3 spółki BDC o wysokiej rentowności dywidendy do kupienia przed sierpniem

BDC (business development companies) nadal należą do najbardziej dochodowych typów spółek notowanych na giełdzie. Sierpień zapowiada się jako dobry miesiąc, by przyjrzeć się temu segmentowi.

BDC mają obowiązek wypłacać akcjonariuszom mniej więcej 90% dochodu podlegającego opodatkowaniu. W efekcie ich „headline yield”, czyli stopa dywidendy liczona wprost od wypłat względem ceny, często utrzymuje się w dwucyfrowym przedziale. Zwykle te wypłaty są opodatkowane jako zwykły dochód, dlatego BDC częściej sprawdzają się w kontach podatkowo uprzywilejowanych.

Gdy ścieżka stóp procentowych wreszcie się stabilizuje, a spready kredytowe znowu zaczynają się poszerzać, spółki z najsilniejszymi bilansami mogą kierować kapitał na korzystniejszych warunkach niż rok temu.

Poniżej trzy propozycje do poważniejszego sprawdzenia w tym miesiącu — każda z nich realizuje możliwość w segmencie pożyczek „middle market” (średnie firmy) z innej strony.

Ares Capital (ARCC)

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) to kluczowy wybór dla osób, które chcą zbudować ekspozycję na BDC. Spółka jest największą publicznie notowaną BDC pod względem skali. Jej portfel obejmuje 603 spółki, a wartość godziwa portfela wynosi 29,48 mld USD.

Na ostatnim kursie 19,10 USD akcje handlują z niewielką dyskontą do NAV na akcję (NAV to wartość aktywów netto na jedną akcję) wynoszącego 19,59 USD. Kwartalna dywidenda wynosi 0,48 USD na akcję, co daje stopę zwrotu z dywidendy na poziomie około 10,05%.

Wyniki za I kwartał 2026 r. pokazały solidny fundament pod wypłaty: core EPS (zysk „rdzeniowy” na akcję) na poziomie 47 centów oraz net investment income (dochód z inwestycji netto) 398 mln USD (czyli 55 centów na akcję). W strukturze nowych zaangażowań 91% stanowiło finansowanie oparte o oprocentowanie zmienne, a 95% obejmowało klauzule ograniczające spadki stóp (interest rate floors). Taki układ ma chronić dochód, jeśli krótkie stopy procentowe zaczną spadać.

Prezes Kort Schnabel opisał sytuację następująco: „Mamy mocny start do 2026 roku — solidne wyniki z podstawowej działalności, dalsza dobra kondycja portfela oraz dobre fundamenty po stronie pożyczkobiorców, a także niski poziom inwestycji, które nie naliczają przychodów (non-accruing)”.

Sentiment po stronie domów maklerskich jest przychylny: 11 z 14 analityków ocenia akcje jako Buy lub Strong Buy, a średni cel cenowy wynosi 20,73 USD.

Ryzyko: wskaźnik non-accrual wzrósł do 2,1% (licząc według skorygowanego kosztu) z 1,8%, a w I kwartale spółka odnotowała 412 mln USD strat niezrealizowanych netto. Pokrycie dywidendy jest ograniczone, gdy core EPS spada poniżej poziomu wypłaty, dlatego warto uważnie obserwować trendy kredytowe.

Trinity Capital (TRIN)

Trinity Capital (NASDAQ: TRIN) jest napędem wzrostu w tym zestawieniu. Spółka specjalizuje się w pożyczkach dla firm na różnych etapach rozwoju — finansuje m.in. pożyczki na sprzęt, dług dla firm na etapie wzrostu oraz wybrane inwestycje kapitałowe i współinwestycje. Efektywna stopa zwrotu z inwestycji w dług (effective yield) wynosi tu 15,8% i jest najwyższa w tym gronie z dużą przewagą.

