Czy Williams Companies (WMB) jest niedowartościowana po przejęciu Momentum Midstream?

Williams Companies (WMB) sfinalizowała przejęcie Momentum Midstream za około 5,5 mld USD. Transakcja powiększyła infrastrukturę spółki związaną z gazem ziemnym w zagłębiu Haynesville oraz wzmocniła połączenia z terminalami LNG na wybrzeżu Zatoki Meksykańskiej i sektorem energetycznym, którego zapotrzebowanie na energię elektryczną rośnie.

Przy cenie akcji wynoszącej 74,15 USD Williams Companies odnotowała wyraźny wzrost w 2026 roku. Stopa zwrotu z akcji od początku roku wynosi 21,86%, a roczna całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy sięga 33,75%. W perspektywie pięciu lat wzrost był jeszcze większy.

Williams Companies jest obecnie notowana około 15% poniżej celów analityków i wyraźnie niżej niż wynika z jednego z szacunków jej wartości wewnętrznej. Stało się tak mimo wzrostu notowań po przejęciu Momentum Midstream. Czy rynek słusznie zachowuje ostrożność wobec spółki, której historia wzrostu opiera się na przejęciu?

### Najczęściej obserwowany scenariusz: 13% niedowartościowania

W najczęściej śledzonym scenariuszu Williams Companies jest uznawana za niedowartościowaną. Wartość godziwa akcji wynosi w nim 85,25 USD, wobec bieżącej ceny 74,15 USD. Ocena ta w dużej mierze opiera się na długoterminowych oczekiwaniach dotyczących wolumenu przesyłanego gazu i przepływów pieniężnych, związanych z rozbudowaną siecią gazową oraz projektami odpowiadającymi na zapotrzebowanie centrów danych na energię elektryczną.

Spółka ma solidny, w pełni zakontraktowany portfel projektów wykraczający poza 2030 rok. Zdyscyplinowane łączenie projektów krótkoterminowych i długoterminowych oraz określony plan inwestycji prowadzą do podwyższania prognoz EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, oraz AFFO, czyli skorygowanych środków pieniężnych z działalności operacyjnej.

Wyższe prognozy EBITDA i AFFO wskazują na lepszą widoczność przyszłych wyników i dywidendy, które mogą nie być jeszcze w pełni uwzględnione w obecnej wycenie.

Wynik: wartość godziwa 85,25 USD — niedowartościowanie.

W tej ocenie pozostają również wyraźne czynniki ryzyka. Należą do nich opóźnienia w uzyskiwaniu pozwoleń dla przyszłych projektów oraz możliwość, że aktywa gazowe zaprojektowane do działania przez wiele lat będą w przyszłości wykorzystywane w mniejszym stopniu.

### Jak Williams Companies wygląda na tle rynkowych mnożników wyceny

Pierwszy scenariusz wskazuje, że Williams Companies jest niedowartościowana względem wartości godziwej wynoszącej 85,25 USD, a także względem znacznie wyższego przyszłego szacunku przepływów pieniężnych. Jednak bieżący wskaźnik ceny do zysku (P/E) wynoszący 29,5x jest ponad dwukrotnie wyższy niż średnia dla amerykańskiego sektora naftowo-gazowego, wynosząca 12,9x, oraz wyraźnie przewyższa poziom 15,3x obserwowany wśród spółek porównywalnych.

Wskaźnik P/E Williams Companies jest także wyższy od poziomu 26,2x, w kierunku którego rynek mógłby zmierzać jako bardziej typowego dla tej wyceny. Ta różnica wskazuje na realne ryzyko związane z wyceną, jeśli oczekiwania wobec spółki osłabną. Ocena Williams Companies zależy więc od tego, czy rynek za ważniejsze uzna przyszły wzrost przepływów pieniężnych wynikający z przejęcia Momentum Midstream, czy obecnie wysoki mnożnik ceny do zysku.