Wall Street coraz przychylniej patrzy na spółki ochrony zdrowia, gdy technologia traci impet

5 sierpnia inwestorzy kierowali kapitał do amerykańskich spółek ochrony zdrowia. Liczą, że poprawa wyników, rosnąca liczba transakcji oraz atrakcyjne wyceny przedłużą odbicie tego sektora po kilku latach słabszych rezultatów.

Zainteresowanie ochroną zdrowia jest częścią szerszej zmiany w pozycjonowaniu inwestorów. Zyskują także spółki finansowe, a wzrosty na Wall Street wychodzą poza grupę firm technologicznych powiązanych ze sztuczną inteligencją, które przez większą część roku odpowiadały za znaczną część stóp zwrotu.

Indeks spółek ochrony zdrowia S&P 500 wzrósł w ciągu ostatnich trzech miesięcy o 11,2% i osiągnął rekordowy poziom. Dla porównania, indeks S&P 500 zyskał w tym czasie 6%. Dane LSEG Lipper pokazują, że w lipcu około 50 funduszy ochrony zdrowia notowanych w USA przyciągnęło 2,44 mld USD. W czerwcu napływy wyniosły prawie 1,5 mld USD, odwracając trwającą trzy miesiące serię odpływów netto.

„Ochrona zdrowia oferuje rzadkie połączenie trwałego wzrostu, rentowności charakterystycznej dla spółek technologicznych, atrakcyjnej wyceny oraz korzyści z dywersyfikacji. Dzieje się to w czasie, gdy wielu inwestorów pozostaje silnie skoncentrowanych na sztucznej inteligencji” – napisali analitycy J.P. Morgan pod kierownictwem Dubravko Lakosa-Bujasa, szefa strategii rynków globalnych.

Badanie Bank of America wykazało, że w lipcu globalni zarządzający funduszami mieli łącznie o 32% większy udział spółek ochrony zdrowia w portfelach, niż wynikałoby to z ich udziału w rynku. W czerwcu ten odsetek wynosił 14%.

### Wzrost zysków i ożywienie fuzji oraz przejęć

Odbicie sektora ochrony zdrowia nastąpiło po tym, jak w pierwszych pięciu miesiącach roku należał on do najsłabszych części indeksu S&P 500. Inwestorzy oczekują teraz wyraźnej poprawy rentowności.

Według Tajindera Dhillona, szefa analiz wyników i badań rynku akcji w LSEG, zyski spółek ochrony zdrowia z indeksu S&P 500 mają rosnąć w tempie dwucyfrowym od czwartego kwartału 2026 roku do końca 2027 roku. Byłaby to zmiana po spadku zysków o 16,7% odnotowanym w drugim kwartale 2026 roku.

„Nastroje wokół sektora ochrony zdrowia stały się nadmiernie negatywne. Ostatnie wyniki oraz komentarze zarządów pomogły złagodzić część tych obaw” – powiedział James Harlow, dyrektor ds. badań w Novare Capital Management.

Producent leków AbbVie przekroczył oczekiwania dotyczące zysku w drugim kwartale. Ubezpieczyciel zdrowotny UnitedHealth Group również wypracował zysk powyżej prognoz i podniósł prognozę wyników na 2026 rok.

Analitycy wskazują także na rosnącą liczbę transakcji fuzji i przejęć (M&A), która zwiększa atrakcyjność sektora. Według Dealogic wartość takich transakcji w ochronie zdrowia sięgnęła w tym roku prawie 284 mld USD. To wynik zbliżony do całorocznej wartości z 2025 roku, która wyniosła 306 mld USD, i wyższy niż w każdym innym roku od 2021 roku.

Wcześniejsze doniesienia medialne sugerowały, że AstraZeneca i Bristol-Myers Squibb prowadziły rozmowy o możliwej fuzji. Połączona spółka mogłaby mieć wartość bliską 400 mld USD i należeć do największych firm farmaceutycznych na świecie.

### Wyceny nadal atrakcyjne

Wyceny pozostają jednym z najważniejszych argumentów za sektorem. Spółki ochrony zdrowia przez długi czas były uznawane za historycznie tanie.

„Wyceny w ochronie zdrowia przez długi czas pozostawały obniżone, dlatego inwestorzy mają tu pewne możliwości” – powiedział Christian Peng, szef bankowości inwestycyjnej dla sektora ochrony zdrowia w Citizens Bank.

Sektor był ostatnio wyceniany na około 18-krotność prognozowanych zysków na najbliższe 12 miesięcy. To więcej niż jego średnia z 20 lat wynosząca 15-krotność zysków. Dla porównania, wycena indeksu S&P 500 wynosiła ostatnio prawie 20-krotność prognozowanych zysków.

Część analityków porównuje obecną sytuację do wyprzedaży akcji technologicznych w 2022 roku. Wtedy podobna rotacja kapitału szybko straciła na atrakcyjności, gdy inwestorzy ponownie nabrali przekonania do wzrostów w sektorze technologicznym.

„Tym razem wyróżnia się fakt, że indeks S&P 500 znajduje się na rekordowych poziomach” – powiedział Mark Hackett, główny strateg rynkowy w Nationwide.

„Inwestorzy aktywnie przenoszą środki do niektórych zapomnianych obszarów rynku. Taki ruch jest zwykle bardziej trwały, szczególnie jeśli spółki potwierdzą go lepszymi wynikami” – dodał.

### Wybory uzupełniające mogą pomóc sektorowi

Ochrona zdrowia będzie jednym z ważnych tematów przed listopadowymi wyborami uzupełniającymi w USA. Ich wpływ na poszczególne firmy może być jednak różny.

Jeśli Demokraci przejmą kontrolę nad Izbą Reprezentantów, prawdopodobnie wznowią działania na rzecz rozszerzenia ustawy Affordable Care Act, zwiększenia finansowania programu Medicaid oraz sprzeciwu wobec ostatnich działań prezydenta USA Donalda Trumpa zmierzających do wycofania wymogów dotyczących zakresu ubezpieczenia.

Taka zmiana mogłaby pomóc ubezpieczycielom zdrowotnym, którzy prowadzą dużą część działalności w ramach Medicaid i Affordable Care Act. Na wyższej liczbie ubezpieczonych pacjentów mogłyby skorzystać również sieci szpitali.

Analitycy J.P. Morgan wskazują, że firmy produkujące sprzęt medyczny i świadczące usługi dla ochrony zdrowia historycznie radziły sobie dobrze w latach wyborów uzupełniających. Nie oczekują jednak w tym roku istotnej zmiany polityki dotyczącej ochrony zdrowia.

Część inwestorów uważa, że podzielona władza w Waszyngtonie może sprzyjać akcjom spółek ochrony zdrowia.

„To ogólnie pozytywna sytuacja dla sektora ochrony zdrowia, ponieważ część zagrożeń związanych z ustawami, które mogłyby obniżyć zyski spółek, może zniknąć” – powiedział Eric Parnell, główny strateg rynkowy w Great Valley Advisor Group.