Volkswagen po słabszych wynikach: możliwy wzrost wyceny o ok. 35% mimo planów cięć

Volkswagen (XTRA:VOW3) znów przyciąga uwagę inwestorów po wynikach za II kwartał 2026 roku. Spółka podała słabszą rentowność, niższą perspektywę przychodów na cały rok oraz plany szerokiej restrukturyzacji, która może obejmować redukcje zatrudnienia.

W II kwartale 2026 r. Volkswagen odnotował sprzedaż w wysokości 82 444 mln EUR wobec 80 806 mln EUR rok wcześniej. Zysk netto spadł do 1 342 mln EUR z 2 335 mln EUR.

Za pierwsze półrocze sprzedaż wyniosła 124 141 mln EUR wobec 126 893 mln EUR. Zysk netto obniżył się do 2 785 mln EUR z 4 317 mln EUR.

Jednocześnie Volkswagen ostrzegł, że w 2026 roku przychody ze sprzedaży może być płaskie albo spaść maksymalnie o 3% w porównaniu z poprzednim rokiem. Tym samym spółka wycofała wcześniejszy cel wzrostowy. Zarząd wiąże tę ostrożność z gorszym popytem w Chinach, gdzie dostawy wyraźnie spadły, ze wzmożoną konkurencją ze strony chińskich producentów samochodów elektrycznych oraz z wyższymi kosztami, które naciskają na marże.

Aby odpowiedzieć na te wyzwania, Volkswagen pracuje nad planem naprawczym. Obejmuje on działania na rzecz wzrostu produktywności, redukcję kosztów oraz możliwe podwojenie planowanych redukcji zatrudnienia do nawet 100 000 stanowisk na całym świecie. Spółka podkreśla też inicjatywy produktowe, w tym rosnący portfel zamówień na samochody akumulatorowe (battery electric vehicles, BEV). Volkswagen raportuje, że backlog zamówień na BEV zwiększył się o 57% rok do roku do 330 000 pojazdów.

Mimo to łączna liczba dostaw pojazdów w pierwszym półroczu spadła o 8,4% do 4 mln sztuk.

Na giełdzie akcje Volkswagena są pod presją. Zwrot z kursu liczony za 90 dni wyniósł -17,56%, a od początku roku -32,87%. W ujęciu 5-letnim całkowity zwrot dla akcjonariuszy (total shareholder return) spadł o 43,73 punktu, co wskazuje na dłuższą słabość.

Mimo spadków kursu dominująca „narracja” wycenowa wskazuje na niedowartościowanie. Szacowana wartość godziwa to około 109 EUR za akcję przy kursie z ostatniego zamknięcia 71,46 EUR, co przekłada się na istotny dyskont względem oczekiwań długoterminowych.

Przekonanie o potencjale opiera się m.in. na szybszym rozwoju oferty elektrycznej. Spółka raportuje +47% wzrostu dostaw BEV oraz podwojenie udziału sprzedaży BEV w Europie Zachodniej. Ma to wspierać przyszłe wzrosty przychodów i utrzymanie udziału rynkowego w warunkach rosnącego popytu na samochody zelektryfikowane oraz programów zachęt rządowych.

W wycenie końcowej „wynik” wskazuje wartość godziwą 109,02 EUR jako poziom, przy którym akcje są uznawane za niedowartościowane.

Kluczowe ryzyka dla takiej wyceny sprowadzają się do dwóch obszarów: Volkswagen musi utrzymać kontrolę nad kosztami restrukturyzacji oraz ograniczyć presję wynikającą z konkurencji BEV w Chinach, która może jeszcze bardziej ściskać marże.