tylko 11 akcji — jego 3 największe zakłady

Pershing Square Capital Management, fundusz hedgingowy należący do Billa Ackmana, ma bardzo skoncentrowany portfel. W najnowszym zgłoszeniu 13-F wykazano jedynie 11 pozycji w akcjach amerykańskich o łącznej wartości 13,7 mld USD.

Największe pięć pozycji stanowi około 78% całego portfela. Brookfield, Amazon i Uber razem odpowiadają za nieco ponad połowę wartości portfela.

Poniżej przedstawiam trzy największe zakłady Ackmana — według stanu na koniec 31 marca (raport obejmuje posiadane akcje w USA).

1) Brookfield (NYSE: BN)

Największą pozycją Ackmana jest Brookfield. Pershing Square miało na koniec pierwszego kwartału około 59,7 mln akcji o wartości około 2,4 mld USD, czyli 17,6% portfela.

W pierwszym kwartale Brookfield zwiększył „distributable earnings before realizations” (czyli miarę cyklicznie generowanych, powtarzalnych przepływów pieniężnych) o 7% rok do roku na akcję. W ujęciu za ostatnie 12 miesięcy wartość tej miary wyniosła 5,5 mld USD.

Spółka deklaruje też zwroty gotówki akcjonariuszom. W majowej aktualizacji podała, że w tym roku do tej pory odkupiono na otwartym rynku akcje za 470 mln USD.

2) Amazon (NASDAQ: AMZN)

Drugą największą pozycją jest Amazon. To około 11,5 mln akcji o wartości około 2,4 mld USD, co stanowi 17,4% portfela.

Za tym wyborem ma stać poprawa wyników. W pierwszym kwartale przychody netto wzrosły o 17% rok do roku do 181,5 mld USD, a zysk operacyjny wzrósł o 30% do 23,9 mld USD.

Jednocześnie szybciej ma rosnąć najbardziej dochodowy segment. Amazon Web Services (AWS) zwiększyło przychody o 28% rok do roku w tym okresie. Prezes Andy Jassy wskazał, że był to najszybszy wzrost AWS w ciągu 15 kwartałów, a rosnący popyt ma być związany z zapotrzebowaniem na obliczenia wspierające sztuczną inteligencję (AI).

3) Uber (NYSE: UBER)

Trzecią największą pozycją jest Uber Technologies. Pershing Square ma około 30 mln akcji o wartości około 2,2 mld USD, czyli 15,7% portfela.

W pierwszym kwartale Uber pokazał wzrost kluczowych wskaźników. „Gross bookings” (łączna wartość zamówień) wzrosły o 25% rok do roku do 53,7 mld USD, przychody zwiększyły się o 14% do 13,2 mld USD, a firma wygenerowała 2,3 mld USD wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow).

Spółka rozwija też ofertę autonomicznych pojazdów. Uber zawiera partnerstwa, dzięki którym na jego sieć trafiają robotaksy (pojazdy jeżdżące autonomicznie). Jednym z przykładów jest planowana luksusowa usługa robotaxi z wykorzystaniem co najmniej 35 000 pojazdów producenta EV Lucid, wyposażonych w technologię autonomicznej jazdy od Nuro.

Mimo tych działań rynek nie nagrodził jeszcze spółki. Kurs Ubera jest w ujęciu roku do tej pory niższy o około 11% (stan na moment publikacji) i jest notowany mniej więcej 18 razy w relacji do zysków.

Czy inwestorzy powinni kopiować tak skoncentrowany styl?

Jest wiele powodów, by polubić te trzy biznesy. Każda z nich jest liderem w swojej branży, każda generuje rosnące strumienie gotówki, a żadna nie ma — według opisu — tak wysokiej wyceny jak część popularnych spółek z otoczenia 2026 roku.

Warto więc przyglądać się poszczególnym pomysłom. Struktura portfela to jednak inna sprawa. Fundusz, w którym pięć pozycji stanowi 78% aktywów, może dawać znakomite wyniki, jeśli decyzje okażą się trafne, ale jeden błąd może wyrządzić poważne szkody.

Ackman to profesjonalny inwestor z wieloletnim doświadczeniem, zespołem badawczym i — co ważne — temperamentem, by przeczekać duże spadki na pojedynczych spółkach.

Osobiście traktowałbym taki raport 13-F jako listę pomysłów, a nie gotowy plan, i większości inwestorów prawdopodobnie najlepiej służyłoby robienie podobnie. Warto też pamiętać, że takie zgłoszenia trafiają do publiczności z opóźnieniem. Wykazane pozycje dotyczą 31 marca, więc pozycjonowanie Ackmana mogło zmienić się od tego czasu.

Mimo to zgłoszenie pozostawia mało wątpliwości co do tego, gdzie jeden z najbardziej selektywnych inwestorów na rynku widzi teraz wartość: w liderach generujących gotówkę po rozsądnych cenach, zajmowanych na konkretną skalę.