Wyprzedaż chipów AI stwarza okazję zakupową w Nvidia i Micron

Spółki półprzewodnikowe w ostatnich tygodniach zaliczyły dynamiczną korektę, która według danych rynkowych „zjadła” ponad 1 bln USD wartości rynkowej największych firm w branży. Główny problem po stronie inwestorów brzmi: czy ogromna fala wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI) faktycznie wygeneruje zwroty, które uzasadnią dzisiejsze, bardzo wysokie oczekiwania.

Sprzedaż przyspieszyła po tym, jak SK Hynix (SKHY) — globalny lider rynku półprzewodników — poinformował o rekordowych wynikach kwartalnych, ale reakcja rynku nie była wystarczająco pozytywna. To pokazuje, jak bardzo wysokie są już oczekiwania wobec producentów chipów powiązanych z AI.

Mimo krótkoterminowej nerwowości teza dotycząca inwestycji w AI pozostaje w dużej mierze bez zmian. Praktycznie wszyscy kluczowi dostawcy usług chmurowych (tzw. cloud hyperscalers) nadal przeznaczają setki miliardów dolarów na infrastrukturę AI, a popyt na zaawansowane procesory graficzne (GPU) oraz pamięć o wysokiej przepustowości (HBM) pozostaje wyjątkowo silny.

W takiej sytuacji część długoterminowych inwestorów może się zastanawiać, czy ta korekta nie tworzy atrakcyjnej okazji do zakupu dwóch kluczowych beneficjentów rozwoju AI w branży: Nvidii (NVDA) i Microna Technology (MU).

Dlaczego wyprzedaż w półprzewodnikach może być przesadzona

Szersza wyprzedaż na rynku półprzewodników wygląda na napędzaną bardziej obawami o wyceny oraz realizacją zysków niż pogarszaniem się podstaw działalności. Kilka czynników jednocześnie wywierało presję na notowania spółek z tej branży, m.in.:

• inwestorzy zareagowali słabiej niż oczekiwano na raport SK Hynix, mimo rekordowych zysków,
• pojawiły się pytania o tempo „monetyzacji” AI (czyli przełożenia popytu na przychody),
• rosną obawy o tempo wydatków capital spending hyperscalerów na infrastrukturę,
• nasila się konkurencja ze strony chińskich producentów pamięci.

W praktyce inwestorzy przesunęli punkt ciężkości z pytania, czy popyt na AI jest realny, na pytanie, jak szybko ogromne inwestycje w infrastrukturę przełożą się na trwałe zyski.

To rozróżnienie jest istotne.

Na tym tle rewolucja związana z AI nie wyhamowała. Raczej oczekiwania stały się wyjątkowo wysokie po tym, jak spółki półprzewodnikowe wygenerowały ogromne wzrosty w ciągu ostatniego roku. Korekty na taką skalę nie są niczym niezwykłym po tak silnych rajdach, zwłaszcza w jednej z najszybciej rosnących branż na rynku.

Od wzrostu efektywności w działaniach firm po przełomy w leczeniu i potencjalne lekarstwa — nie ma wątpliwości, że AI odegra kluczową rolę w gospodarce światowej, a w dłuższej perspektywie może także przekształcić zdrowie i jakość życia.

NVDA: lider AI, który wygląda na niedowycenaionego

Choć akcje Nvidii uczestniczą w szerszej korekcie całej branży półprzewodników, spółka nadal pozostaje bezdyskusyjnym liderem w obszarze akceleratorów AI. To jej GPU w dużej mierze napędzają zdecydowaną większość obciążeń związanych z treningiem i uruchamianiem (inference) generatywnych modeli AI u wiodących dostawców usług chmurowych.

Co równie ważne, ekosystem oprogramowania CUDA stworzył „przewagę konkurencyjną” (moat), którą konkurenci mają trudność przełamać. Równocześnie Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Meta Platforms (META), Alphabet (GOOGL), Oracle (ORCL) oraz liczne rządowe inicjatywy w obszarze AI w dalszym ciągu agresywnie inwestują w infrastrukturę AI.

Choć inwestorzy stali się bardziej sceptyczni wobec tempa przyszłych zwrotów, niewielu obserwatorów branży podważa, że popyt na obliczenia związane z AI będzie nadal rósł w kolejnych latach. Jeśli już, ostatnia wyprzedaż sprawiła, że akcje Nvidii wyglądają na niedowycenaioną, przy jednoczesnym utrzymaniu w dużej mierze nienaruszonych długoterminowych perspektyw wzrostu.

NVDA jest obecnie notowana w pobliżu najniższego forward P/E w ostatniej dekadzie na poziomie 21x. Jest to mniej więcej w tym samym rejonie co benchmark S&P 500 i daje „kuszący” rabat w porównaniu ze średnią 37x dla Zacks Semiconductor-General Industry, mimo że Nvidia jest oczywistym liderem w swojej niszy.

Kolejnym argumentem są podwyżki prognoz zysków na akcję. Szacunki dotyczące EPS Nvidii są korzystne w ostatnich 60 dniach, co sugeruje, że ostatnia wyprzedaż mogła być przesadzona.

Prognozy EPS dla Nvidii na rok obrotowy 2027 oraz FY28 wzrosły o ponad 4% w ciągu ostatnich dwóch miesięcy. Roczne wyniki mają teraz rosnąć o 90% w tym roku, a następnie o kolejne 38% w przyszłym roku, do 12,57 USD zysku na akcję.

