Ważna wskazówka przed kolejną hossą kryptowalut

Pod koniec lipca S&P Global i Pantera Capital uruchomiły nowy indeks aktywów cyfrowych S&P Pantera Digital Asset (SPPDA). Został on zbudowany wyłącznie na podstawie fundamentów finansowych projektów kryptowalutowych.

Bitcoin i XRP nie spełniły kryteriów indeksu. Znalazły się w nim natomiast Ethereum (ETH), Hyperliquid (HYPE), Solana (SOL) oraz inne aktywa cyfrowe. Różnica między tymi grupami może wskazywać, które kryptowaluty będą najbardziej interesujące dla dużych inwestorów podczas kolejnej hossy.

### Liczą się przychody sieci i korzyści dla posiadaczy tokenów

Indeks SPPDA obejmuje wyłącznie tokeny, których sieci generują rzeczywiste przychody, a następnie przekazują ich część posiadaczom tokenów. Ma on służyć instytucjom finansowym jako rozsądny punkt odniesienia dla rynku kryptowalut, z wyłączeniem najbardziej spekulacyjnych lub pozbawionych praktycznego zastosowania aktywów.

Sieci blockchain pobierają od użytkowników opłaty za transakcje. Suma tych opłat stanowi przychody protokołu, czyli odpowiednik przychodów ze sprzedaży usługi, za którą klienci płacą zgodnie z jej wykorzystaniem.

W przeciwieństwie do zwykłego indeksu kryptowalut ważonego kapitalizacją rynkową, indeks SPPDA uwzględnia tylko projekty, które przekraczają określony próg przychodów.

Samo osiągnięcie tego progu nie wystarcza jednak do zakwalifikowania aktywa. Kryteria wymagają również, aby część przychodów trafiała do posiadaczy tokenów. Może się to odbywać na kilka sposobów:

• poprzez skup tokenów własnych,
• przez spalanie monet, które zmniejsza ich podaż w obiegu,
• dzięki nagrodom za staking, czyli wynagrodzeniu za blokowanie tokenów, którego stopa przewyższa rozwodnienie wynikające z emisji nowych jednostek.

W praktyce większość kryptowalut wchodzących w skład indeksu ma rzeczywiste podstawy finansowe. Dzięki temu ich posiadanie jest nieco bardziej podobne do posiadania produktywnego aktywa, takiego jak udział w przedsiębiorstwie.

Bitcoin charakteryzuje się dużą aktywnością transakcyjną, ale przychody z niej nie wracają do posiadaczy kryptowaluty. Opłaty trafiają do górników jako wynagrodzenie za zabezpieczanie sieci, a nie do właścicieli bitcoinów. Z tego powodu Bitcoin nie znalazł się w indeksie.

XRP z pozoru powinien spełniać kryteria, przynajmniej przed analizą konkretnych danych. Jego opłaty są jednak tak niskie, że nawet ich całkowite spalanie ma pomijalny wpływ na podaż XRP. Posiadacze tokena nie mają więc dużej możliwości czerpania korzyści ze wzrostu aktywności w sieci. Wykluczenie XRP może sugerować, że aktywa bez mechanizmów zapewniających posiadaczom udział w korzyściach z działania sieci będą w przyszłości mniej preferowane.

Bardzo niskie opłaty ograniczają także przychody protokołu, przez co XRP nie może konkurować o ograniczoną liczbę miejsc w indeksie. W czerwcu Solana wygenerowała 1,5 mln USD przychodów sieciowych. W tym samym okresie XRP Ledger (XRPL) przyniósł zaledwie 12 392 USD. Nawet dziesięciokrotny wzrost przychodów nie wystarczyłby, aby XRP zakwalifikował się do indeksu.

### Indeks może stać się listą zakupów dla instytucji

Kryteria uwzględniania aktywów w indeksie odpowiadają czynnikom, których inwestorzy instytucjonalni mogą szukać podczas wyboru kryptowalut na kolejną hossę.

Gotowy indeks pozwala ograniczyć czas poświęcany na analizę nieaktywnych sieci, monet memowych, wątpliwych tokenów zdecentralizowanych finansów (DeFi) oraz interesujących, ale niesprawdzonych projektów. Jeśli indeks zostanie z czasem przekształcony w fundusz giełdowy (ETF), może zyskać istotny wpływ na całą branżę. Projekty kryptowalutowe mogą wtedy być bardziej skłonne do tworzenia mechanizmów, które przechwytują opłaty i przekazują przynajmniej ich część posiadaczom tokenów.

Wnioski płynące z konstrukcji indeksu wskazują, że podczas kolejnej hossy mogą dominować kryptowaluty generujące wysokie przychody protokołu i oferujące posiadaczom korzystną ekonomikę tokena.

Podstawy finansowe, wcześniej często pomijane na rynku kryptowalut, mogą stać się najważniejszym kryterium oceny aktywów. Alternatywa w postaci oczekiwania, że kryptowaluty pozbawione fundamentów będą rosły wyłącznie dzięki popularności określonych narracji lub medialnemu zainteresowaniu, wygląda na tym tle znacznie mniej atrakcyjnie.