UWM: najważniejsze informacje o wynikach za II kwartał

UWM Holdings Corporation (NYSE: UWMC) odnotowała w II kwartale ponad 180 mln USD skorygowanej EBITDA, czyli zysku przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, po korektach o wybrane pozycje. Wolumen działalności spółki w tym okresie wyniósł około 40 mld USD.

UWM przedstawiła również plan partnerstwa kapitałowego z Oaktree oraz zamiar zawieszenia regularnej dywidendy. Zarząd chce w ten sposób zatrzymać kapitał i poprawić płynność finansową.

Podczas sesji pytań i odpowiedzi dla akcjonariuszy kierownictwo spółki poinformowało, że transakcja z Oaktree ma wzmocnić bilans UWM, zapewnić dostęp do strategicznego doświadczenia na rynku kredytów hipotecznych i przygotować spółkę na oczekiwane ożywienie na rynku nieruchomości oraz kredytów hipotecznych w kolejnych latach.

### Partnerstwo z Oaktree i pozyskanie kapitału

UWM podkreśla, że Oaktree ma być nie tylko źródłem kapitału. Firma posiada doświadczenie w zakresie praw do obsługi kredytów hipotecznych (MSR), rynku kredytów hipotecznych niezwiązanych z programami rządowymi oraz rynków kapitałowych. Oaktree podziela również ocenę UWM dotyczącą roli niezależnych brokerów hipotecznych i infrastruktury stworzonej przez spółkę z myślą o ich obsłudze.

Transakcja ma przynieść ponad 2 mld USD kapitału. Obejmuje inwestycję Oaktree o wartości 1,5 mld USD oraz zobowiązanie największego akcjonariusza UWM do zainwestowania do 550 mln USD. Spółka oczekuje, że dzięki temu jej łączny kapitał własny wzrośnie do około 3 mld USD.

Zarząd szacuje, że transakcja obniży wskaźnik zadłużenia niezwiązanego z finansowaniem do kapitału własnego z ponad 5-krotności na koniec II kwartału do około 1,2-krotności. Wskaźnik wyniósł wówczas około 5,6-krotności po stratach związanych z zabezpieczeniami. UWM ocenia, że docelowy poziom 1,2-krotności będzie niższy od typowego dla branży przedziału około 1,5–2-krotności.

UWM wybrała uprzywilejowany kapitał własny z warrantami, czyli prawami do zakupu akcji po ustalonej cenie, zamiast dużej emisji zwykłych akcji. Zdaniem spółki emisja zwykłych akcji przy obecnych poziomach notowań spowodowałaby natychmiastowe rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy. UWM przyznała, że warranty mogą mieć efekt rozwadniający, jeśli zostaną wykonane, ale uznała tę strukturę za kompromis między potrzebą pozyskania kapitału a długoterminowym potencjałem dla akcjonariuszy.

• 165 mln warrantów ma cenę wykonania wynoszącą 2 USD za akcję.
• Kolejne 165 mln warrantów ma cenę wykonania wynoszącą 6 USD za akcję.
• Średnia cena wykonania warrantów wynosi około 4 USD za akcję.

Uprzywilejowana inwestycja Oaktree ma kupon w wysokości 10%. UWM oczekuje również, że transakcja zmniejszy koszty odsetkowe o około 100 mln USD dzięki spłacie linii kredytowych związanych z prawami do obsługi kredytów hipotecznych oraz innych zobowiązań. Spółka zaznaczyła jednak, że koszty dywidendy od uprzywilejowanego kapitału oznaczają, iż finansowanie nie sprowadza się wyłącznie do obniżenia kosztów odsetkowych.

### Zawieszenie dywidendy i wzmocnienie bilansu

UWM zawiesi regularną dywidendę, aby po pozyskaniu kapitału zatrzymać kapitał własny i wypracowane zyski. Zarząd przedstawił tę decyzję jako element zarządzania kapitałem. Najważniejsze cele spółki to obecnie płynność i kapitał własny, a także rozwój działalności i poprawa wskaźników zadłużenia.

Spółka będzie co kwartał analizować kwestię dywidendy wspólnie z radą dyrektorów. W przyszłości może rozważyć wypłatę dywidendy nadzwyczajnej lub powrót do regularnych wypłat. Na razie UWM chce budować kapitał i wykorzystać przyszłe możliwości na rynku kredytów hipotecznych.

Zarząd ocenił, że rynek kredytów hipotecznych pozostawał trudny przez ostatnie cztery–pięć lat. UWM utrzymała jednak rentowność i regularnie generowała zysk operacyjny. Spółka oczekuje, że warunki rynkowe w ciągu kolejnych czterech–pięciu lat będą „znacząco lepsze”, ale nie przedstawiła prognozy finansowej.

