TSMC: silne wyniki, wyższe wydatki inwestycyjne i podwyższona prognoza przychodów

W II kwartale 2026 TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, ticker TSM) osiągnęło zysk na akcję 4,31 USD, czyli wzrost o 74,5% rok do roku. Wynik ten przekroczył konsensus Zacks o 11,4%. Przychody wzrosły o 33,7% r/r do 40,2 mld USD i pobiły konsensus o 1,4%. Wyniki korzystały ze silnego popytu na zaawansowane procesy technologiczne.

Segment wysokowydajnego przetwarzania (high-performance computing, HPC) odpowiadał za 66% przychodów i urósł o 20% w ujęciu kwartalnym, co odzwierciedla stały popyt związany ze sztuczną inteligencją i centrami danych. Przychody ze smartfonów spadły o 4% kwartał do kwartału i stanowiły 22% przychodów. Przychody z sektora motoryzacyjnego wzrosły o 15%, z Internetu rzeczy (IoT) o 4%, a produkty konsumenckie cyfrowe i pozycje „inne” zwiększyły się po 5% kwartał do kwartału.

TSMC podniosło całoroczną prognozę wzrostu przychodów na 2026 r. do poziomu powyżej 40% r/r oraz podało wytyczne na III kw.: przychody w przedziale 44,6–45,8 mld USD, co odpowiada około 12% wzrostu kwartał do kwartału i około 37% r/r w punkcie środkowym. Marża brutto na III kwartał oszacowana została na 65%–67%, a marża operacyjna na 56%–58%. Niewielki spadek marży w porównaniu z rekordową marżą brutto w II kw. (67,7%) przypisano rozcieńczeniu o 3–4 pkt. proc. w związku z szybkim rozruchem węzła 2 nm (N2).

Największym zaskoczeniem było jednak znaczne zwiększenie budżetu inwestycyjnego (capex) na 2026 r. Zarząd podniósł wydatki do przedziału 60–64 mld USD, czyli o około 15% w porównaniu z poprzednim celem 52–56 mld USD.

Przydział kapitału TSMC zaplanowano w przybliżeniu następująco:

• 70%–80% na zaawansowane węzły procesowe (2 nm i 3 nm),
• 10%–20% na zaawansowane pakowanie (CoWoS), testy i produkcję masek, aby odciążyć wąskie gardła w pakowaniu,
• 10% na technologie specjalistyczne.

W ramach ekspansji międzynarodowej TSMC ogłosiło dodatkowy, wieloletni plan rozbudowy zakładu w Phoenix (Arizona) o 100 mld USD, co podnosi łączne inwestycje spółki w USA do 265 mld USD.

Raport i telekonferencja podsyciły debatę rynku nad intensywnością wydatków i stopą zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC). Część analityków wskazywała na "wielomiliardowy podatek na marże" związany z ekspansją zagranicznych fabryk i początkowym rozcieńczeniem marż przy 2 nm. Inni zwracali uwagę na rosnące ceny sprzętu (np. podwyżki cen narzędzi ASML EUV), co może podnosić przyszłe trajektorie wydatków inwestycyjnych.

Rynek zareagował nerwowo: półprzewodniki przeszły w ostatnim miesiącu tzw. reset wyceny, a indeks Philly Semi (SOX) spadł o 20% od czerwcowego szczytu. To część szerszego obrazu spadku notowań TSM z nowych maksimów blisko 480 USD. Po ogłoszeniu wyników kurs TSM spadł około 5% i zeszedł poniżej poziomu 400 USD.

Mimo obaw, większe instytucje dostrzegły też siłę cenową TSMC wynikającą z ograniczonej podaży na węzłach wiodących. Domy maklerskie, w tym Morgan Stanley i Citi, modelują możliwość podwyżek cen za zaawansowane plastry wafli rzędu 5%–10% w 2027 r. Barclays i Susquehanna podnieśli długoterminowe cele cenowe do 650 USD i 600 USD za akcję, traktując wyższy capex jako potwierdzenie trwałości wydatków dużych firm technologicznych na infrastrukturę AI w latach 2027–2028.

Ocena autora: spadek kursu do około 400 USD stworzył dobrą okazję dla inwestorów długoterminowych do zwiększania pozycji w TSM. Autor uważa, że TSMC pełni rolę "bramki opłat" dla rozwoju infrastruktury AI w wieloletnim programie wydatków szacowanym na 5–10 bln USD, niezależnie od tego, które architektury chipów i modele ostatecznie zwyciężą.

W styczniu autor przewidywał, że kurs TSM mógłby wzrosnąć z około 340 USD do 500 USD, co wpisuje się w jego długoterminową perspektywę inwestycyjną wobec spółki.