Taiwan Semiconductor (TSM) traci niemal 15% w lipcu mimo rekordowego popytu na AI

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company przedstawiła wyniki za II kwartał 16 lipca 2026 r. Zysk netto wzrósł o 77% rok do roku do rekordowych 706,6 mld TWD (22 mld USD). To dziewiąty kolejny kwartał dwucyfrowego wzrostu. Wynik przekroczył konsensus LSEG wynoszący 632,6 mld TWD (19,65 mld USD).

Spółka podniosła prognozę wzrostu przychodów na 2026 r. w ujęciu USD do nieco powyżej 40% z wcześniejszych powyżej 30%. Na III kwartał wyznaczyła sprzedaż w przedziale 44,6–45,8 mld USD wobec 33,1 mld USD rok wcześniej. CEO C.C. Wei wskazał, że popyt klientów utrzymuje bardzo wysokie przekonanie w wieloletnim megatrendzie AI.

Przed wynikami analitycy koncentrowali się głównie na rozmiarze wydatków inwestycyjnych (capex). Niektórzy podnieśli swoje cele kursowe i prognozy sprzedaży, m.in. Susquehanna (z 500 USD do 575 USD) oraz Bank of America (z 490 USD do 590 USD), który zwiększył prognozy wzrostu sprzedaży na 2026 i 2027 r. do 40% i 39%.

Oczekiwania dotyczyły podwyżki capex powyżej wcześniejszego zakresu 52–56 mld USD. Rzeczywiste wytyczne na 2026 r. wyniosły 60–64 mld USD, czyli około 14% powyżej poprzedniego zakresu i powyżej niektórych podwyższonych przedwynikowych estymat. TD Cowen określił nowy cel jako nieco powyżej rynkowych oczekiwań około 60 mld USD.

Marża brutto wyniosła 67,7% i była powyżej własnej prognozy spółki, ale poniżej wyższych oczekiwań części uczestników rynku. Barclays, który podniósł cel do 650 USD z 625 USD, nazwał zgodne z oczekiwaniami wytyczne dotyczące marży umiarkowanym rozczarowaniem. Wytyczne marż na kolejny kwartał w przedziale 65–67% były niższe, co firma tłumaczy wczesnymi kosztami związanymi z uruchamianiem procesu produkcji w węźle 2 nm.

Mimo zastrzeżeń co do kosztów, analitycy utrzymali długoterminowe poparcie dla spółki. DA Davidson podniósł cel do 500 USD z 450 USD, TD Cowen do 440 USD z 400 USD, a Barclays do 650 USD.

To nie słabe wyniki, lecz plany wydatków napędziły wyprzedaż. Spółka zadeklarowała dodatkowe zobowiązanie 100 mld USD dla projektu w Arizonie, co zwiększyło całkowite zobowiązania inwestycyjne w USA do 265 mld USD. CFO Wendell Huang zapowiedział, że wydatki w ciągu najbliższych trzech lat będą jeszcze wyższe niż w poprzednich trzech latach, i wskazał na brak pracowników budowlanych w Arizonie.

Po publikacji wyników akcje TSM na giełdzie w Tajpej spadły w tym tygodniu o 7,3%, a amerykańskie ADR-y spółki straciły 6% w dniu ogłoszenia wyników.

Presja na wyceny nie była specyficzna dla jednego producenta. Philadelphia Semiconductor Index w tygodniu kończącym się 17 lipca 2026 r. zamknął się ponad 20% poniżej swojego szczytu z końca czerwca, wchodząc w rynek niedźwiedzia, pomimo że od początku roku indeks był na plusie około 65%. Samsung Electronics odnotował dziewiętnastokrotny wzrost zysku tydzień wcześniej i też został sprzedany. ASML podniósł prognozę sprzedaży na 2026 r. i spotkał się z podobnie stonowaną reakcją.

Wyprzedaż półprzewodników rozlała się na szerszy sektor technologiczny. Nasdaq stracił wtedy ponad 4% w reakcji na odpływ kapitału z firm powiązanych z AI poza samymi producentami chipów. Jednocześnie Apple, które wydaje na infrastrukturę AI znacznie mniej, przez krótki czas ponownie stało się najcenniejszą spółką świata, gdy rosnące wątpliwości co do opłacalności setek miliardów wydanych na AI skłaniały inwestorów do ostrożności.

Tymczasem strukturalny impuls dla popytu pozostał. 17 lipca 2026 r. Moonshot AI udostępnił model Kimi K3 o 2,8 biliona parametrach, opisując go jako największy dotychczas model open-weight (otwarty, z udostępnionymi wagami). Trzy dni później firma zawiesiła nowe subskrypcje po tym, jak popyt przerósł dostępną moc obliczeniową, i podzieliła dostęp na osobne poziomy dla użytkowników konsumenckich i programistów.

Szybkie osiągnięcie limitu mocy obliczeniowej przez konkurencyjny, tańszy otwarty model pokazuje, że popyt na infrastrukturę AI nadal przewyższa dostępną pojemność. To stanowi korzystny kontekst dla Taiwan Semiconductor, największego na świecie kontraktowego producenta układów scalonych.

Instytucje nie wycofują się z inwestycji. Na koniec I kwartału 2026 r. 234 fundusze hedgingowe posiadały akcje TSM, w porównaniu z 187 rok wcześniej — to wzrost o około 25%. Wartość ich łącznych udziałów wzrosła niemal dwukrotnie do 39,2 mld USD z 19,7 mld USD. Krótkie pozycje (short interest) spadły do 27,73 mln akcji na 30 czerwca, co stanowi tylko 0,57% liczby akcji w wolnym obrocie, sygnalizując bardzo ograniczone nastawienie niedźwiedzie.

W konsekwencji spadek kursu TSM to nie sygnał słabnącego popytu na AI, lecz korekta wyceny związana z kosztem finansowania kolejnej fazy rozwoju. Wall Street dyskontuje koszty rozbudowy, choć rekordowe wyniki, niedobór mocy obliczeniowej u konkurentów i stałe zakupy przez fundusze hedgingowe wskazują, że historia wzrostu związana z AI nadal trwa.