Ulta Beauty (ULTA): wycena z przepływów pieniężnych sugeruje potencjał wzrostu, ale zysk jest „po sprawiedliwej cenie”

Ulta Beauty (ULTA) notuje poniżej poziomu wynikającego z wyceny opartej o przepływy pieniężne. Jednocześnie szersze spojrzenie na wycenę przez pryzmat wskaźników zysku daje obraz „mieszany” — bez jednoznacznego sygnału, że to wyraźnie tania okazja.

Przez ostatnie 5 lat spółka wypracowała łączny zwrot na poziomie 37,6%. To pokazuje, że obecne osłabienie kursu wpisuje się w dłuższy okres pozytywnych wyników, a nie jest zerwaniem z wieloletnią historią.

Na nastroje inwestorów mogą wpływać dwa czynniki: presja inflacyjna u „core” (kluczowych) klientów oraz wygaszanie współpracy z Target. Z drugiej strony Ulta Beauty rozwija działalność poza USA i zawiera nowe partnerstwa z markami, co może wspierać oczekiwania co do przyszłych przepływów pieniężnych.

Czy spółka jest niedowartościowana pod kątem gotówki?

W modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) wycena polega na oszacowaniu, ile spółka może wygenerować gotówki w przyszłości, a następnie „zdyskontowaniu” tych kwot do dzisiejszej wartości. W ostatnich 12 miesiącach Ulta Beauty wygenerowała około 1,1 mld USD wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow). Model zakłada, że przepływy będą dalej rosły, a następnie przelicza ich dzisiejszą wartość.

Na podstawie tych założeń wycena DCF wskazuje wartość wewnętrzną (intrinsic value) na poziomie około 566 USD za akcję — wyższą niż obecny kurs. Oznacza to 18,5% niedowartościowania. W tle jest też ostatnie minimum z 52 tygodni oraz obawy związane z presją inflacyjną i zakończeniem współpracy z Target. Kluczowe pytanie brzmi jednak, czy Ulta Beauty potrafi utrzymać i zwiększać te przepływy pieniężne dzięki rozbudowie sieci sklepów oraz nowym partnerstwom.

W rezultacie analiza DCF sugeruje, że akcje Ulta Beauty wydają się obecnie niedowartościowane względem szacowanej wartości wewnętrznej.

Gdzie Ulta Beauty wypada na tle zysku (earnings)?

Do porównywania wycen często wykorzystuje się wskaźnik P/E (cena do zysku). Ulta Beauty notuje P/E na poziomie 16,7x — niżej niż średnia dla branży Specialty Retail (19,6x) oraz niżej niż średnia dla grupy spółek porównawczych (23,8x).

W modelu Simply Wall St „sprawiedliwy” P/E dla Ulta Beauty wynosi 15,9x, biorąc pod uwagę m.in. marże, profil ryzyka i wielkość spółki. To sprawia, że obecny mnożnik zysku jest tylko nieznacznie powyżej tej „uczciwej” wartości — nawet po uwzględnieniu presji na kurs związanej z obawami dotyczącymi inflacji i zakończeniem współpracy z Target. Innymi słowy, na podstawie zysków akcje nie wyglądają ani na oczywiście tanie, ani na wyraźnie przeszacowane względem tego, co model uznaje za adekwatne.

Ogólnie rzecz biorąc, mnożnik zyskowy Ulta Beauty wygląda mniej więcej zgodnie z tym, czego można oczekiwać biorąc pod uwagę cechy biznesu i bilans ryzyka.