Ma to miejsce w czasie, gdy prognozy przychodów Nvidii zakładają przekroczenie 540 mld USD do FY28, czyli ponad dwukrotnie więcej niż rekordowe 215,94 mld USD z FY26.

MU: jeden z największych beneficjentów AI

Micron doświadczył jeszcze silniejszej korekty niż Nvidia, mimo że nie ma wielu sygnałów, by długoterminowa perspektywa spółki istotnie się zmieniła.

Producent pamięci pozostaje jednym z największych beneficjentów rosnącego popytu na HBM — kluczowy element napędzający akceleratory AI Nvidii. Co więcej, Samsung niedawno wskazał, że braki pamięci mogą utrzymywać się do 2028 roku, co wzmacnia oczekiwania, że popyt na pamięć napędzany przez AI powinien pozostać wysoki przez kolejne lata.

W efekcie Micron nadal korzysta z napiętej podaży i rosnących inwestycji w centra danych (data center), mimo słabości kursu akcji.

Duża część spadków wygląda na reakcję na rozczarowanie inwestorów po raporcie SK Hynix, a nie na znaczące pogorszenie własnych perspektyw Microna. To może stworzyć potencjalnie atrakcyjną konfigurację, jeśli popyt na pamięć dla AI będzie nadal przyspieszać zgodnie z oczekiwaniami.

Jednym z największych powodów, by pozostać optymistą wobec Microna, jest wyjątkowo wyraźny trend podwyżek prognoz zysków. W ostatnich 60 dniach analitycy podnieśli:

• prognozę EPS na bieżący kwartał o 41%,
• prognozy na kolejny kwartał o blisko 48%,
• projekcje dla całego FY26 i FY27 odpowiednio o 24% oraz 53%.

Szeroki trend wzrostowy w rewizjach prognoz sugeruje, że rynek nadal może niedoszacowywać skalę potencjału zysków Microna. Zamiast obniżać prognozy po ostatniej wyprzedaży w półprzewodnikach, analitycy kontynuowali podnoszenie oczekiwań w imponującym tempie, odzwierciedlając przekonanie, że popyt na pamięć powiązaną z AI i korzystne warunki cenowe pozostają nienaruszone mimo krótkoterminowej zmienności na rynku.

Dodatkowo bardziej zachęcający jest fakt, że akcje Microna są notowane na poziomie zaledwie 10x forward earnings. Szacunki zakładają, że EPS ma wzrosnąć o ponad 790% w tym roku, a następnie o kolejne 113% w FY27, do 157,83 USD zysku na akcję.

Najbardziej zachęcające dla długoterminowych inwestorów jest to, że Micron przechodzi z roli stricte cyklicznego producenta pamięci do bycia kluczowym elementem umożliwiającym rewolucję związaną z AI. Coraz większą przewagę nad tradycyjnymi cyklami gospodarczymi ma popyt o charakterze strukturalnym.

Prognozy przychodów Microna zakładają wzrost do 248 mld USD w FY27, czyli ponad sześciokrotny wzrost względem ubiegłorocznego szczytu 37,38 mld USD.

AI nadal jest na wczesnym etapie wdrażania

Być może największym powodem, by utrzymywać pozytywne nastawienie zarówno do Nvidii, jak i Microna, jest to, że adopcja AI wciąż pozostaje we wczesnej fazie — co sugerują ich ambitne ścieżki wzrostu. Duże firmy technologiczne przeznaczają niespotykane wcześniej kwoty kapitału na infrastrukturę AI, ponieważ coraz częściej traktują AI jak technologię bazową, a nie „uznaniowy” wydatek.

Choć Wall Street może okresowo kwestionować, czy zwroty uzasadnią obecny poziom wydatków, historia podpowiada, że technologie o przełomowym znaczeniu często przechodzą przez okres skrajnego optymizmu, a następnie doświadczają gwałtownych korekt, zanim wznowią długoterminową ścieżkę wzrostu.

Niedawna wyprzedaż w półprzewodnikach może ostatecznie okazać się kolejnym przykładem tego schematu. Nvidia wygenerowała w ostatniej dekadzie zdumiewający wzrost ponad 13 000%, a Micron wzrósł niemal 6 000%.

Wnioski

Zmienność wokół spółek z branży półprzewodników najpewniej pozostanie podwyższona, ponieważ inwestorzy będą na nowo oceniać wyceny spółek powiązanych z AI i czekać na kolejne dowody, że ogromne inwestycje w infrastrukturę przekładają się na stabilny wzrost zysków. Jednocześnie długoterminowe czynniki napędzające zaawansowane GPU i rozwiązania pamięci dla AI pozostają mocno aktualne.

Dla inwestorów o dłuższym horyzoncie czasowym ostatnia korekta może być okazją do stopniowego budowania pozycji w spółkach będących liderami branży, a nie powodem do całkowitego porzucenia tematu AI.

Biorąc pod uwagę korzystne rewizje prognoz zysków i atrakcyjne długoterminowe perspektywy wzrostu, akcje Nvidii oraz Micron Technology mają obecnie Zacks Rank #1 (Strong Buy) — czyli ocenę „mocna rekomendacja kupna”.