Start rakiety uwidocznił niedoceniany biznes kosmiczny Teledyne (TDY)

27 sierpnia firma Teledyne Technologies (NYSE: TDY) obserwowała start rakiety Ariane 6 z własnym podzespołem na pokładzie. Rakieta wystartowała z kosmodromu w Gujanie Francuskiej. Detektor CIS111, zbudowany przez dział Space Imaging, został umieszczony na satelicie Meteosat Third Generation Imager-2 (MTG-I2). Trafił do instrumentu, który pomoże europejskim synoptykom wcześniej wykrywać gwałtowne burze.

To niewielki element, ale odpowiada za bardzo ważne zadanie. Jego start nastąpił zaledwie kilka tygodni po tym, jak Teledyne odnotowała najlepszy kwartał w swojej historii.

### Ważny element systemu obserwacji z orbity

Start MTG-I2 nie jest jednorazowym udziałem Teledyne w tym programie. To drugi z czterech satelitów Meteosat Third Generation Imager planowanych dla tej konstelacji. Pierwszy, MTG-I1, wyniesiono na orbitę w grudniu 2022 roku. Obecnie nosi on nazwę Meteosat-12.

Detektor CIS111 jest częścią Flexible Combined Imager. To pięciokanałowy, odporny na promieniowanie sensor, czyli urządzenie rejestrujące obraz i dane z otoczenia. Wykorzystuje piksele w kształcie rombów o rozmiarze do 100 na 100 mikrometrów, zamiast typowych pikseli kwadratowych. Taka konstrukcja ma poprawić rozdzielczość podczas stałej obserwacji z orbity geostacjonarnej, czyli takiej, na której satelita pozostaje nad tym samym obszarem Ziemi.

W połączeniu z autorską czarną powłoką ograniczającą wewnętrzne odbicia detektor ma po raz pierwszy zapewnić organizacji EUMETSAT całodobowe wykrywanie wyładowań atmosferycznych nad Europą, Afryką, Bliskim Wschodem i pobliskimi akwenami.

Specjalistyczne rozwiązania sprawiły, że Teledyne Space Imaging uczestniczyła już w ponad 250 misjach kosmicznych. Wśród instytucji korzystających z jej technologii są NASA, ESA, JAXA i KASA.

### Najlepszy kwartał w historii spółki

Start satelity zbiegł się w czasie z bardzo dobrymi wynikami Teledyne. W drugim kwartale przychody netto wzrosły o 9,8%, do 1 662,5 mln USD. Rozwodniony zysk na akcję według zasad non-GAAP zwiększył się o 20,8%, do 6,28 USD.

Najlepiej radził sobie segment Digital Imaging, obejmujący między innymi detektory podczerwieni i sensory kosmiczne. Jego sprzedaż wzrosła o 12,7%, a zysk operacyjny zwiększył się o 42,3%. Wynikom pomogły zwroty ceł oraz korzystniejsza struktura sprzedawanych produktów.

Teledyne zakończyła kwartał z portfelem zamówień o wartości 5,0 mld USD, na który zapewniono finansowanie. Napływ gotówki pozwolił spółce spłacić 450 mln USD zadłużenia. W rezultacie wskaźnik dźwigni finansowej spadł do 1,1-krotności.

Zarząd podniósł całoroczną prognozę zysku na akcję według zasad non-GAAP do przedziału od 24,45 USD do 24,65 USD.

### Kosmiczne programy rozwijają się powoli

Programy kosmiczne, takie jak MTG, wymagają czasu. Dwa pozostałe satelity konstelacji mają zostać wyniesione dopiero w 2032 i 2036 roku. Oznacza to, że kolejne istotne wpływy związane konkretnie z tym sprzętem pojawią się dopiero za kilka lat.

Space Imaging jest tylko częścią segmentu Digital Imaging, który z kolei jest jednym z czterech segmentów raportowanych przez Teledyne. Pojedynczy start detektora nie zmienia więc znacząco sytuacji firmy generującej ponad 1,6 mld USD kwartalnych przychodów.

Nie wszystkie części działalności rozwijają się w takim samym tempie. Przychody segmentu Instrumentation wzrosły w kwartale o 5,5%, ale jego zysk operacyjny spadł o 0,2%. Korzystny wpływ wzrostu osłabiła niekorzystna struktura sprzedawanych produktów.

Najmniejszy segment, Engineered Systems, zwiększył zysk operacyjny o 24,8%. Wzrost był liczony jednak od niewielkiej bazy wynoszącej zaledwie 12,1 mln USD. Pokazuje to, że część najbardziej imponujących dynamik Teledyne pochodzi z niewielkiego fragmentu całej działalności.

### Fundusze nie wycofują się ze spółki

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Teledyne nieznacznie spadła — z 52 w poprzednim kwartale do 51. To niewielkie ograniczenie zaangażowania, a nie całkowite wyjście z inwestycji.

Udział akcji znajdujących się w krótkiej sprzedaży wynosi zaledwie 2,53% akcji w wolnym obrocie. Wskazuje to na niewielką skalę zorganizowanych zakładów przeciwko wzrostowi kursu.

1 września akcje Teledyne były wyceniane na 26,67-krotność prognozowanych zysków. Taka wycena zakłada, że rekordowy kwartał i podniesione prognozy staną się nowym standardem, a nie jednorazowym szczytem wyników. W efekcie nawet niewielkie pogorszenie rezultatów może spotkać się z silną reakcją rynku. Fundusze nie uciekają od akcji Teledyne, ale również nie zwiększają gwałtownie zaangażowania.

### Gdzie pojawiają się rozbieżności

Wyniki kwartalne Teledyne i detektor wyniesiony na orbitę pokazują tę samą cechę spółki: firma rozwija działalność jednocześnie na rynkach obronnym, kosmicznym i oprzyrządowania. Wątpliwości dotyczą przede wszystkim wyceny, która zakłada dalszą poprawę wyników, a nie ich stabilizację, mimo że sprzedający krótko nie wykazują większej chęci do obstawiania spadku kursu.

Kluczowe może okazać się to, czy segmenty takie jak Instrumentation zdołają poprawić marże — czyli udział zysku w przychodach — do poziomu osiągniętego już przez Digital Imaging.