Zmiany w rozwoju AbbVie po pediatrycznych rozszerzeniach etykiet Skyrizi i Maviret

W ostatnich dniach AbbVie poinformowała o decyzjach Komisji Europejskiej, które rozszerzają jej działalność w obszarze leków dla dzieci. W przypadku Skyrizi zatwierdzono zastosowanie u dzieci z umiarkowaną do ciężkiej postacią łuszczycy plackowatej. Jednocześnie Maviret uzyskał status jedynej terapii dopuszczonej w UE do leczenia ostrego i przewlekłego zakażenia wirusem zapalenia wątroby typu C u pacjentów od 3. roku życia.

Te rozszerzenia oznaczają szerszy dostęp do leczenia w immunologii i wirusologii, ponieważ otwierają wcześniej okna terapeutyczne i obejmują populacje pediatryczne w schorzeniach, w których zapotrzebowanie pozostaje wysokie.

W tle tych zmian znajduje się także kontekst portfela produktowego AbbVie. Spółka konsekwentnie opiera swoją narrację inwestycyjną na założeniu, że „silniki” w immunologii i onkologii będą w stanie skompensować erozję sprzedaży związaną z Humirą oraz uzasadnić utrzymanie obecnej, premiowanej wyceny.

Ostatnie decyzje dotyczące pediatrycznych wskazań Skyrizi oraz zatwierdzenia Maviret w ostrej postaci HCV wspierają tę tezę w krótkim i średnim terminie, ale kluczowe pytanie o dalszy kierunek wzrostu wciąż sprowadza się do tego, jak odpornie na zmiany będzie rósł Skyrizi oraz Rinvoq. Istotne znaczenie ma też skala wydatków na badania i rozwój oraz transakcje (w tym przejęcie Apogee), i czy przełożą się one na przyszłe wyniki bez presji na rentowność.

Najważniejsze wydarzenie w ostatnim czasie to ogłoszone przejęcie Apogee Therapeutics warte 10,9 mld USD. W praktyce oznacza ono dołożenie kolejnego filaru w immunologii obok dotychczasowej bazy opartej na Skyrizi. Jeśli nowe leki i programy rozwoju pozwolą spółce odświeżać portfel immunologii szybciej niż będą postępowały wygasania patentów oraz presja cenowa, inwestorzy dostają dodatkowy argument za kontynuacją wzrostowej ścieżki.

Jednocześnie, mimo pojawiania się nowych wskazań i kolejnych aktywów w portfelu, duża koncentracja wyników na kilku produktach blok-buster w immunologii sprawia, że rynek uważnie obserwuje ryzyka związane z tym, czy nowe nakłady przełożą się na długoterminowy wzrost zysków, zwłaszcza gdyby presja cenowa nasiliła się lub pojawiły się słabsze rezultaty kluczowych leków w tym obszarze.

Prognozy AbbVie na lata do 2029 r. zakładają osiągnięcie przychodów na poziomie 79,0 mld USD oraz zysków (earnings) na poziomie 22,7 mld USD. Oznacza to konieczność utrzymania 7,9% rocznego wzrostu przychodów oraz wzrostu zysków o około 19,1 mld USD w porównaniu z 3,6 mld USD w punkcie odniesienia.

Szacunki wartości godziwej (fair value) wskazują na 253,55 USD na akcję. Jednocześnie pojawiają się rozbieżności między różnymi wycenami rynkowymi: trzy odmienne szacunki pokazują widełki od ok. 253,55 USD do 434,43 USD za walor, co odzwierciedla, jak mocno różnią się założenia co do tempa wzrostu i skuteczności wydatków na rozwój oraz przejęcia.

W praktyce to, czy pediatryczne rozszerzenia Skyrizi i zatwierdzenie Maviret w ostrej postaci HCV od 3. roku życia przełożą się na trwałą poprawę miksu wzrostu, zależy od tego, jak szybko i jak szeroko AbbVie będzie w stanie skorzystać z wcześniejszych okien leczenia w wysokopotrzebnych wskazaniach.