Czy warto kupować SpaceX już teraz? Argumenty „za” i „przeciw”

SpaceX zbudował dziś biznes oparty na trzech filarach: technologia kosmiczna, łączność oraz sztuczna inteligencja (AI). To nie oznacza jednak, że każdy z nich wnosi do spółki podobny udział. W praktyce to łączność okazuje się najmocniejsza finansowo.

W 2025 roku segment łączności – napędzany przede wszystkim przez Starlink – przyniósł ponad 11 mld USD przychodów, czyli około trzech piątych całej sprzedaży SpaceX. Firma miała w tym obszarze ponad 4 mld USD zysku operacyjnego. Starlink ma obecnie ponad 10 mln subskrybentów w ponad 160 krajach, a spółka deklaruje, że liczba ta ma wzrosnąć do 25 mln do końca 2026 roku.

Pozostałe dwa filary – kosmos i AI – łącznie wygenerowały nieco ponad 7 mld USD przychodów, co wyraźnie pokazuje, jak dominująca jest łączność. Widać to też w dynamice rozwoju: między 2023 a 2025 rokiem przychody rosły w tempie CAGR na poziomie 34%, ale sam segment łączności rósł znacznie szybciej, bo w tempie 71%.

Spółka wskazuje też na skalę rynku, do którego może docierać. W danych przywoływanych w materiałach drogi do debiutu łączność ma mieć w horyzoncie bliskoterminowym rynek (TAM) o wartości 1,6 bln USD, co miało być mniej więcej równe jej początkowej wycenie. Łącznie, wraz z kosmosem i AI, SpaceX deklaruje możliwość zagospodarowania rynku o wartości 6 bln USD, czyli około trzykrotnie większego od obecnej kapitalizacji.

Po stronie „niedźwiedzi” najważniejszy problem stanowi jednak wycena. To pierwsza pełna tydzień giełdowego notowania SpaceX, a akcje już teraz są drogie. Przy kapitalizacji rzędu 2,1 bln USD spółka notuje 109 razy sprzedaż i 61 razy wartość księgową. Dla porównania Nvidia – największy dotychczas beneficjent „er AI”, wyceniany na około 5 bln USD – handluje na poziomie około 20 razy sprzedaż i 25 razy wartość księgową.

Kolejny test dają liczby przychodów. Roczne dane Nvidii za rok obrotowy 2026 (około 216 mld USD) są ponad 11 razy większe niż przychody SpaceX z 2025 roku (około 19 mld USD). O ile więc SpaceX może rosnąć, o tyle mnożniki rynkowe wymagają bardzo ambitnych założeń.

Elon Musk deklaruje, że SpaceX może osiągnąć 1 bln USD przychodów do 2030 roku – to skok z obecnego poziomu. Jednak jeśli patrzeć wyłącznie na to, co widać „na papierze” dziś, taka wycena jest na razie zbyt wysoka, by uznać ją za atrakcyjny punkt wejścia. Dla cierpliwych inwestorów rozważanym scenariuszem jest poczekanie na moment, w którym kurs wróci bliżej racjonalniejszych poziomów, zanim pojawi się przestrzeń do bezpieczniejszego wejścia w tę spółkę.