Wall Street wyraźniej rozdzielił Teslę i Alphabet

Tesla (TSLA) i Alphabet (GOOGL) zgłosiły ujemne kwartalne wolne przepływy pieniężne, lecz rynkowa reakcja pokazała, że inwestorzy inaczej oceniają ryzyko związane z ich wydatkami inwestycyjnymi.

23 lipca akcje Tesli spadły ponad 14%, a akcje Alphabetu spadły niemal 7% po ujawnieniu zwiększonych planów wydatków. Osłabienie notowań tych gigantów pociągnęło też rynek w dół — tzw. Magnificent Seven odpowiadają za ponad 30% wartości indeksu S&P 500.

Do 27 lipca Alphabet odrobił część strat i był notowany około 328,60 USD za akcję w późnych godzinach porannych. Tesla notowana była po około 308,76 USD, co odpowiadało spadkowi około 1,4%.

Alphabet zanotował bardzo silny kwartał operacyjny. Przychody wzrosły o 24% do 119,8 mld USD, a zysk operacyjny urósł o 30% do 40,8 mld USD. Przychody z Google Search i powiązanych usług wyniosły 63,3 mld USD (wzrost 17%), a przychody z Google Cloud poszybowały o 82% do 24,8 mld USD.

Zysk operacyjny chmury wzrósł ponad trzykrotnie do 8,8 mld USD, a marża operacyjna tego działu osiągnęła 35,6%. Portfel zamówień chmury (backlog) zwiększył się do 514 mld USD, co daje widoczność popytu, który jeszcze nie został rozliczony jako przychód.

Zysk na akcję za kwartał wyniósł 9,11 USD, ale wynik ten został w pewnym stopniu zawyżony przez niezrealizowany zysk z inwestycji kapitałowych w wysokości 99 mld USD, który dodał 6,26 USD na akcję. Czytelniejszy obraz podstawowego biznesu dają zysk operacyjny i generowanie gotówki.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 39,1 mld USD, ale nakłady inwestycyjne (capex) osiągnęły 44,9 mld USD, co dało ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 5,9 mld USD za kwartał. Zarząd podwyższył prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 rok do zakresu 195–205 mld USD, a wydatki mają ponownie skoczyć w 2027 roku.

Mimo kwartalnego odpływu gotówki Alphabet wypracował 53,3 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w ciągu ostatnich 12 miesięcy i na koniec czerwca dysponował 242,5 mld USD w gotówce i papierach łatwo zbywalnych. To daje firmie znaczący bufor finansowy, co tłumaczy, dlaczego notowania Alphabetu zaczęły się odbijać — inwestorzy coraz wyraźniej rozróżniają tymczasowo drogie inwestycje od osłabienia podstawowego biznesu.

Tesla również zanotowała znaczny wzrost przychodów. Kwartalne przychody wzrosły o 26% do 28,24 mld USD, przy dostawach rekordowych 480 126 pojazdów (wzrost 25%). Sprzedaż segmentu motoryzacyjnego wzrosła o 23% do 20,52 mld USD.

Jednak rentowność pogorszyła się. Zysk operacyjny spadł o 57% do 398 mln USD, a marża operacyjna skurczyła się do 1,4% z 4,1% rok wcześniej. Koszty operacyjne wzrosły o 47% do 4,35 mld USD.

Nakłady inwestycyjne wzrosły ponad dwukrotnie, do 5,79 mld USD, a kwartalne wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły 1,09 mld USD. Na koniec czerwca Tesla dysponowała 43,52 mld USD w gotówce, ekwiwalentach i krótkoterminowych inwestycjach — solidna rezerwa, ale znacznie mniejsza niż poduszka Alphabetu.

W ujęciu rocznym Tesla wygenerowała 5,76 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Nakłady na badania i rozwój wzrosły o 49% do 2,37 mld USD, głównie na programy związane ze sztuczną inteligencją i inne projekty. Tesla planuje w 2026 roku wydać ponad 25 mld USD na infrastrukturę obliczeniową, centra danych, linie produkcyjne, robotaxi i inne aktywa napędzane AI.

W sprawozdaniu kwartalnym Tesla sama zauważyła, że okresy zwiększonych inwestycji „będą wymagać dodatkowego finansowania poza naszymi przepływami operacyjnymi”.

Różnica w reakcji rynku wynika z tego, które finansowe źródła pokrywają koszty inwestycji. Alphabet wydaje dużo, ale robi to przy rosnących przychodach i wysokich zyskach operacyjnych z Search i Cloud, które generują gotówkę. Tesla inwestuje agresywnie w AI w działalności motoryzacyjnej, która wprawdzie sprzedaje więcej pojazdów, ale przynosi znacznie niższy zysk operacyjny.

W praktyce inwestorzy zaczęli oceniać inwestycje w AI przez pryzmat jakości biznesu, który za nimi stoi. Alphabet wydaje się odbudowywać zaufanie, bo jego wydatki wspierają rosnące zyski. Tesla wciąż musi udowodnić, że kosztowny krok w stronę AI wzmocni, a nie osłabi, istniejący biznes.