3 pytania, które sprawiły ból inwestorom Carnivalu w tym tygodniu

We wtorek spółka Carnival Corp. (NYSE: CCL) straciła na giełdzie 5%. Największy na świecie operator linii wycieczkowych pod względem liczby pasażerów i przychodów pokazał wyniki za fiskalny drugi kwartał, które nie dały jednoznacznie pozytywnej reakcji rynku.

Przy tej okazji pojawiły się trzy kluczowe pytania o to, co dalej z wynikami, prognozami oraz pozycją firmy na tle konkurencji.

### 1. Czy kolejne „bicie” oczekiwań w zysku będzie się utrzymywać? Tak. To był najważniejszy pozytywny element raportu. Carnival utrzymał serię 11 kolejnych kwartałów, w których przekraczał skorygowane cele zysku publikowane przez Wall Street, a we wtorek doprowadził ten wynik do 12 kwartałów z rzędu.

Przychody wzrosły skromnie o 5% do 6,66 mld USD, czyli minimalnie poniżej prognoz analityków (6,69 mld USD). Największe wrażenie zrobił jednak poziom zysku. Skorygowane zyski Carnivalu wzrosły o 15% do 0,41 USD na akcję mimo że wyższe koszty paliwa wzrosły o 30%, co przełożyło się na niekorzystny wpływ 0,06 USD na akcję.

Wynik na akcję (EPS) vs. oczekiwania (skorygowany):

• Fiskalny Q3 2023: prognoza 0,75 USD, wynik 0,86 USD (odchylenie 15%)
• Fiskalny Q4 2023: prognoza -0,13 USD, wynik -0,07 USD (odchylenie 46%)
• Fiskalny Q1 2024: prognoza -0,18 USD, wynik -0,14 USD (odchylenie 22%)
• Fiskalny Q2 2024: prognoza -0,02 USD, wynik 0,11 USD (odchylenie 650%)
• Fiskalny Q3 2024: prognoza 1,15 USD, wynik 1,27 USD (odchylenie 10%)
• Fiskalny Q4 2024: prognoza 0,07 USD, wynik 0,14 USD (odchylenie 94%)
• Fiskalny Q1 2025: prognoza 0,02 USD, wynik 0,13 USD (odchylenie 485%)
• Fiskalny Q2 2025: prognoza 0,35 USD, wynik 0,24 USD (odchylenie -46%)
• Fiskalny Q3 2025: prognoza 1,32 USD, wynik 1,44 USD (odchylenie 9%)
• Fiskalny Q4 2025: prognoza 0,25 USD, wynik 0,34 USD (odchylenie 39%)
• Fiskalny Q1 2026: prognoza 0,18 USD, wynik 0,21 USD (odchylenie 9%)
• Fiskalny Q2 2026: prognoza 0,34 USD, wynik 0,41 USD (odchylenie 21%)

Analitycy nie zakładali, że bieżące działania operacyjne zdołają skompensować rosnące koszty paliwa. Szacowali skorygowany zysk w wysokości 0,34 USD na akcję, podczas gdy Carnival dostarczył 0,41 USD na akcję. To oznacza wyraźne „przebicie” oczekiwań i jednocześnie było to drugie największe pozytywne odchylenie w ujęciu z ostatniego roku.

### 2. Czy prognozy nadal będą spełniać oczekiwania? Nie. Tu pojawiły się pierwsze „pęknięcia”. Mimo mocnego wyniku na poziomie zysku, spółka sygnalizuje presję kosztową i jej wpływ na dalszą część roku — w szczególności w kontekście sezonowo silnego fiskalnego trzeciego kwartału i okresu późniejszego.

Carnival utrzymał przewagę w samej realizacji, ale w ujęciu całego fiskalnego roku kończącego się w listopadzie skorygowane zyski są teraz szacowane na 2,22 USD na akcję, czyli o 0,01 USD mniej niż wynosił poziom, na którym rynek „ustawił” swoje oczekiwania.

Również bieżący kwartał — czyli ten, w którym firma korzysta z letniego sezonu i generuje większą część zysku — ma przynieść skorygowany zysk netto na poziomie 1,35 USD na akcję. To jest poniżej prognoz rynku, który liczył na 1,42 USD.

Dodatkowo Carnival obniżył guidance dla skorygowanego EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją) na fiskalny 2026 rok. Teraz spółka wskazuje 7,11 mld USD, podczas gdy jeszcze trzy miesiące wcześniej celowano w 7,19 mld USD.

### 3. Czy Carnival utrzyma nowo odzyskaną pozycję lidera rynku? Nie.

Spółka podkreśla, że popyt pozostaje mocny na oferowane przez nią rejsy, a zapisy na resztę tego fiskalnego roku są wyższe niż rok wcześniej. Wskazuje też, że pasażerowie są skłonni płacić więcej za możliwość rozpoczęcia rejsu.

Dobra wiadomość jest więc taka, że portfel rezerwacji i wyceny pozostają wspierające. Zła dotyczy porównania z konkurencją: argument o rynkowym leadership Carnivalu opierał się w dużej mierze na przewadze kursu akcji nad dwoma najbliższymi rywalami notowanymi na giełdzie w segmencie rejsów po oceanach.

W ujęciu 12-miesięcznym Carnival rósł o 30%, co było mniej więcej dwukrotnie szybsze niż najbliższy rywal — Royal Caribbean (NYSE: RCL) — który dostarczał wynik na poziomie około połowy tej skali. Jednak trzy dni handlowe później wykresy roczne przestały przemawiać na korzyść Carnivalu.

Royal Caribbean jest obecnie o 17% wyżej w ujęciu roku, rosnąc mimo tego, że branżowy „bellwether” Carnival zaczyna „nabierać wody”. Kurs Carnivalu jest teraz tylko o 16% wyżej niż rok temu.

W ocenie rynku oznacza to wyrównanie w walce o pozycję lidera: Royal Caribbean może mieć mniejszą flotę i przychody, ale spółka uzyskuje wyższą kapitalizację rynkową dzięki lepszej rentowności, marżom oraz lojalności pasażerów. Royal Caribbean pozostaje liderem zwrotów dla akcjonariuszy — tak jak przez większość ostatnich lat.