### Niedoszła transakcja z Two Harbors i strata na zabezpieczeniach

UWM poinformowała, że niedoszła transakcja z Two Harbors wpłynęła zarówno na decyzję o pozyskaniu kapitału, jak i na stratę z zabezpieczeń w II kwartale. Spółka zakładała, że dzięki transakcji przejmie znacznie większy portfel praw do obsługi kredytów hipotecznych. Oznaczałoby to mniej więcej podwojenie portfela MSR, którym UWM historycznie zarządzała.

Aby zabezpieczyć się przed dodatkową ekspozycją na portfel MSR, UWM zawarła transakcję zabezpieczającą. Zarząd przekazał, że na stratę wpłynęły wydarzenia rynkowe, w tym wzrost rentowności obligacji 10-letnich, zakończenie transakcji z Two Harbors oraz ówczesna pozycja kapitałowa UWM.

Spółka zamknęła zabezpieczenie po osiągnięciu wewnętrznego limitu ryzyka. Zarząd określił to zdarzenie jako związane konkretnie z niedoszłą transakcją, a nie z podstawową działalnością operacyjną UWM.

UWM zazwyczaj nie zabezpiecza całego portfela MSR. Spółka postrzega bowiem udzielanie kredytów i wartość praw do ich obsługi jako naturalną przeciwwagę. Spadek stóp procentowych może obniżać wartość MSR, ale jednocześnie zwiększać liczbę udzielanych kredytów. Z kolei wyższe stopy mogą podnosić wartość MSR, lecz ograniczać wolumen nowych kredytów.

UWM zamierza podjąć kroki prawne przeciwko Two Harbors i CrossCountry Mortgage w związku z działaniami, które spółka określiła jako niewłaściwe w kontekście planowanej transakcji. Nie podano dalszych szczegółów.

### Obsługa kredytów i udzielanie nowych pożyczek

UWM nie zamierza przekształcać się w spółkę skoncentrowaną przede wszystkim na obsłudze kredytów. Jej główną działalnością nadal ma być udzielanie kredytów za pośrednictwem kanału niezależnych brokerów hipotecznych.

Spółka przeniosła obsługę kredytów do własnej infrastruktury. Jednocześnie nadal ponosi koszty zarówno wewnętrznej obsługi, jak i współpracy z zewnętrznym operatorem Cenlar, a także koszty związane z przenoszeniem obsługi poza dotychczasowe rozwiązania.

Nakładające się koszty wpływają obecnie na wydatki spółki. UWM oczekuje korzyści z własnej platformy od przyszłego roku. Firma zamierza dalej powiększać portfel obsługiwanych kredytów, ale może również sprzedawać prawa do ich obsługi, jeśli będzie to uzasadnione ceną i strategią.

Własna infrastruktura może poprawić utrzymanie klientów i zwiększyć prawdopodobieństwo, że będą oni refinansować kredyty za pośrednictwem sieci brokerów UWM. Spółka odpowiada za około 12–13% wszystkich refinansowań, choć posiada tylko około 2–3% portfela obsługiwanych kredytów.

Jeśli stopy procentowe gwałtownie spadną, UWM spodziewa się odpisu wartości praw do obsługi kredytów hipotecznych, ale jednocześnie znacznie większego wolumenu nowych kredytów. Platforma spółki może obsłużyć roczny wolumen na poziomie 250–300 mld USD lub wyższym. Przy niższych stopach kwartalna wartość udzielanych kredytów mogłaby wzrosnąć do 60–80 mld USD.

UWM ocenia, że partnerstwo z Oaktree, większy kapitał własny oraz dalsze inwestycje w technologię i sztuczną inteligencję poprawiają jej pozycję w obsłudze brokerów hipotecznych i realizacji długoterminowego wzrostu.

### Profil spółki

United Wholesale Mortgage (NYSE: UWMC) jest jednym z czołowych kredytodawców hipotecznych w Stanach Zjednoczonych i specjalizuje się w kanale hurtowym. Spółka współpracuje z niezależnymi brokerami hipotecznymi, bankami lokalnymi i kasami kredytowymi, oferując szeroki zestaw produktów związanych z kredytami mieszkaniowymi.

Za pośrednictwem sieci zewnętrznych pośredników United Wholesale Mortgage ocenia wnioski kredytowe, finansuje i finalizuje kredyty. Dzięki temu jej partnerzy mogą koncentrować się na pozyskiwaniu klientów i ich obsłudze.

Oferta spółki obejmuje konwencjonalne kredyty hipoteczne o stałym i zmiennym oprocentowaniu, kredyty Federal Housing Administration (FHA) oraz kredyty Veterans Affairs (VA).