Wrześniowa decyzja Fedu może mocniej uderzyć w Micron niż wyniki spółki

Micron Technology (NASDAQ: MU) opublikuje wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego 2026 30 września. Raport może wywołać duże zmiany kursu akcji, ale jeszcze większy wpływ może mieć decyzja Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych, zaplanowana na 16 września. Rynek wycenia obecnie ponad 60-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu 2026 roku, w porównaniu z 41,4% tydzień wcześniej. Zmiana oczekiwań nastąpiła po jastrzębich komentarzach przewodniczącego Fedu Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole.

Micron przedstawił już bardzo mocne prognozy na czwarty kwartał. Dla inwestorów ważniejsze pytanie brzmi jednak, jak długo może utrzymać się boom na rynku pamięci.

Bardzo dobre wyniki

W trzecim kwartale Micron osiągnął wyjątkowo dobre rezultaty. Przychody wzrosły o 346% rok do roku, do 41,5 mld USD, a przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 25,4 mld USD. Zarząd prognozuje, że w czwartym kwartale przychody sięgną od 49 mld USD do 51 mld USD, a zysk na akcję według zasad innych niż GAAP (non-GAAP) wyniesie od 30 USD do 32 USD.

Wzrost Micron jest w dużej mierze napędzany wyższymi cenami. Przychody z układów DRAM, czyli pamięci operacyjnej używanej między innymi w komputerach i serwerach, wzrosły w trzecim kwartale o 343% rok do roku, do 31,3 mld USD. Przychody z układów NAND zwiększyły się o 361%, do 9,9 mld USD.

Ceny DRAM wzrosły w ujęciu kwartalnym o nieco ponad 60%, a ceny NAND skoczyły o około 85%. Ograniczona podaż zapewniła producentom pamięci bardzo silną pozycję negocjacyjną i możliwość podnoszenia cen.

Niedobór pamięci nie dotyczy wyłącznie pamięci o wysokiej przepustowości (HBM) ani centrów danych związanych ze sztuczną inteligencją. Segment Mobile and Client wygenerował w trzecim kwartale 11,5 mld USD przychodów oraz marżę brutto na poziomie 87%. Pokazuje to, że korzystne ceny pamięci wspierają także inne obszary działalności spółki.

Wyższe stopy nie muszą bezpośrednio osłabić działalności Micron

Podwyżka stóp procentowych nie stworzy nagle większej podaży układów DRAM ani HBM. Nie powinna też natychmiast zatrzymać wydatków na sztuczną inteligencję. Nvidia oczekuje wzrostu przychodów o około 70% w roku obrotowym 2028. Z kolei SK Hynix przewiduje, że niedobór pamięci może utrzymać się do 2030 roku.

Micron próbuje również sprawić, aby obecny cykl na rynku pamięci był mniej zmienny niż poprzednie. Nowe strategiczne umowy z klientami wymagają od nich zobowiązania do zakupu określonych wolumenów przez kilka lat. Większość tych kontraktów zawiera ceny stałe albo określa ich minimalny i maksymalny poziom.

Micron twierdzi także, że nawet przy minimalnych cenach umowy z przedziałami cenowymi powinny zapewnić marżę brutto znacznie wyższą niż najwyższe kwartalne marże osiągnięte przez spółkę w którymkolwiek wcześniejszym cyklu na rynku pamięci.

Umowy powinny również wzmocnić sytuację finansową Micron. Spółka oczekuje 22 mld USD depozytów od klientów i powiązanych zobowiązań finansowych wynikających z tych kontraktów, w tym około 18 mld USD w depozytach gotówkowych. Micron zakończył trzeci kwartał z 30,1 mld USD w gotówce i płynnych inwestycjach oraz zaledwie 5,7 mld USD długu.

Wyższe stopy procentowe prawdopodobnie nie zaszkodzą więc Micron przede wszystkim poprzez wzrost kosztów zaciągniętego przez spółkę finansowania.

Inwestorzy mogą dostrzec większe ryzyko

Na dzień 31 sierpnia 2026 roku akcje Micron były wyceniane na około 6,2-krotność prognozowanego przez Wall Street zysku na akcję za rok obrotowy 2027, wynoszącego 155 USD.

Niski wskaźnik wyceny pokazuje, że inwestorzy nadal nie traktują Micron jak typowej szybko rosnącej spółki związanej ze sztuczną inteligencją. Wycena sugeruje raczej, że rynek wciąż obawia się, czy obecne wyjątkowo wysokie zyski z produkcji pamięci utrzymają się w dłuższym terminie. To właśnie tworzy ryzyko dla kursu Micron we wrześniu.

Załóżmy, że analitycy z Wall Street podniosą prognozę zysku spółki na rok obrotowy 2027 o 10%. Jeśli wskaźnik wyceny akcji pozostanie bez zmian, kurs mógłby wzrosnąć mniej więcej o taką samą wartość. Jeżeli jednak bardziej jastrzębia od oczekiwań decyzja Fedu spowoduje spadek wskaźnika opartego na prognozowanych zyskach o 10%, niemal cała korzyść z wyższych prognoz zniknie. Spadek tego wskaźnika o 15% sprawiłby, że kurs byłby niższy nawet po podniesieniu oczekiwanych zysków o 10%.

Fed nie musi więc osłabiać krótkoterminowych wyników Micron, aby zaszkodzić akcjom spółki. Wystarczy, że zmniejszy zaufanie inwestorów do trwałości obecnych, wysokich zysków z rynku pamięci.

Co wrzesień może pokazać w przypadku Micron

Historia wskazuje również, że same wyższe stopy procentowe nie muszą przesądzać o wynikach Micron. Podczas ostatniego dużego załamania rynek pamięci gwałtownie się osłabił, ponieważ klienci ograniczyli zapasy, a ceny układów DRAM i NAND spadły. Przychody Micron zmniejszyły się wtedy o 49% rok do roku, a marża brutto spadła z 45% do ujemnych 9% rok do roku w roku obrotowym 2023, zakończonym 31 sierpnia 2026 roku.

Wrzesień 2026 roku może być więc ważnym testem dla spółki. Ceny pamięci obecnie rosną, a popyt pozostaje ograniczony przez niedostateczną podaż. Jeśli jastrzębia decyzja Fedu podniesie stopy procentowe i skłoni inwestorów do zadania pytania, jak długo utrzymają się obecne wysokie ceny pamięci, kurs Micron może spaść nawet wtedy, gdy spółka później pokaże kolejny mocny kwartał.