Warsh: Fed nie ma tolerancji dla inflacji. J.P. Morgan: stopy bez zmian do 2026

Kevin Warsh po raz pierwszy zeznawał przed Kongresem jako nowy przewodniczący Federal Reserve (Fed). Wyraźnie podkreślił, że Fed nie ma „tolerancji dla utrzymującej się inflacji” i jest „stanowczo zobowiązany do przywrócenia stabilności cen”.

Nie przedstawił jednak własnej projekcji punktowej (tzw. dot plot — wykres punktowy pokazujący, jak poszczególni członkowie Fed widzą przyszłe stopy procentowe). Nie dał też jasnych wskazówek, kiedy Fed mógłby zmienić stopy. W efekcie inwestorzy nie powinni oczekiwać klarownych sygnałów ze strony Fed w najbliższym czasie.

Inflacja ogólna spadła o 40 punktów bazowych w porównaniu z majem, do poziomu 3,5% rok do roku. Inflacja bazowa (bez cen energii i żywności) utrzymała się na poziomie 2,6% rok do roku. Warsh zaznaczył, że to tylko jeden miesiąc danych i dodał: „To nie jest mój pogląd”, odpowiadając na sugestie, że inflacja już wraca pod kontrolę. Potrzeba jeszcze kilku miesięcy danych, zanim poczuje się komfortowo ze „zniesieniem nogi z hamulca”.

Wykres punktowy Fed pokazał podział wśród decydentów. Spośród 19 członków około połowa przewiduje wyższe stopy do końca roku, a druga połowa opowiada się za utrzymaniem stóp lub ich obniżką. Brak konsensusu wśród decydentów jest jednym z powodów, dla których rynki zachowują ostrożność.

Konflikt w Iranie pozostaje istotnym ryzykiem dla inflacji. Ceny ropy silnie się wahają od początku konfliktu. Nawet po doniesieniach o możliwym zawieszeniu broni napięcia pozostają wysokie, co ponownie winduje ceny energii. Sektor energetyczny jest obecnie głównym czynnikiem napędzającym inflację, a reagowanie polityką pieniężną na problem skoncentrowany w jednym obszarze gospodarki jest trudniejsze. Dostosowywanie polityki w reakcji na czynniki geopolityczne jest trudniejsze niż reagowanie na zmiany związane z rzeczywistą podażą i popytem.

Analitycy J.P. Morgan nie w pełni podzielają ton wypowiedzi Warsha. Oczekują, że Fed utrzyma stopy bez zmian do końca 2026, a kolejny ruch to podwyżka w trzecim kwartale 2027. Podejście Warsha „braku tolerancji” może skłaniać do wcześniejszych podwyżek, jeśli ceny energii pozostaną wysokie, ale niepewność związana z czynnikami zewnętrznymi może też skłonić decydentów do strategii „czekaj i obserwuj”.