Walmart: Oppenheimer obniża ocenę. Czy akcje są niedowartościowane o 28%?

Walmart (WMT) ponownie przyciąga uwagę inwestorów po tym, jak Oppenheimer obniżył ocenę akcji z „Outperform” do „Perform”. Zmiana nastąpiła przed publikacją wyników 20 sierpnia. Analitycy wskazali na presję w segmencie aptek oraz uznali, że obecna wycena spółki jest już pełna.

Kurs akcji Walmartu wycofał się z historycznego szczytu ustanowionego wcześniej w tym roku. W ciągu 90 dni akcje straciły 14,25%. Jednocześnie całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy za ostatni rok wyniosła 13,26%, a za ostatnie pięć lat sięgnęła 139,91%. Słabsza krótkoterminowa dynamika współgra z informacjami o obniżeniu oceny przez Oppenheimera oraz z dalszymi inwestycjami Walmartu w dostawy dronami, usługi opieki zdrowotnej i reklamę w telewizji podłączonej do internetu. Długoterminowe wyniki spółki pozostają jednak mocne.

Spadek kursu o około 14% od rekordowych poziomów oraz obniżenie oceny przez Oppenheimera mogą oznaczać rzeczywiste problemy w działalności aptek. Mogą też być jedynie wyrazem słabszych nastrojów po wcześniejszym silnym wzroście. Obecna wycena pozwala spojrzeć na obie możliwości.

Najpopularniejsza teza: 27,8% niedowartościowania

Według jednej z najczęściej obserwowanych tez dotyczących Walmartu wartość godziwa wynosi 154,58 USD, podczas gdy kurs zamknięcia wyniósł ostatnio 111,55 USD. Dla części inwestorów oznacza to, że obecny spadek kursu można postrzegać w innym świetle.

Teza zakłada, że segment „Other” Walmartu jest przygotowany do wykorzystywania innowacji i elastyczności w celu zdobywania nowych udziałów w rynku. Do ważnych czynników zaliczono wyniki tego segmentu oraz realizowane przez spółkę inicjatywy strategiczne. W kolejnych okresach istotne mogą być dalsza integracja rozwiązań cyfrowych oraz rozwój wyspecjalizowanych kategorii produktów.

Wycena opiera się na założeniach dotyczących utrzymania wzrostu, wyższych marż oraz zastosowania mnożnika zysku częściej spotykanego w przypadku szybciej rozwijających się sektorów. Marża pokazuje, jaka część przychodów pozostaje spółce po odjęciu określonych kosztów. Mnożnik zysku wskazuje natomiast, ile inwestorzy płacą za jednostkę prognozowanego zysku.

Wynik modelu to wartość godziwa na poziomie 154,58 USD, czyli wycena wskazująca na niedowartościowanie akcji. Założenia te mogą jednak nie zadziałać, jeśli presja w segmencie aptek się utrzyma albo spowolnią marże w części „Other”. Oba czynniki mogłyby osłabić argument za 27,8-procentowym niedowartościowaniem.

Wycena na tle rynku jest mniej korzystna

Teza oparta na wartości godziwej wskazuje na niedowartościowanie Walmartu, ale porównanie mnożników rynkowych daje mniej optymistyczny obraz. Przy kursie 111,55 USD Walmart jest wyceniany na 39-krotność zysku, czyli przy wskaźniku ceny do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za 1 USD rocznego zysku spółki.

Dla amerykańskiego sektora handlu detalicznego artykułami konsumpcyjnymi średni wskaźnik P/E wynosi 19,7x, a dla spółek porównywalnych z Walmartem 26,2x. Wartość godziwa wskaźnika wynosi 40,8x. Oznacza to, że Walmart jest notowany blisko poziomu uznawanego za godziwy, ale wyraźnie powyżej średnich dla całego sektora i grupy porównawczej.

Inwestorzy płacą więc wysoką cenę za jakość i skalę działalności Walmartu, a jednocześnie mają niewielki margines bezpieczeństwa na wypadek pogorszenia nastrojów rynkowych. Dane dla NasdaqGS:WMT dotyczą wskaźnika P/E według stanu na sierpień 2026 r.