Wysokie wyceny S&P 500 mogą sygnalizować schyłek AI-rally — Capital Economics

Wyceny S&P 500 pozostają mocno wygórowane, gdy porównuje się je z długookresowymi trendami zysków, co może oznaczać, że rynek akcji znajduje się w końcowej, „podmuchowej” fazie rajdu związanego z boomem na sztuczną inteligencję — ocenia Capital Economics.

John Higgins, główny doradca ekonomiczny w Capital Economics, podkreślił we wtorkowej notatce, że cyklicznie skorygowany wskaźnik ceny do zysków indeksu (CAPE) wzrósł od początku 2023 roku o ponad 12 punktów i znajduje się obecnie powyżej 40. To poziom, który — jak wskazują analitycy — był widoczny ostatnio przed pęknięciem bańki internetowej.

CAPE odpowiada za nieco ponad dwie trzecie wzrostu S&P 500 od początku 2023 roku. Capital Economics wiąże to szeroko z momentem startu hossy napędzanej przez inwestycje w AI.

Higgins zwraca uwagę, że to jeden z sygnałów wskazujących na możliwą fazę „blow-off” — moment, w którym optymizm rynku osiąga szczyt i wyceny odrywają się od fundamentów.

Jednocześnie, patrząc na wyceny standardowo, obraz nie wygląda już tak alarmująco. Prognozowany wskaźnik ceny do zysków na horyzont 12 miesięcy wzrósł o mniej niż cztery punkty i wynosi około 21, czyli wyraźnie poniżej szczytu z epoki dotcomów (powyżej 24). W ujęciu trzyletnim (forward 3-year) wskaźnik miał wkład w rajd rzędu 13% i znajduje się blisko 17, wobec dotcomowego szczytu powyżej 22.

Capital Economics zaznacza, że skłania się do większego znaczenia CAPE. Powodów jest kilka: rosnące zyski na akcję w ostatnim okresie mogą nie być trwałe, nakłady technologiczne rosną obecnie szybciej niż wynikałoby to z relacji do PKB, a także utrzymuje się wysoki poziom relacji wartości rynkowej do wartości księgowej w amerykańskim sektorze przedsiębiorstw niefinansowych.

Higgins dodał, że nadwyżkowa (excess) rentowność oparta o CAPE historycznie bywała wiarygodnym sygnałem dla długoterminowych stóp zwrotu akcji względem amerykańskich obligacji skarbowych (Treasuries). Obecny odczyt wskazuje natomiast na zwroty z akcji poniżej średniej w nadchodzącej dekadzie.