Akcje ostatnio zmieniły właściciela po 15,13 USD, a kurs w ujęciu rok do dnia wzrósł o 24,73%. Wspierają to silniejsze pozyskiwanie nowych klientów (originations) oraz rosnące opłaty za zarządzanie funduszami.

Trinity wypłaca dywidendę miesięczną w wysokości 0,17 USD na akcję, co daje stopę zwrotu z dywidendy na poziomie 11,56%. W I kwartale 2026 r. widać było to w liczbach: EPS wyniósł 53 centy, a całkowity dochód z inwestycji 90,13 mln USD (o 37,8% więcej rok do roku), przy czym dochód z inwestycji netto pokrył dywidendę w 103,9%.

Spółka ma też 68,5 mln USD w postaci niezdystrybuowanego dochodu (undistributed spillover income), który działał jako bufor dla specjalnej dystrybucji 0,9844 USD wypłaconej w czerwcu. Prezes Kyle Brown ujął to wprost: „Trinity Capital dostarczyła silny pierwszy kwartał — zwiększyła zysk na akcję, utrzymując jednocześnie spójną jakość kredytową”.

Ryzyko: venture lending wiąże się z większą zmiennością niewypłacalności niż sponsorowany dług w segmencie „middle market”. NAV spadł do 13,27 USD, a Trinity pozyskała w I kwartale 78,4 mln USD poprzez emisje w ramach programu ATM (emisje akcji na bieżąco). To oznacza, że rozwodnienie akcjonariuszy pozostaje stałym ryzykiem, zwłaszcza jeśli dyskonto/premia względem NAV będzie się pogarszać.

Golub Capital BDC (GBDC)

Golub Capital BDC (NASDAQ: GBDC) to propozycja nastawiona na wartość (deep value). Akcje są notowane po 12,96 USD, wyraźnie poniżej NAV wynoszącego 14,35 USD. Kwartalna dywidenda to 0,33 USD na akcję, co daje stopę dywidendy około 11,11%.

Podejście spółki jest zdyscyplinowane: są to głównie pożyczki senioralne zabezpieczone pierwszym lienem (czyli z pierwszeństwem spłaty przy upadłości). Koncentracja w sektorze oprogramowania (software) to 26% portfela, a 89% portfela jest oceniane w dwóch najwyższych wewnętrznych kategoriach wyników.

Zarząd wykorzystuje dyskonto. Golub odkupił 2,2 mln akcji po średniej cenie 12,43 USD, czyli około 84% NAV. To bezpośrednio zwiększa wartość księgową (accresive to book value). Spółka ma też 1,4 mld USD płynności oraz malejący ważony średni koszt długu na poziomie 5,2%, co ma wspierać elastyczne uruchamianie kapitału w sytuacjach okazjonalnych.

Oppenheimer utrzymuje ocenę Outperform i wyznacza cel cenowy 14 USD, a konsensus w serwisie Alpha Vantage wskazuje cel 13,75 USD.

Ryzyko: zarząd obniżył bazową dywidendę z 39 centów do 33 centów w tym roku, a w fiskalnym II kwartale skorygowany NII na akcję wyniósł 34 centy przy 124,5 mln USD net unrealized depreciation (netto niezrealizowane straty w bilansie). Jeśli presja ze strony spreadów będzie się utrzymywać, to korekta wypłaty może wrócić jako kolejne wyzwanie.

Składamy trio w całość

Każda ze spółek pełni inną rolę. Ares zapewnia skalę i powtarzalność, Trinity przynosi najwyższą stopę zwrotu oraz dodatkowy czynnik wzrostu, a Golub oferuje zdyskontowany portfel pożyczek senioralnych, przy czym skup akcji ma wspierać NAV.

W drugiej połowie roku warto obserwować trzy sygnały: trend non-accrual, kierunek spreadów oraz to, czy dywidenda jest nadal pokrywana dochodami. Te wskaźniki pokażą, czy obecne dwucyfrowe stopy dywidendy mają szansę utrzymać się dłużej, czy rynek wcześniej sygnalizuje potencjalne problemy.