Najbardziej zyskowna strategia na randzie przyciąga inwestorów do obligacji RPA

Inwestorzy zagraniczni kupili netto obligacje rządu Republiki Południowej Afryki o wartości 23,1 mld randów, czyli 1,43 mld USD, w pierwszym tygodniu sierpnia. Był to największy tygodniowy napływ kapitału od stycznia, wynika z danych JSE Ltd.

Zakupy pomogły inwestorom osiągnąć w sierpniu 2,5% zysku w strategii carry trade finansowanej dolarami. Polega ona na pożyczeniu waluty przy niskim koszcie i zainwestowaniu środków w aktywa oferujące wyższą rentowność. Wynik dla randa był najlepszy spośród 22 walut rynków wschodzących śledzonych przez Bloomberg.

Odnowione zainteresowanie południowoafrykańskimi obligacjami pojawiło się po tym, jak w marcu ich rentowność wzrosła do najwyższego poziomu od sześciu miesięcy. Wojna z Iranem podbiła wówczas ceny ropy i zwiększyła obawy o inflację.

Od marca rentowność 10-letnich obligacji spadła o ponad 80 punktów bazowych, czyli 0,8 punktu procentowego, do około 8,57%. Pomogły w tym niższe ceny ropy oraz umocnienie randa. Rentowność pozostaje jednak wyraźnie powyżej najniższego od dekady poziomu z lutego, wynoszącego 7,95%. Sugeruje to możliwość dalszych wzrostów cen obligacji w miarę poprawy sytuacji fiskalnej kraju i zbliżania się inflacji do celu banku centralnego.

„Jeśli rand nadal będzie się umacniał, obligacje mogą wyceniać znacznie mniejsze ryzyko wzrostu inflacji, które pojawiło się wraz ze wzrostem cen ropy” — powiedział Adam Furlan, zarządzający portfelem w Ninety One SA Ltd. „Silne zachowanie waluty zdecydowanie poprawia perspektywy lokalnych obligacji, ponieważ może przełożyć się na niższą inflację”.

Od końca marca rand umocnił się wobec dolara o 5%. Wsparciem jest jastrzębio nastawiony bank centralny, który prawdopodobnie będzie utrzymywał przewagę rentowności aktywów w randach nad aktywami dolarowymi. To sprzyja strategii carry trade, ponieważ wyższe oprocentowanie aktywów w randach może rekompensować koszt finansowania w dolarach.

Jednocześnie w tym tygodniu oczekiwana zmienność randa wobec dolara w perspektywie roku spadła poniżej zmienności zrealizowanej po raz pierwszy od trzech lat. Zmienność zrealizowana pokazuje, jak silne wahania występowały faktycznie w przeszłości, a oczekiwana wynika z cen opcji. Ich relacja sugeruje, że inwestorzy na rynku opcji spodziewają się mniejszych wahań kursu do 2027 roku.

To również wzmacnia strategię carry trade. Mniejsze wahania oznaczają niższe ryzyko, że osłabienie waluty zniweluje zyski z inwestycji w aktywa o wyższej rentowności.

Zdaniem Ning Sun, starszej strateg do spraw rynków wschodzących w State Street w Bostonie, południowoafrykańskiej walucie sprzyjają także mniejsze obawy przed podwyżkami stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną. Inwestorzy oceniają obecnie prawdopodobieństwo podwyżki o 0,25 punktu procentowego w przyszłym miesiącu na około 50%. W przypadku podobnej podwyżki przez Bank Rezerwy Południowej Afryki wyceniane prawdopodobieństwo wynosi 68%.

„Rand jest częściowo walutą wykorzystywaną w strategii carry trade, a częściowo korzysta ze słabego dolara i łagodniejszego nastawienia Fed” — powiedziała Sun. „W średnim terminie spodziewamy się osłabienia dolara i uważamy, że rand jest najlepszą walutą rynków wschodzących do wyrażenia tego poglądu”.