Tonies: większa sprzedaż, większe straty i pytanie o wycenę akcji

Tonies (DB:TNIE) opublikowała wyniki za pierwszą połowę 2026 roku. Spółka zwiększyła sprzedaż, ale jej straty się pogłębiły. Taka kombinacja ponownie zwraca uwagę na tempo dochodzenia do rentowności oraz ryzyko związane z akcjami.

Najnowszy kurs akcji wynosi 11,74 EUR. W ciągu 90 dni akcje przyniosły stopę zwrotu na poziomie 14,65%. Roczna łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy wyniosła 100,34%, a trzyletnia 135,03%. Oznacza to mocne wzrosty w dłuższym okresie, mimo słabszych wyników z ostatnich 7 i 30 dni. W tych okresach akcje zyskały odpowiednio 5,17% i 1,34%.

Tonies zwiększa przychody, ale nadal przynosi straty. Jednocześnie kurs akcji wyraźnie wzrósł w ciągu ostatniego roku. Najważniejsze pytanie brzmi więc, czy obecna cena już uwzględnia te sprzeczne sygnały, czy też akcje nadal oferują atrakcyjną wycenę.

Najczęściej wskazywany scenariusz: niedowartościowanie o 33,9%

Najczęściej obserwowany scenariusz wyceny zakłada wartość godziwą akcji na poziomie 17,75 EUR, podczas gdy ostatni kurs zamknięcia wynosił 11,74 EUR. Taka różnica oznacza, że potencjał wyników i przepływów pieniężnych spółki może nie być jeszcze w pełni uwzględniony w cenie rynkowej.

Na korzyść Tonies ma działać dalszy rozwój produktów, w tym wprowadzanie nowych formatów treści, takich jak Book Tonies, skierowany do starszych dzieci. Szybko rośnie także własny katalog treści oraz liczba współprac z właścicielami znanych marek. Potencjalne ulepszenia platformy mogą zwiększyć zaangażowanie gospodarstw domowych i podnieść średnią cenę sprzedaży produktów. To z kolei powinno poprawić marżę brutto, czyli część przychodów pozostającą po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, oraz zwiększyć wartość klienta w całym okresie współpracy ze spółką.

Wycena na poziomie 17,75 EUR opiera się przede wszystkim na oczekiwanym wzroście przychodów, poprawie marż oraz przyszłym mnożniku zysków. Mnożnik pokazuje, jak rynek wycenia spółkę w relacji do jej prognozowanych wyników.

Wynik: wartość godziwa 17,75 EUR (niedowartościowanie)

Ten scenariusz może jednak się nie sprawdzić, jeśli wzrosną koszty licencji, zmienią się warunki najważniejszych umów dotyczących treści albo dalszy rozwój streamingu cyfrowego ograniczy zainteresowanie fizycznymi figurkami.

Inne spojrzenie na wycenę Tonies

Wskazywane przez analityków niedowartościowanie na poziomie 33,9% sugeruje potencjał wzrostu, ale wskaźnik ceny do sprzedaży (P/S), który porównuje wartość rynkową spółki z jej przychodami, przedstawia mniej korzystny obraz. Tonies jest wyceniana na około 2 razy roczną sprzedaż, podczas gdy dla całej europejskiej branży dóbr rekreacyjnych wskaźnik wynosi około 1, a dla porównywalnych spółek około 0,5. Uzasadniony poziom wskaźnika dla Tonies wynosi natomiast 1,1.

Oznacza to, że akcje już teraz mają wysoką wycenę w relacji do sprzedaży, jeszcze przed uwzględnieniem ryzyka związanego z realizacją planów i kosztami licencji. Gdyby rynek zbliżył się do uzasadnionego poziomu wskaźnika, obecna cena akcji mogłaby wyglądać mniej atrakcyjnie. Pytanie brzmi, czy inwestorzy chcą płacić podwyższony mnożnik za spółkę wzrostową i czy relacja potencjalnego zysku do ryzyka nie jest zbyt jednostronna.

Wskaźnik P/S dla Tonies przedstawiono dla sierpnia 2026 roku. Rozbieżność między wyceną opartą na przyszłym wzroście a porównaniem ze sprzedażą pozostaje kluczowym elementem oceny akcji spółki.