Wintrust Financial (WTFC) może być ok. 27% poniżej wartości godziwej, ale zyski wyglądają w punkt

Wintrust Financial (WTFC) odnotował w ostatnich 5 latach wzrost o 144,9%. Ostatnie notowanie spółki na poziomie 162,62 USD pokazuje jednak, że rynek i wyliczenia wartości godziwej różnią się tym, jak trwałe mogą być przyszłe zyski.

Według modelu „Excess Returns” (nadwyżkowe zwroty ponad koszt kapitału) wartość wewnętrzna wynosi 223,55 USD na akcję. To oznacza, że kurs 162,62 USD znajduje się około 27,3% poniżej tej wyceny, czyli rynek nie wycenia w pełni poziomu rentowności założonego w użytych w modelu założeniach.

Model opiera się m.in. na:

• wartości księgowej (Book Value) 103,10 USD na akcję,
• prognozowanym, stabilnym zysku na akcję (Stable EPS) 14,07 USD,
• koszcie kapitału (Cost of Equity) 9,46 USD na akcję,
• nadwyżkowym zwrocie (Excess Return) 4,61 USD na akcję.

W tych założeniach spółka ma uzyskiwać zwroty na kapitale (Return on Equity) na poziomie 11,83%, a stabilna wartość księgowa wynosi 118,95 USD na akcję. Gdy nadwyżkowe zwroty są prognozowane w przyszłości i dyskontowane, model dochodzi do wspomnianej wartości wewnętrznej 223,55 USD.

Jednocześnie szczególnie w sektorze banków kluczowe są same zyski, dlatego sprawdzono też wycenę przez pryzmat mnożnika P/E (cena do zysku). Wintrust Financial handluje dziś na P/E 13,5x. Jest to nieco powyżej średniej dla całej branży banków (12,3x), ale bardzo blisko średniej grupy porównawczej (13,1x).

Dla porównania „Fair Ratio” (mnożnik uznawany za uczciwy w tym ujęciu) dla Wintrust Financial wynosi 13,7x. Różnica między bieżącym 13,5x a 13,7x jest niewielka, więc na bazie samego P/E akcje wyglądają raczej na wycenione „uczciwie”, a nie wyraźnie tanio lub drogo.

W efekcie wnioski z dwóch podejść są różne. Nadwyżkowe zwroty sugerują, że akcje są niedoszacowane o około 27,3%, natomiast wycena z P/E nie pokazuje dużego odbiegania od poziomów akceptowanych dla podobnych banków.

Najważniejsze pytanie brzmi, czy spółka utrzyma poziom rentowności na kapitale założony w modelu i czy nie pojawią się problemy po stronie jakości kredytów albo kosztów finansowania. To właśnie te czynniki mogą zdecydować, czy dyskonto widoczne w modelu „Excess Returns” ma szansę zniknąć w praktyce.